视频 要闻 宏观 金融 证券 产业 地产 能源 健康 慈善 汽车 评论

9月MLF平价等量续作 利率未调整打破市场“降息”预期

刘佳 2021-9-15 15:45:52

图/李蕾

本报记者 刘佳 北京报道

为维护银行体系流动性合理充裕,央行在公告中表示,9月15日人民银行开展6000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对9月15日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作。

1.png

其中,6000亿元中期借贷便利的中标利率为2.95%,100亿元逆回购操作中标利率为2.20%,均保持持平。

从近期MLF操作情况来看,央行在7月份、8月份均采取了缩量续作。同时,本月MLF操作利率与8月持平,连续18个月保持不变。

另今日有6000亿元MLF到期,因此本月MLF为平价等量续作。

“本月MLF高额等量续作,表明政策面支持目前银行体系中长期流动性适度宽松,有助于进一步降低实体经济融资成本,金融对稳增长的支持力度加大。” 东方金诚首席宏观分析师王青对记者表示。

平价等量续作

自7月全面降准落地后,其中释放的部分资金要被用来置换到期的MLF,但央行并未明确置换规模。

在7月、8月分别置换3000亿和1000亿后,市场普遍关心接下来是否还有置换操作?如果继续实施置换,则表明降准释放的增量长期资金会进一步减少,降准对银行中长期流动性的支持力度也相应减弱。

步入9月以来,央行持续低量滚动开展7天逆回购,操作利率维持2.2%不变。截至9月15日,央行在月内11个工作日中每日均开展100亿元逆回购。

此外,今日有6000亿元中期借贷便利(MLF)到期,是仅次于上月到期量7000亿的年内次高水平。

王青表示,9月MLF高额等量续作,很可能意味着9月起不再用7月降准释放的资金置换到期的MLF。“那么7月降准释放的增量长期资金就为6000亿,这一增量资金规模不小,能够对接下来银行加大信贷投放提供有力支持。”

对于9月份MLF等量续作的原因,业内人士分析认为主要有两方面原因:一是今日6000亿元MLF到期将形成"抽水"效应;二是专项债发行提速会产生流动性需求,也可能对流动性总量带来一定扰动。但从专项债已披露发行计划看,9月份净融资量并不大,预计对流动性总量影响有限。

“央行在7月降准、8月召开货币信贷形势分析座谈会,以及近期新增3000亿再贷款支持小微企业的背景下,可以说‘宽信用’信号已经比较明确。叠加本次MLF高额续作,年初以来的‘紧信用’过程正在接近尾声。8月金融数据基本触及本轮‘紧信用’过程的底部区域,9月有望企稳,四季度信贷、社融及M2增速都将进入一个小幅回升过程。”王青分析称。

“双降”可能性不大

由于1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自2019年9月以来,两者一直保持同步调整,点差固定在90个基点。

9月MLF利率不动,意味着当月LPR报价基础未发生变化。考虑到近期银行边际资金成本变化和信贷市场走势,因此9月LPR报价将大概率保持不变。

与此同时,由于本月MLF操作利率未作调整,进一步打破了市场“降息”预期。

当前美、欧等发达经济体通胀水平大幅走高,‘通胀暂时论’面临一定考验,监管层需要稳定通胀预期。其中,在对国内PPI高增实施综合治理的同时,要防范PPI高增向CPI传导,控制全面通胀风险。

“在此背景下,下调政策利率的难度也比较大。”王青表示,“7月全面降准更多属于针对小微企业等实体经济的定向支持措施,当前货币政策并未转向全面宽松,监管层仍然注重在稳增长、防风险和控通胀之间保持平衡。未来以MLF操作利率为代表的中期政策利率有望继续保持不动,出现‘双降(降准+政策性降息)’的可能性不大。”

央行货币政策司司长孙国峰9月7日在国务院政策例行吹风会上表示,今后几个月流动性供求将保持基本平衡,不会出现大的缺口和大的波动。“对于财政收支、政府债券发行缴款等因素对流动性产生的阶段性扰动,人民银行有充足的工具予以平滑,完全可以保持流动性合理充裕。”

对于流动性缺口问题,光大证券金融业首席分析师王一峰认为,9月15日MLF到期6000亿元,24日国库定存到期700亿元,一般存款季节性回升导致缴准压力有所增加,以及政府债券供给有望在中下旬放量,基础货币仍将有一定缺口。“不过9月是财政支出大月,在‘稳增长’诉求加大的情况下,基建投资需要发挥托底实体经济的作用,财政支出力度有望加大,有助于补充基础货币缺口。”

中信证券研究所副所长明明则认为,还需要对后续资金面留一份谨慎。他指出,在未考虑央行对冲操作的情况下,年内几个月流动性缺口并不小,仍需关注政府债券发行提速与财政集中支出存在节奏差对资金面的影响;MLF层面大概率完全对冲,但其他工具的流动性投放力度如何值得关注;四季度商业银行或将主动提高超储率水平进而引发准备金需求,资金面可能受此影响而波动加大。

值得注意的是,虽然9月月中为缴准和缴税集中的时点,机构融出极为谨慎,但是市场流动性仍较为宽松。今日上海银行间同业拆放利率(Shibor)显示,隔夜Shibor下行15.9个基点,报2.137%。7天Shibor下行6.7个基点,报2.213%。

从回购利率表现看,银行间隔夜和7天加权回购利率双双走低,截至北京时间12:00,DR001报2.1378%,较上日跌约15个基点;DR007报2.2179%,较上日跌约7个基点。

责任编辑:孟俊莲 主编:冉学东