冉学东
财政和货币到底是一个什么关系？很多人说，中国的金融问题根本上是财政问题，政府和金融机构的预算软约束才是问题的根本，这些长期被人们关注的问题，近期被央行研究局局长徐忠发文《当前形势下财政政策大有可为》再次挑起，该文认为，多个现象表明积极的财政政策不是真积极。
笔者认为，尽管有个别细节可以商榷，但是文章提出的问题基本还是很中肯的。此轮经济周期下行之后，央行作为货币政策执行机构，很多时候干的是财政的活，比如结构性的货币政策，所谓精准滴灌的降低准备金率制度，最近实行的差别性降低准备金率，用降低的存款准备金率去支持债转股，最近几年实行的psl，让央行再贷款給国开行，解决棚改货币化安置，推高了三四线房价泡沫等等，这些事情本来都应该是财政去实行的，但现实中，这些工作都是央行布局。这就形成一个问题，央行解决这些问题，必须用发行货币的方式，很容易让货币超发恶化，推升房地产价格，地方债务高企，金融风险放大。
中央金融工作会议部署打好防范化解重大风险攻坚战，并确立了打好防范化解重大风险攻坚战三年行动方案。去杠杆成为最近几年的主要工作。今年上半年以来，由于表外资产回表，社会融资规模增长下降，导致部分领域，尤其是杠杆过高的行业，出现流动性紧张，从信用债市场出现违约事件到互联网金融逐渐加速爆雷，许多人对目前的去杠杆政策颇有微词。
因为杠杆主要在金融部门，去杠杆也主要是金融部门去完成，但是这又导致经济下行压力较大，压力就聚焦到金融监管部门身上。由于央行货币发行和银行信用贷款加了杠杆，现在去杠杆也主要是他们去执行，社会上对金融监管部门的抱怨也多了起来。
然而，按照央行的基本原理，央行的主要任务就是维护价格稳定，维持币值稳定，最多还有一个就是国际收支的平衡，后一项与币值稳定也是相容的，这叫单一目标制。
但是中国的央行却不是单一目标制，而是属于多目标制，既包括价格稳定、促进经济增长、促进就业、保持国际收支大体平衡等四大目标，也包含金融改革和开放、发展金融市场这两个动态目标。
新西兰央行于1989年成为首个采用通胀目标制的国家，目前全球有20多个经济体实行通货膨胀目标制。
如果按照单一目标，简单透明，容易引导市场预期，而且可以保持央行的独立性，多目标制尽管可以以货币政策推动经济增长，但是央行的独立性难保证，因为不同目标之间容易打架，相互矛盾，最终导致的结果就是经济增长了，但是货币超发了，金融风险大了，货币币值基础遭到破坏。对于央行的多目标制，前央行行长周小川曾经在2016年做过一次论述，他说，上世纪末，中国银行部门的资本充足率、不良贷款等指标严重恶化，国际业界普遍评论中国的大型银行已经陷入了“技术性破产”。银行业急需改革，需要注入资本金，当时财政没有足够的资源，1990年代财政收入占GDP比重的低点仅约为10%，人民银行不得不剥离不良资产，对问题银行进行了注资，推动各大型银行上市。由于中国在转轨过程中借鉴了东亚外向型国家的发展道路，这就提高了中国对国际贸易和外资的依赖度，导致国际收支在很大程度上影响到了央行的货币政策、货币供应量和价格稳定目标。因此，中国央行必须要关注国际收支平衡问题，相应也需要承担管理汇率、外汇、外汇储备、黄金储备、国际收支统计等职能。
本质上，对于国有银行注资，对于不良资产管理公司的注资，包括psl等等，都应该是财政资金担当，因为理论上，央行的外汇储备是老百姓的存款，存款存进银行，应该由商业银行自主按照风险收益去投资或者贷款，存款者对于银行也有选择。
央行进行注资，属于财政货币化，币值的真实价值是被稀释的，对于老百姓而言，只不过央行注资的方式更为隐蔽，自己体会不到，但是财富的分配已经发生了变化。
去年我国财政收入超17万亿元，GDP总量超82万亿，财政收入占GDP比重超过20%，宽口径财政收入约为29.2万亿元，占GDP的比重为35.2%。财政收支水平已经今非昔比，财政实力大大增强，并且政府财政结余相当充裕。
与此同时，政府存款近几年大幅增长，截止2018第一季度，政府存款余额达31万亿，增速达11%，约相当于GDP的38%。如此高比例的政府存款，应该属于资源的闲置和浪费，对经济增长是有相当的拖累作用的。
所以，徐忠文忠所谓：“各级政府的国库存款有四、五万亿，各级政府一边存钱一边借钱很不合理。有的资金充裕的地方政府，财政出资回购收费高速公路，免费通行后反而造成交通拥堵。”，这也是实情。
本质上讲，金融去杠杆，财政必须跟上，不论是减税还会财政投入都是调结构必须手段，如果还是依靠央行发行货币去解决问题，则对于去杠杆没有任何帮助，我们付出的代价会更大。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
