本报记者 葛爱峰 见习记者 贺海龙 包头报道
近期A股市场持续调整，刷新2年内新低，部分公司股价大幅下挫也导致相关股东股权质押触及平仓线，面临平仓风险的上市公司，不得不补充质押。
随着包钢股份(600010.SH）股价近日连创新低，下跌至每股1.5元左右，公司1个月内第三次发布补充质押公告。6月26日，包钢股份的控股股东包头钢铁（集团）有限责任公司（下称“包钢集团”）补充质押公司股权的公告中称，包钢集团将其持有的部分包钢股份进行了补充质押。
虽然钢铁行业去产能成效显著，钢铁价格有所上涨，公司营业收入和利润等指标有所增加，但从2017年7月小幅冲高之后，便进入漫漫“熊途”的包钢股份，抛出全新的“非公开发行预案”偿还包钢集团借款，看似为上市公司减压，却疑似包钢集团低价增发为“债转股”铺路；3年前百亿定增解禁，面对“浮盈”，机构伺机套现；包钢股份的董监高排队积极增持，无奈杯水车薪，市场并不买账。
控股股东增发
或变相债转股
2017年8月22日，包钢集团拟以所持公司部分A股股票为标的非公开发行可交换公司债券，拟发行期限为不超过5年（含5年），拟募集资金规模为不超过人民币100亿元（含）。
相关数据显示，截至2017年12月31日，包钢股份欠包钢集团借款超过100亿元，2015年末、2016年末和2017年末，公司的资产负债率分别为67.36%、66.46%和66.22%，高于同行业可比上市公司的平均水平，存在一定的财务风险。
4月16日，包钢股份公告称，包钢集团终止非公开发行可交换公司债券的公告。与此同时，包钢股份继续停牌推进筹划非公开发行股票。
4天后的4月20日，包钢股份再次向市场抛出全新的“非公开发行预案”，而此次非公开发行股票拟募集资金总额为不超过人民币100亿元（含本数），资金将全部用于偿还包钢集团的借款。
对于前述全新的“非公开发行预案”，包钢股份表示，此次非公开发行将有利于减少财务费用，改善公司财务状况，加速企业“去杠杆”进程；同时可以减少关联交易及对大股东的资金占用，保证上市公司独立性。
对于市场关心的目前包钢股份和其控股股东间的资金债务状况，包钢股份董事、董事会秘书白宝生向《华夏时报》记者解释称，截至4月份，包钢集团目前为包钢股份提供的借款约有140亿元左右，这部分的融资成本大概在5%左右，基本上与公司目前的融资成本一致。
据了解，本次采取特定对象非公开发行的方式，包钢集团作为包钢股份的控股股东，既是此次唯一现金认购方，也是此次非公开发行的资金的最终接受方。
不到两个月时间，包钢股份以高于其融资平均成本的方式进行融资。该公司非公开发行2018年公司债券（第一期）在6月4日开始上市发行，在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台面向合格投资者中的机构投资者交易。据了解，此次融资规模约为15.06亿元，以固定利息7.4%按年付息，发行期为5年。
经济学家宋清辉向《华夏时报》记者分析时表示，目前包钢股份股价较低，对于市场担心的低价增发，“大股东变相债转股”的可能性存在，对于中小投资者利益会有所损害，投资者可密切关注后续进展。
对于募集资金后的影响，包钢股份在其非公开发行预案中称：“此次募集资金到位后，短期内公司也将面临每股收益和净资产收益率下降的风险。”
“包钢股份此次非公开发行的资金如果利用得当，对于其缩减财务费用还是有帮助的，但所筹集资金更应该优先置换财务成本较高的部分，而不仅仅局限于控股股东部分的债务置换。”宋清辉向《华夏时报》记者表示，特定对象发行不一定要“特定”用途，两者实际并不冲突，包钢股份更应从自身利益最大化角度来考虑资金实际用途，保证上市公司的独立性。
据悉，前述非公开发行相关事项已经获得包钢股份第五届董事会第十三次会议通过，相关事宜尚需获得国有资产监督管理机构、公司股东大会的批准及中国证监会的核准。白宝生也向《华夏时报》记者表示，目前此次定增的文件已经通过券商内核，准备报证监会。
百亿定增解禁
惊现巨量跌停
5月25日，包钢股份当时股价与2015年5月26日对比，相比机构大规模定增之时股价已跌去六成。然而，“跌不言底”再次得到了血淋淋的印证，包钢股份在此后的5月28日、6月19日接连出现巨量跌停。
5月28日，上海理家盈贸易有限公司（下称“理家盈”）、上海六禾丁香投资中心、国华人寿保险股份有限公司（下称“国华人寿”）等15名股东3年前其所持近百亿股包钢股份定向增发限售股开始上市流通，其中实际解禁约96.38亿股，占包钢股份总股本比例达到21.14%。
值得注意的是，这近百亿股包钢股份的成本约为1.29元/股，按照目前约1.5元/股算，即使近期包钢股份遭遇下跌，现在尚仍有近20%的浮盈。
“面对解禁，机构提前抢跑”已成为目前市场关注的焦点，白宝生向《华夏时报》记者回复时表示，国华人寿和理家盈目前尚未减持公司股份。
这次解禁的机构中，国华人寿和理家盈受同一主体新理益集团控制，均为“定增大王”刘益谦旗下公司，因而刘益谦的一举一动备受市场关注。此次限售股中，刘益谦独占鳌头。当时刘益谦旗下公司共持有包钢股份38.89亿股，合计持股比例达8.53%。由于此轮解禁股共计96.38亿股，因而刘益谦旗下公司持股占解禁股比例达40.35%。
董监高排队增持
市场不买账
5月24日，近百亿股定增股份解禁的前两天，包钢股份部分董监高发布增持计划称，计划于本公告披露之日起6个月内，拟耗费约320万元通过上海证券交易所交易系统进行增持。
自5月30日开始，周远平、魏栓师、李晓、郝志忠等人纷纷启动增持。截至6月26日，包钢股份董监高已通过二级市场累计增持约90.05万股。
然而，包钢股份出现的两次巨量跌停，即便从增持计划披露到增持实施后的市场反馈看，面对增持方案，市场投资者并不买账。
“包钢股份近期管理层增持，显示了对于自身企业的认可，企业高管增持是好事，但从增持的数量上看占流通盘的比例有限，所以短期恐难阻止股价的下跌，更多的是向市场传递信心。”北京启明乐投资资产管理有限公司董事长李坚向《华夏时报》记者分析时称，结合当前市场，去杠杆加上贸易战，市场更加倾向于业绩持续稳定增长，可以多关注一些现金流充沛的企业，不建议完全按照增持进行跟踪操作。
包钢股份方面向《华夏时报》记者表示，对于近期股价的波动，目前公司暂未有未披露应披露的信息。
截至6月25日，包钢集团持有包钢股份无限售流通股约110.07亿股，限售流通股约139.08亿股，持股总数量约249.15亿股，占公司总股本的54.66%。前述补充质押后，包钢集团共质押公司股票约105.39亿股，占其持有总额的42.3%。
编辑：严晖 主编：陈锋
