本报记者 邱利 陈锋 北京报道
沪指在2900点左右徘徊之际，融券做空机构突然成为众矢之的。
证监会大力查处恶意做空者的同时，出台了一系列遏制做空势力的政策。7月10日，证监会暂停转融券业务，进一步限制量化交易，这意味着融券政策再收紧，A股卖空机制被按“暂停键”。
由于转融券在融券中的占比较高，暂停转融券之后，券源只剩券商自有券及场外券源，而这两类券源规模有限，在业内人士看来，此举相当于叫停了做空主要途径，呵护市场的政策信号强烈，有利于投资者的信心修复。
中国金融智库特邀研究员余丰慧在接受《华夏时报》记者采访时表示，新政策回应投资者关切，限制了卖空机制，积极释放呵护市场信号，有利于投资者的信心修复。
暂停转融券将限制做空
备受争议的融券业务迎来强监管。7月10日，证监会批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。
同时，还提高了融券保证金。证监会批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，对于私募证券投资基金参与融券的保证金，这一比例则被特别上调至120%，自7月22日起实施。
前海开源基金首席经济学家杨德龙向本报记者表示，在当前市场持续下跌的背景下，暂停转融券业务，尤其是做空业务，无疑是市场的及时雨。虽然股市下跌并非完全由转融券做空引起，但此举无疑表明了监管层对股市的关怀与支持。
Wind数据显示，截至7月10日，A股市场融券和转融券余额，分别为318.51亿元和300.07亿元，均处于年内最低水平。其中转融券余额相比2023年底的1104.17亿元，减少了近800亿元，降幅高达73%。
暂停转融券的同时，还进一步限制量化交易。7月10日，证监会表示，进一步推动程序化交易特别是高频交易降频降速，研究明确对高频量化交易额外收取流量费、撤单费等标准。
早在去年9月，融券T+0策略就引发市场争议。有观点认为，A股并不缺乏流动性，量化基金更多是在利用T+0策略、融券等优势“收割”散户。
“暂停转融券、限制量化交易，这一系列举措有助于稳定市场情绪。”萨摩耶云科技集团首席经济学家郑磊对《华夏时报》记者表示，本质上转融券业务对市场影响是中性的，其存在的初衷是为增加市场流动性，平衡供需关系，然而这一机制由于公平性问题，颇受投资者诟病，一方面是券源稀缺，普通散户难以获取；另一方面量化基金可以融券实施T+0策略，而散户没有同样的便利。
在余丰慧看来，融券政策进一步收紧，对参与融券业务的机构影响较大，包括券商、私募等，尤其是作为“融券大户”的量化私募，其投资策略的灵活性将受到一定限制。
华商基金量化投资总监邓默表示：“限制做空的举措保障了市场公平交易，给缺乏做空手段的中小投资者创造更公平的市场环境，有助于维护投资者合法权益。”从市场的角度来说，只有在部分多空策略上，需要通过融券做空来对冲风险敞口，对于这些策略，券源的减少和保证金占用比例提高会增加策略的运行成本，部分策略将转型与停止，策略规模也将进一步下降。
一系列稳市场举措出台
转融券作为卖空机制，已在资本市场运行十多年，但投资者一直视其为“洪水猛兽”，每逢A股下跌之际，质疑的声音就会此起彼伏。
而此次监管口径是“暂停”，而不是禁止、取消，这意味着转融券限制只是暂时的，随着市场稳定性提升、交易制度逐步完善，转融券业务或将再度放开。
对于当前局面的思考，记者在采访中了解到，不少私募人士、投资者对增量资金怀有期待，在他们看来，转融券并非造成股市下跌的元凶，简单一刀切的观点过于偏颇，建立完善做空机制是资本市场成熟标志，市场低迷应该通过吸引长期资金入市，提振市场活跃度与投资信心。
“在欧美成熟市场，转融通制度非常普遍，无论机构还是散户，都可以做空、抑或T+0交易，风险对冲工具相对丰富。”郑磊指出。
余丰慧认为，海外市场经验值得参考和借鉴，发达国家成熟的股票市场普遍存在融券、转融通、股指期货等做空机制。合理的做空机制，能在金融市场发挥重要作用，不仅有助于提高资本市场的定价效率，还有助于平抑市场非理性波动。
而事实上，不只是暂停转融券业务，自今年2月7日吴清履新证监会主席以来，证监会维护市场稳定的政策动作频频，严惩财务造假、操纵市场、恶意做空，切实保护中小投资者合法权益，维护公开公平公正的市场秩序。
据吴清在2024陆家嘴论坛上介绍，证监会会同各相关方面已经推出近50项配套规则，包括市场关心的退市、现金分红、股份减持、程序化交易监管等制度安排。他表示，通过这段时间的调研走访，倾听各方面的意见建议，真切感受到大家对建设好、发展好资本市场充满期待。证监会将狠抓新“国九条”的落地见效，突出强本强基、严监严管，全力以赴推动资本市场高质量发展。
中央财经大学副教授刘春生在接受《华夏时报》记者采访时表示，自新“国九条”落地以来，资本市场开启新一轮深化改革，证监会发布了一系列制度规则，包括严把发行上市入口关，加强现金分红、股份减持、量化交易等方面监管，如此力度近年来鲜见，充分体现了保护投资者的鲜明导向。
吴清曾表示，进一步推动资本市场高质量发展，从监管方面来说，最重要的是两个关键词：一个是强，一个是严。
强，就是要强本强基。投资者是市场之本，增强投资者对市场的信心，吸引更多的投资者特别是中长期资金参与市场；上市公司是市场之基，聚焦提高上市公司质量，多方协同支持企业做优做强。
关于严，就是严监严管。监管市场方面，加快补齐股票市场、债券市场、期货和衍生品市场等监管存在的短板弱项，严厉打击重点领域的重大违法行为；管理队伍方面，向内严抓严管。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
