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做市商的流动性焦虑:美国1家倒下, 欧洲20多家集体发声

麻晓超 陈锋 2020-3-25 18:03:01

本报记者 麻晓超 陈锋 北京报道

FIA EPTA(下称EPTA)是由20多家欧洲做市商组成的行业组织,最近一直在社交网络上呼吁政策制定者关注做市商的流动性状况。

北京时间3月24日22点左右,该组织在推特上再次发声,呼吁监管部门关注期权市场清算机构的状况:“在当前的市场环境下,期权做市商正帮助资产管理公司以及其他投资者控制风险。我们在此号召监管机构尽快施行针对清算机构的新的资本约束规则,以便让更多流动性进入市场。”

国内一家机构的人士向《华夏时报》记者分析,发出这样的号召,可能的情况是,期权市场的做市商们在自身资本充沛程度方面产生了担忧;通常在市场流动性不足的状态下,做市商的重要性会更加凸显,当发生卖方想卖却找不到合适的买方,或者买方想买却找不到合适的卖方时,做市商都可以通过自有资金的使用而充当对手方,从而达到增加市场流动性的效果。

根据EPTA推特中的内容,该组织的秘书长皮埃比•提布姆评价称,目前期权市场的状况“正在变得危急”,组织内的一些做市商成员已经从市场中“撤了出来”,如果不尽快实施新的资本约束规则,“严重的紊乱可能在期权市场发生”。

提布姆对于期权市场的担忧,发生在其他主要市场频现流动性短缺迹象之后。近期一段时间,股票、债券、外汇、原油、重金属等市场抛压明显,巨幅震荡,期权和期货产品成为交易者对冲风险的重要阵地。

不过,英国《金融时报》3月23日指出,芝加哥商业交易所和美国洲际交易所的期权市场交易量在上个月出现了单日新高后,本月有了一些令人担忧的迹象,比如,上周,花旗银行在一份报告中称,和期权市场紧密关联的期货市场,发生了全资产类型的流动性坍塌。

“做市商在为市场补充流动性的同时,通常还能起到稳定市场价格的作用。作为全市场的交易对手方,其或是利用自有资金购入交易标的,卖给合适买方,或者利用自有资金接盘合适的卖方的资产,从中赚取每一笔交易的买、卖价差,而每笔交易中,交易标的的单位价差通常都十分微小,从而有着抑制交易标的价格大幅波动的作用。”前述机构人士向《华夏时报》记者分析,如果做市商自身的流动性受限,减少了做市行为,可能会加剧市场的价格波动。

发生流动性问题的不止欧洲做市商。日前,位于美国芝加哥的Ronin Capital,其持有的相关资产组合,被芝加哥商业交易所公开拍卖。

当地时间3月20日,芝加哥商业交易所在一份公告中确认,其清算部门拍卖了Ronin Capital的资产组合,拍卖于当日早间完成,“尽管Ronin是交易所的直接清单成员,但前者不处理外部客户的业务,因此没有客户的资产受到此次拍卖的影响”。

若芝加哥商业交易所的声明属实,这意味着,Ronin Capital只利用自有资金进行交易,受损的只有该机构的拥有者。美国Pionline网站称,Ronin Capital由John Stafford III和他的父亲John Stafford Jr.拥有。

Ronin Capital在华尔街不算出名,此次事件并没有获得美国主流媒体的广泛关注。Twitter上一位专注于期权期货等衍生品交易的用户KGH@heardattheCME介绍Ronin Capital时称,它是一家中小型做市商。

Ronin Capital发生此次流动性危机的具体原因不明。芝加哥商业交易所只是笼统地说,它是因为“无法满足相关资本要求”才被交易所拍卖资产组合的。

美国CNBC网站援引消息人士的说法称,Ronin Capital的流动性危机,出在与CBOE Volatility Index(芝加哥期权交易所VIX指数,又称恐慌指数)有关的期货产品仓位上。Pionline网站称,当市场变得太过震荡,交易机构可能在某些仓位上赔了太多钱,还没缓过来,又赶上了交易所要求增加保证金或者执行交割。

美联储近期向金融系统释放的流动性在传导上似乎并不理想。《华夏时报》记者注意到,在Ronin Capital事件发生的四天前,芝加哥当地的一家媒体曾报道,芝加哥一些从事清算交易的机构,呼吁从美联储释放流动性操作中受益的大行们,向清算机构多提供些流动性。

“银行若是能为做市商提供任何形式的更多‘空间’,而后者从而能够为市场提供更多流动性的话,帮助将是十分巨大的。”专注期权市场的机构芝加哥交易(Chicagon Trading)高管米尔•威廉姆斯表示。

编辑:严晖 主编:陈锋