本报记者 麻晓超 陈锋 北京报道
湖南省资产管理有限公司（下称“湖南资管”）斥资3.11亿元，于2018年12月从唐人神控股投资股份有限公司手中，接过当地上市公司唐人神（002567.SZ）5800万股股权。同月，湖南资管又通过大宗交易买入唐人神1636万股，一举跃升至后者第三大股东。
时隔半年，2019年7月1日晚，湖南资管通过上市公司披露，计划下半年减持唐人神1600多万股，被市场称作是A股纾困资金退出第一单。
今年一季度，A股大盘指数不断攀升，沪指进入4月份更是一度突破3200点，股权质押市场风险不断降低，但此后受多重因素影响，沪市指数震荡下行，6月6日盘中触及2822点。7月4日沪指报收于3005点。大盘的震荡是否带来了股权质押市场的不稳定？
《华夏时报》记者查询Wind股权质押数据统计发现，当前A股股权质押市场在多个统计口径下呈现稳定态势，但大股东质押股数占其所持股份的比例，今年以来一直呈上升趋势，已从年初的6.54%攀升至7.2%。
一个不容忽视的上升数据
《华夏时报》记者注意到，Wind统计的大股东质押股数占其所持股份比，在今年上半年呈现不断上升状态，已从1月5日的6.54%升至6月28日的7.21%。
这一数据不断攀升的原因，是上市公司大股东质押力度不断增加吗？答案似乎是否定的。Wind数据显示，从年初至6月28日，大股东质押股数量一直呈现稳定甚至是小幅下降的状态。
具体来看，1月5日大股东质押股数量为6163.19亿股，6月28日为6060.99亿股。
既然大股东质押力度没有增加，占比上升的原因可能就是大股东持有的上市公司股份总数下降了，或者说是大股东减持造成的。
今年上半年，在大盘回暖攀升的背景下，确实发生了大规模的“减持潮”。《华夏时报》记者查询Wind数据统计发现，今年A股减持操作相对明显增多，仅从公告数量口径看，截至6月17日，2019年两市共发布了2614份减持公告，虽然是半年数据，但其数量已是去年全年总量的约74%。
大盘自3200点后震荡回调，一度跌至2822点，但此期间两市整体质押股数却没有增加，是因为大股东减持套现缓解股权质押压力了吗？
如是金融研究院高级宏观策略分析师葛寿净向《华夏时报》记者表示，理论上确实存在这种可能，但这种关系也可能反过来，即在大盘震荡调整期间，有些质押股被平仓了，大股东被动减持。
Wind数据也显示，今年确实有大量公司披露的股东减持原因明确标注与股权质押有关。
比如，蓝海华腾的一份公告披露股东减持原因是“缓解股权质押风险”；飞乐音响曾称股东是为了“执行股权质押协议”；创意信息是“归还因股权质押形成的借款”；*ST荣联“用于偿还质押借款”；美尚生态“用于偿还股权质押借款”；此外还有天夏智慧、荣安地产、金信诺、大洋电机、紫鑫药业、博腾股份等等。
其中，也不乏被平仓的案例，比如，迪威迅、德威新材等等。
太平洋证券分析师周雨、金达莱曾在3月份的研报中称，进入2019年3月后，已实施股东减持的上市公司数量和规模均有明显增多，在本轮减持中，1/2减持个股存在“大小非”解禁，1/3存在股权质押压力，其中，股权质押致使减持的原因为，疏困基金落地较慢，股东存在被动减持；股权质押监管加强，减持满足资金需求诉求增大。
《华夏时报》记者根据Wind统计的上半年实际发生的减持数据显示，截至6月19日，今年发生管理层成员减持的上市公司数量已升至769家，其中，约300多家上市公司管理层成员减持超千万元。
193亿股质押股消失
2017年底，A股股权质押市值升至6.15万亿元，逼近历史巅峰。为了限制股权质押存量规模的快速增长，质押新规于2018年3月出台，从融资门槛、资金用途、质押集中度、质押率四方面对场内质押业务进行规范。
进入2019年，沪指在1月初下探至2440.91点后“绝地反弹”，4月8日盘中涨至3288.45点，此后再度震荡下行，6月6日盘中触及2822.19点，6月28日上半年收官时报收于2978点。
大盘剧烈震荡的上半年，股权质押市场是否有新变化？对此，葛寿净向《华夏时报》记者表示，从近期的数据来看，股权质押市场风险处于缓和状态，但大股东高比例质押风险仍不容忽视。
从两市质押股数口径看，今年上半年，每周的质押股数量都不断下降。Wind数据显示，1月11日两市质押股数为6328.57亿股，到6月28日时，这一数据已变为6134.95亿股，即半年累计减少了193.62亿股。
从两市质押股数占比口径看，也呈现了逐周下降的状态。具体来说，Wind数据显示，1月11日时，两市质押股数量占总股本的9.78%，到6月28日时已下降至9.3%。
从市值口径看，沪指报收于2978点的6月28日，两市质押市值47071.2亿元，规模处于今年以来的较低水平，仅1月和2月期间的数据比其低，对应着同时期的低位大盘。
个股质押风险分化
虽然两市整体质押风险缓和，但个股风险分化严重依然存在。
Wind数据显示，截至6月28日，累计质押股份数量占总股本（质押比）50%以上的上市公司有106家。
其中，藏格控股、贵人鸟、*ST印纪、三六零、海德股份、美锦能源、ST银亿、供销大集、光启技术、瑞茂通、九鼎投资、泛海控股、曲美家居等13家上市公司质押比超过了70%。最高的藏格控股为79.19%，最低的曲美家居为70.36%。
此外，Wind数据还显示，2019年上半年，有24家上市公司新增质押比在20%以上。
具体包括大业股份、嘉凯城、*ST人乐、金科文化、精艺股份、佳沃股份、盈峰环境、ST狮头、大通燃气、深天地A、贵州燃气、安信信托、东北制药、佳发教育、海德股份、泰合健康、金冠股份、宝鼎科技、荣晟环保、中来股份、裕同科技、清水源、亚玛顿、三星新材等。
其中最高的是新增质押比43.97%的大业股份，在过去半年新增1.27亿股质押股份，新增质押市值约为14.42亿元。
民生银行股票市场分析师李相栋向《华夏时报》记者预测，从个股层面看股权质押的未来形势，不同的公司面临的具体情况不一样，基本面好的，行业龙头的，ROE比较高的，估值比较合理的，股权质押风险基本没有，但更多的公司，可能还会受到股东抛售、股价下跌这种螺旋式下跌的影响。
2018年发生的A股“无股不押”，高比例质押现象只是病之“标”，大股东高比例质押背后的深层次原因才是病之“本”，从不同角度去看，答案不同。
从质押融资用途角度看，高比例质押的背后，可能是民企盲目加杠杆以追求多元化发展造成的。
从二级市场监管政策的角度看，2017年5月，减持新规发布实施，大股东二级市场减持受到限制，可能促使一些有急需套现需求的大股东转而通过股权质押套现。
从宏观经济背景角度看，高比例质押的背后，有民企融资难的缩影。由于金融去杠杆，导致流动性收紧，民营企业在融资方面，融资渠道变窄，融资变难，一部分民营企业只能通过二级市场的股权质押来融资。
因此，长期来看，股权质押风险的未来形势，还取决于宏观经济形势、A股市场走势、监管政策的变化。
而短期来看，股权质押整体风险缓和。“除非股价不断创新低，那样股权质押可能依然成为一个大的风险，因为目前整体质押比虽然比2018年9月（约10%）那阵子少，但也还是很多的（约9%）。”葛寿净向《华夏时报》记者表示。
编辑：严晖 主编：陈锋
