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央妈降准数千亿指日可待 楼市股市有份吗?

肖君秀 孟俊莲 2018-6-22 18:39:54

■本报记者 肖君秀 孟俊莲 深圳报道

执行了3年偏紧的货币政策,如今央行正在微妙地转向。

6月20日,国务院常务会议上,就缓解小微企业融资难、融资贵,提到了运用定向降准等货币政策工具。按照前两次的经验,市场认为又一次降准已经在路上,央行最近几天就会宣布降准,各大机构都在坐等。

“年中时点资金需求旺盛,定向降准可以缓解资金面紧张。中长期流动性缺口仍然存在,未来还存在降准的可能性。” 中信证券固定收益首席分析师明明称,上述会议提法为正式的降准信号,不但6月会降准,未来也会继续降准。

央行连续降准放水来临,流动性进入全面宽松了吗?市场更为关心的是,央行降准放水房价还会继续涨吗?跌跌不休的股市,降准之后能否收获一波可观的行情?

松紧之间

经济3年一个小周期,货币政策也会因此而调整。经历了3年时间去杠杆并取得成效,货币政策偏紧已经进入了拐点,“中性偏松”正在迎面走来。

市场最近提到最多的就是“降准”。6月19日,央行研究局局长徐忠在央行网站上发文《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》,其中 9次提及降准,提出适度降低法定准备金要求,从而降低金融机构的准备金税负担。

市场正在静静地等待央行宣布降准,央行什么时候会宣布呢?去年9月27日,国务院常务会议提出采取定向降准等措施加大对小微企业的财政金融支持,9月30日央行便发布特急文件落实定向降准措施。今年4月12日,国务院常务会议提出运用定向降准工具增强小微信贷供给能力,4月17日央行便宣布定向降准置换MLF。所以从以往的经验来看,市场认为央行这次宣布降准就在6月份最后这几天。

这次降准将会释放多少流动性呢?今年春节前,央行1月25日实施普惠金融定向降准,释放流动性约4500亿元。最近一次,4月25日降准,央行下调部分金融机构存款准备金率1个百分点,置换相关机构9000亿元MLF之后,净释放资金近4000亿元。所以市场预计,这次降准释放流动性也会有数千亿。

“预计央行将在短期内实施年内第三次定向降准,参照4月份或进行定向降准置换MLF,因为5月末MLF余额仍高达4.02万亿。”明明认为,国务院常务会议上降准的提法,是一个正式的降准信号。

央行为何现在频频降准了呢?九洲证券首席经济学家邓海清认为,是经济走势与国内外形势变化的现实需要,2018年5月经济数据显示,需求增速下降明显、社会融资增量“腰斩”,2018年经济下行压力大。国际贸易问题发酵,全球经济环境扑朔迷离,中国经济再蒙上一层阴影。

联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖称,主要是实体经济与金融市场所面临的信用风险可能正处于5年来的顶峰,定向宽松是经济防风险的需要,也是为了缓解去杠杆过程中,对民营和小微企业不对称的负面冲击。

“近期央行运用一系列政策,本质就是要防止信用风险急剧扩散,改善中小企业债券流动性,一定程度上缓解了市场对信用事件大规模爆发的担忧恐慌情绪。”交通银行金融研究中心高级研究员陈冀对本报记者分析说,国内来看,监管加强带来的整个金融部门资产负债表增速放缓的压力,很大程度传导至实体企业的融资可得性上;国际方面,中美贸易摩擦以及美国加息,最终都可能导致净出口下降以及国内市场利率小幅跟随上行,从而给国内企业带来压力。

种种现实需要,央行已经两次降准,如今又一次降准在望。央行的货币政策方向正在改变,由去年的中性偏紧,到今年上半年的中性,到如今的中性偏松。

现在的问题是,过去金融分业监管时期央行放水,资金都跑到房市、股市中去,一会儿造成股灾,一会儿房价快速上涨,这一次,在金融实现统一监管后,央行降准放水又会怎样呢?

央妈的心愿

央行最近几次降准,全部都定向输血给小微企、三农等领域,而不是对市场全面宽松。“全面降准可能性不大,因为与央行对外宣称的稳健中性基调明显不符,但不排除央行将降准配合其他结构性工具使用或实施类似‘降准置换MLF’创新方式。”陈冀分析。

央行这一轮降准的目的很明确,就是保证企业的流动性,主要小微企业的流动性,精准向实体经济注水,绝不是楼市、股市。因为楼市、股市已经不堪之重,楼市今年各地即使出台了多达160次的调控政策,但是某些城市仍是不断上涨,甚至一房难求;股市2015年因高杠杆造成的股灾现在还没恢复,不可能重蹈覆辙。

更为严峻的是,我国货币政策已无太多宽松的空间。今年一季度末,我国M2为173.99万亿元,而2017年的GDP总量是82万亿,M2已冲至GDP的2倍以上,货币宽松的空间其实已经很少。同时,企业杠杆仍高高在上处于全球高位,居民杠杆这几年快速上升,居民家庭总债务占GDP的比重已经超过50%,居民如此快速加杠杆很容易造成房地产风险,因为居民债务大都是房贷。

徐忠称,在近年杠杆率处于高位,劳动生产率在下降或处于低位的背景下,货币政策的空间很小。因为宽松的货币政策会引发房地产泡沫,紧的货币政策又会使债务不可持续。此时,只有稳健中性的货币政策才能为去杠杆创造良好的宏观环境。解决问题的关键还是要通过财税改革为核心的结构性改革,使资产的回报率高于名义利率。

然而,资金如水,会想方设法流到赚快钱甚至投机的地方去。陈冀分析今年的信贷结构说,各地楼市调控似乎已经进入新阶段,由此前的限购、限贷进入了限价摇号、抢人大战。这也使得一部分三四线城市的居民中长期贷款在近一段时间增长较快,使得1-5月居民中长期贷款月均增长仍达到4073.2亿的水平,仅较去年同期减少600亿。

央行针对小微企业的定向降准,会使整个市场对流动性的预期更为乐观。然而,如何保证降准释放的流动性进入实体企业,而不是房地产市场或者股市,则需要金融监管部门、金融机构、地方政府、房地产管理部门等多方配合。

责任编辑:吴丽华 主编:冉学东