本报记者 王颖 徐超 无锡报道
国内最大的焊接钢管研发、生产、销售企业友发集团(601686.SH)拟通过收购扩张华东市场。
日前，友发集团发布公告称，公司拟收购江苏国强安全新材料有限公司（下称“国强新材”）71%的股权，转让价格暂定为3.7772亿元。国强安全新材料成立于2018年，股东为2个自然人袁国强、方木林，分别持有95.44%和4.56%的股权。
本次交易之前，交易双方就有业务上的联系。袁国强、方木林控制的江苏国强镀锌实业有限公司（下称“国强镀锌”）与公司下属子公司有零星供销业务。此外，公告显示，国强镀锌与友发集团共同投资成立江苏友发国强钢管有限公司（下称“友发国强钢管”），其中公司持股90%，国强镀锌持股10%。该公司尚未实际运营。
友发国强钢管与国强新材在业务上是否有重合或联动？国强新材尚在建设中，公司对其的估值是否合理？且其尚未投入生产，2020年负债1.11亿元，公司在公告中所称“本次收购预计将对公司的财务状况和盈利能力产生积极影响”的判断依据为何？
针对上述问题，《华夏时报》记者2月2日-3日多次致电友发集团，其证券部工作人员表示向董秘反馈后会联系记者。截至发稿，未有友发集团人士联系本报记者。
收购“国强”品牌所有钢管类业务
公开资料显示，友发集团是焊接钢管领域的龙头企业，主营产品包括焊接圆管、镀锌圆管、方矩焊管、方矩镀锌管、钢塑复合管和螺旋焊管等，广泛使用于供水、排水、供气、供热、消防工程、钢结构、建筑工程、装备制造等领域。
目前友发集团已经建成天津、唐山、邯郸、陕西四大生产基地。友发集团表示，为继续推进公司全国布局战略，公司拟进行本次收购，提高公司在华东地区产品市场占有率，进一步提升品牌影响力，进而增强公司持续盈利能力和综合实力。
公告显示，国强新材于2018年成立，公司2019年、2020年资产总额分别为14.82万元、4.61亿元，负债总额分别为-8万元、1.11亿元。值得注意的是，国强新材尚在建设中，尚未投入生产。
对于一家尚在建设中的公司予以100%股权5.32 亿元人民币的估值是否合理？经济学博士秦源对《华夏时报》记者表示：“该估值有其合理性。首先，国强新材虽无收入，但有4.61亿资产，应该是土地和在建厂房；其次，国强新材的股东袁国强等承诺其实际控制企业十年内不再从事焊接圆管等业务，这块收入是有收入和盈利能力的。估值超出净资产部分可视为这块业务的未来现金流贴现评估值。从收入规模来看，这块业务的体量在30亿+。”
根据公告中的竞业承诺，袁国强和方木林将十年内不再直接或间接经营钢管类产品，并转让“国强”商标使用权，国强新材也不再生产非钢管类产品。
在此条件下，友发集团和国强镀锌2020年11月共同投资成立友发国强钢管在友发集团拓展华东市场中又将承担哪些角色呢？“国强新材和镀锌实业之间是兄弟公司不是母子公司，不能说镀锌实业将钢管业务拆分出售。友发集团收购的是国强新材，并不是镀锌实业的钢管业务。以合资方式合作，双方有股权联系，比全面收购可以更长远。”资深投行人士王骥跃告诉本报记者。
股权战略专家王坤对本报记者表示：“友发集团通过并购和设立合资公司两种方式，意图把袁国强和方木林名下两家公司的钢管类业务全部收购。成立合资公司，可能是将国强镀锌的钢管类业务‘打包’至合资公司中。再加上收购国强新材，可将国强新材和镀锌实业两家公司的同类（钢管类）业务全部收入友发。相较于直接收购镀锌实业，只收购公司所需业务，成本更低。”
根据公告，国强镀锌主要从事焊接钢管、建筑型钢、交通安全工程设施等产品的生产和销售，最近三年的年营业收入为2018年112.94亿元，其中钢管业务收入29.52亿元；2019 年120.95亿元，其中钢管业务收入 31.89 亿元；2020年140.33亿元，其中钢管业务收入35.2亿元。
华东市场营收占比逐年下滑
友发集团于2020年11月上市。上市时，公司董事长李茂津曾表示，在我国经济整体规模仍将逐年增长背景下，国内各行业对钢材以及钢管的需求总量也将逐步增加，只是增量放缓。预计未来10年，我国焊接钢管总量将保持在5000万吨/年至6000万吨/年的消费水平。
具体包括，未来我国城镇化改造仍会持续较长时间，各类钢材需求也必将持续增加；未来国家还会在天然气管道、供水管网改造、城市地下管廊建设、旧楼加装电梯等方面加大投资，以及“一带一路”“京津冀+雄安新区”“长江经济带+长三角城市圈”“粤港澳大湾区+珠三角城市圈”等建设方面持续发力，这些都将对焊管需求量的稳定增长带来积极而持续的影响。
回到公司层面，从销量来看，2017年-2020年上半年，友发集团焊接钢管销售数量分别为818.69万吨、882.39万吨、1088.37万吨和533.73万吨；主营业务毛利率分别为3.25%、2.83%、3.95%和7.19%。
2017年至2019年，友发集团营收分别为313.55亿元、377.05亿元、447.49亿元，净利润分别为4.55亿元、3.87亿元、8.65亿元。2020年前三季度，营收、净利润分别为349亿元、11.03亿元，增幅分别为5.20%、93.01%，扣非净利润为11.29亿元，同比增长112.25%。
其中，2018年-2020年上半年，华东地区营收分别实现109.42亿元、123.3亿元、55.37亿元，占总营收的比例分别为29.02%、27.55%和26.36%，营收占比整体呈下降态势。
李茂津介绍公司发展战略时提到，选择优势区域继续推进全国布局（包括收购兼并），进一步扩大国内市场占有率。本次收购应是在华东区营收占比逐年下滑的情况下，对前述战略的实践。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
