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美元触底回升是大概率事件|华夏时报金融研究院2021年金融业前瞻

冉学东 2021-1-6 18:23:23

冉学东

1月5日周二,美国10年期盈亏平衡通胀率触及2.03%,创下2018年12月以来最高。与此同时,美国实际利率已经跌至-1.09%,创下本世纪以来最低水平。

平衡通胀率,是指在未来一段特定期限里,如果通胀处于该水平,投资者持有至到期的美国国债收益率与投资者持有至到期相同期限的通胀保值债券(TIPS)所获得的回报相等,其实就是预期通胀率。

影响美国预期通胀率走高的原因,一方面是随着美联储的量化宽松政策,大多数人都预期今年通胀会走高,再加上去年后半年以来大宗商品价格飙升,为今年的通胀打下基础;另一方面,新选任总统拜登上台将推行一系列投资刺激经济的措施,美联储对于通胀容忍度也超过2%,盯的是平均通胀率。

摩根士丹利认为,2021年最大的意外可能是通胀率高于包括美联储在内的许多人的预期。中期而言,鉴于全球GDP产出已经回到疫情前水平,同时经济还没有完全开放,更剧烈价格上涨的风险高于升值风险。这种风险可能出现在一些经济领域,比如餐馆、旅游等,这些领域的供应可能已经被破坏,对今年晚些时候的需求激增也没有做好准备。

美国长期国债利率近期也大幅走高,10年期国债收益率今天突破1%,上涨了4.72%。好消息是,1月5日,美国供应管理协会(ISM)公布,2020年12月美国制造业ISM采购经理人指数意外升至60.7,创2018年9月以来的两年多新高,高于11月前值57.5,市场此前预计12月数据会小幅回落至56.6。这代表美国ISM制造业指数连续七个月处于扩张区间,也表明美国经济在重新开放后连续第八个月增长。

即使利率上涨,美元指数仍然在下跌,目前已经跌破90,看来美元的弱势还要继续。这是由于美国疫情还没有出现完全改善,新冠疫苗并未大范围接种,更为重要的是经济增长尚未给市场足够的信心。

不过经过大半年美元的下跌,市场几乎一致预期明年美元还会继续下跌,有人预测美元指数最低到70。主要依据是美联储的持续宽松的货币政策,美国经常项目差额的恶化,美国经济增速相对其他国家GDP增速的下降。当然也有周期论,认为美元已经处于18年一个周期的下降周期。

不论以上说法是否正确,一个明确的事实是,此次美元下跌主要决定因素是疫情,3月初美国疫情大范围爆发,这时由于疫情影响金融交易出现挤兑美元的现状,美元指数上涨到102高位。为了补充流动性,美联储推出无限量宽松政策,并持续下调利率接近零,美元指数持续下滑到目前的90左右,跌去了13%以上。

无论美元是不是存在所谓的18年的周期,至少目前的下跌影响因素主要是疫情,美国在此次疫情中每日确诊病例最高,尽管生产生活并未如其他国家那样限制,也是受到很大的打击。

首先为了刺激经济,为金融市场提供流动性,美联储必须持续采取量化宽松政策,保持长期的低利率,这是美元贬值的主要原因;其次,疫情影响生产和生活,GDP增速下滑;最后由于疫情影响出口产品供应链被切断,服务贸易大幅下降,旅美消费断崖式下滑,进口的医疗物资和家电等又是普通民众消费急需,今年美国贸易逆差持续扩大,这也是美元贬值最基础的原因。

所以疫情是否能够控制,尤其是新冠疫苗大范围有效的接种,是美元未来走势的决定因素,很显然,按照目前新冠疫苗开发情况,至少在今年年中,美国新冠疫情大范围接种是大概率事件。

目前欧美国家已经开始接种,拜登誓言要在他执政的前100天里让美国人接种1亿支疫苗,由于疫苗需要接种两次,这意味着1亿剂疫苗将够大约5000万人接种。一旦疫情得到控制,市场预期改变,美元反弹会遭遇疫情控制,那么今年美元触底回升是大概率事件。

对于人民币而言,由于中国政府出色的控制能力,新冠疫情在3月份基本控制,生产生活基本完全恢复,经济增长在全球一枝独秀,2020年4月份以来央行率先开始了货币正常化道路,市场利率开始攀升,中美利差扩大,资金开始流入中国,再加上美元持续贬值,人民币进入了升值通道从接近7到目前的6.45,涨势凌厉。

但是人民币过分升值,不利于中国经济平稳发展,出口企业赚了吆喝不赚钱,还可能导致内部物价的反弹,事实上,央行已经开始通过间接手段控制人民币过分升值,一旦美元触底回升,人民币也会向平衡位置靠近。

(作者为华夏时报金融研究院研究员)

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东