连平
当前，国际国内运行态势复杂且严峻。3月16日，国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，对当前市场上普遍关注和十分敏感的问题阐述了政策立场，旗帜鲜明地向市场作出了郑重表态，坚定地表明了中央维护金融市场稳定发展的信心和决心。会议的召开有利于厘清当前金融市场上存在的一些模湖认识，有利于平复资本市场上快速抬头的悲观情绪、有利于市场主体更进一步理解政策导向并改善预期。3月16日午后，A股启动大幅反弹，收盘沪指上涨3.48%，深成指上涨4.02%，创业板指上涨5.2%。两市成交额接近1.2万亿元，超4300只个股上涨，百余只涨停。市场快速作出了积极反应。
货币政策将前瞻性偏松操作
会议强调，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长。货币政策工具前瞻性操作将是主动应对的实质性举措，下一阶段将会逐步体现出来。今年初货币信贷总量与社融存量增速下降至11.4%与10.2%，1-2月新增信贷与社融增量同比多增仅有2700亿元与4499亿元，均不到去年同期数据的一半。货币政策工具将加强前瞻性运作，提前展开布局。可能会通过扩大逆回购力度、超额续作MLF等偏松操作保持流动性合理充裕，一季度末或二季度初可能会再次小幅降准，同时会进一步优化金融机构的资金结构，引导其扩大信贷投放力度。
从结构来看，1-2月居民与实体企业的中长期信贷同比少增6596亿元与5348亿元，而票据融资同比大幅多增8100亿元，金融服务实体的效果有限。部分企业经营困难、违约风险上升也抑制了金融机构信贷投放的意愿。下一阶段可能会进一步降低支农支小再贷款利率，加大对金融机构的再贷款再贴现投放力度，鼓励金融机构在风险控制要求下向中小微企业、民营企业、先进制造业、碳减排等领域提供更多、更优惠、期限更长的信贷支持；扩大普惠小微贷款等结构性工具的支持力度，发挥普惠小微贷款的“增量、降价、扩面”作用。同时可能还需要适时放宽信托贷款等表外融资业务，合理调节对购房按揭贷款与优质房地产企业信贷的监管要求，扩大居民中长期信贷的增长。提供利息更低、期限更长的消费信贷也将会是扩大信贷总量的一项重要措施。还需要降低企业直接融资的难度，维护股票市场的平稳运行；建立并完善制度健全、竞争有序、透明开放的多层次债券市场体系，维护债券市场合理的发行秩序，提振债券投资信心。
政策定调增强资本市场投资信心
此次金融委会议给境内外资本市场投资者都吃下了“定心丸”，澄清了市场对部分政策和趋势的误解，表明了中央对资本市场平稳运行和资本市场各相关主体长期健康发展的高度重视和坚定支持。
会议首先指出，中国政府继续支持各类企业到境外上市，态度坚定。而且针对市场上一些有关中概股的负面传言也做出了直接回应，表示中美双方监管机构不仅保持着良好的沟通，而且已取得了积极进展。进一步将对海外上市企业的支持落在实处，打消市场参与各方的犹豫和顾虑。同时对于中概股中较为重要的平台经济企业，会议也表示“红灯、绿灯都要设置好”。这就表明监管机构针对平台经济更多是规范，是“奖优罚劣”，而不是限制和打压。这一系列信号都表明了中国政府对国内企业参与海外资本市场活动的坚定支持，以及对其长期健康发展的期待。对内地和香港资本市场近期的非理性波动，会议也给出了明确的表态。首先，本次金融委会议对宏观政策的协调机制提出了更高的要求。会议强调凡是对资本市场产生重大影响的政策，应事先与金融管理部门协调，保持政策预期的稳定和一致性，必要时还会进行问责。这表明中央对资本市场的重视程度提升到了新的高度。资本市场不仅应在支持实体经济方面产生实质性推动，而且也应该向社会各界持续传递积极、有力的信号，在稳定市场预期方面发挥重要作用。关于香港金融市场稳定问题，内地与香港两地监管机构也会加强沟通协作。其次，会议对金融机构在资本市场中发挥的作用也做出了新的诠释，要求各类金融机构“必须从大局出发”，坚定支持实体经济发展。金融机构在参与资本市场活动的过程当中，如果过于短视，很容易掉入市场波动的“漩涡”。而且随着我国机构投资者队伍的不断壮大，机构中间的非理性行为可能还会放大资本市场的波动。因此会议指出，欢迎长期机构投资者增加持股比例。这表明监管机构未来很可能会推出相应政策，鼓励长期投资者扩大投资比例。而更重要的是，中央及各监管机构希望能有更多投资者秉持长期投资理念，共同维护资本市场的长期稳定发展。
稳妥有序化解房地产企业风险
金融委会议提出，“关于房地产企业，要及时研究和提出有利有效的防范化解风险应对方案，提出向新发展模式转型的配套措施”。金融委的政策要求具有很強的针对性。当前房地产企业销售业绩普遍下滑，总体负债水平较高；自去年下半年开始，不少房企出现了债务违约以及个别重大的风险事件。根据测算，2022年一季度和三季度又是房企的偿债高峰期，重点房企信用债、海外债合计到期规模分别约为1835亿元、2072亿元；叠加国内疫情再度反复，加重了房企短期现金流压力和偿债压力。此次会议强调房企风险，意味着下一个阶段政策，一方面从短期着眼，加大金融支持力度，包括适度扩大开发贷投放力度，鼓励机构稳妥有序开展并购贷款，重点支持优质房企兼并收购困难房企优质项目，提升信用债和中资美元债发行便利度，引入资产管理公司AMC等方式，综合化多元化解房企债务风险。另一方面则从中长期着眼，推进房企经营模式转型的研究和实施。
可以相信，市场情绪逐渐冷静下来后，会重新审视中国经济的良好基本面和强大韧性，对于中国政府“稳经济”的政策意图和已落地、即将落地的货币和财政政策组合的效力也会有更深刻的领会；对于中央和地方各级政府在助力中国经济复苏、科技创新、产业升级等方面的积极作用会有更准确的认识；对于中国经济未来长期向好发展的趋势，以及中国未来在世界经济格局中的重要地位将看得更清楚、更透彻。国内外投资者对中国资本市场、房地产市场的实际发展情况和风险进行综合评估后，也会得出更加全面、客观、公允的评价。预计后续市场行情有望稳步走出恢复态势。2022年1-2月份的宏观数据表明稳增长政策目标正在落地，对中国经济和资本市场应该抱有信心。
（作者为植信投资首席经济学家兼研究院院长）
责任编辑：方凤娇 主编：程凯
