本报记者 葛爱峰 实习生 王鑫 郑州报道
受猪肉涨价影响，截至9月6日收盘，河南最大的养猪企业牧原食品股份有限公司（下称“牧原股份”，002714.SZ）总市值达1643亿元。站在风口上，牧原股份股价大涨聚焦了市场的目光，然而其近年来业绩下滑、盈利趋弱、高比例质押的隐忧，与其募资“成瘾”、大肆扩张、流动性变差所带来的风险亦不容忽视。
《华夏时报》记者梳理发现，牧原股份所募资金主要用于项目扩张、归还银行贷款及补充流动资金。
2015年以来，牧原股份一直维持较高的建设速度，大肆扩张。在2015年至2018年，短短3年间，养殖子公司已由16家扩建到84家，增长了5倍。
2019年9月3日，牧原股份又公告注册成立5家全资子公司，分别为黑龙江依安牧原农牧有限公司、康平牧原农牧有限公司、辛集市牧原农牧有限公司、怀远牧原农牧有限公司和云南石林牧原农牧有限公司，注册资本均为2000万元，主要用于经营畜禽养殖及销售、良种繁育、畜产品加工销售等。
对于牧原股份近日新增5家全资子公司是否会给公司带来资金压力及风险问题，《华夏时报》记者以投资者身份致电牧原股份，董秘办工作人员表示，目前只投入了注册资本，风险不是很大，后期建厂会有更大的投资。
业绩“滑梯”
8月27日，牧原股份发布2019年半年度报告，报告期内，公司销售生猪581.50万头，其中商品猪521.82万头，仔猪59.26万头，种猪0.42万头。实现营业收入71.60亿元，同比增长29.87%；归属于上市公司股东净利润-1.56亿元，同比减少97.95%；加权平均净资产收益率-1.28%，同比减少103.17%。
对于业绩变动，牧原股份解释称，受非洲猪瘟的持续影响，公司在2019年一季度生猪销售价格较低。2019年第二季度，生猪价格开始上涨，公司开始步入盈利期。但由于国内非洲猪瘟疫情仍然严峻，公司在报告期内继续提升生物安全硬件基础设施的改造，强化物品、人员的管理，加大生物安全防控成本的投入。
实际上，牧原股份业绩从2016年开始就已现疲态，盈利能力也一步步趋弱。相关数据显示，2016年至2018年三年内，牧原股份营收增速由86.65%下滑至33.32%；归属净利润增速更是由289.68%骤降至-78.01%。盈利能力指标方面，其加权净资产收益率由50.74%下滑至2.84%；毛利率由45.69%下滑至9.82%；净利率由41.42%下滑至3.94%。
与“滑梯式”下降的业绩形成对比的是“阶梯式”增长的花费。相关数据显示，从2016年至2018年，牧原股份销售费用由0.14亿元增长至0.54亿元；管理费用由1.49亿元增长至5亿元；财务费用由1.72亿元增长至5.38亿元。
半年报数据显示，牧原股份今年上半年销售费用为0.48亿元，同比增长110.43%；管理费用为2.8亿元，同比增长5.3%；财务费用为3.24亿元，同比增长32.02%。牧原股份表示，销售费用的增长主要是工资薪酬增加；财务费用增长主要是随着生产经营规模扩大，有息债务余额增加，导致利息支出增加所致。
募资“成瘾”
除了业绩亏损，《华夏时报》记者还发现，牧原股份募集资金的13个承诺项目中仅有1个达到了预计效益，其中6个项目出现亏损，累计亏损8114.85万元。闻喜牧原第一期20万头产业化项目亏损最多，募集资金承诺投资总额为1.65亿元，亏损4763.5万元。
2014年，牧原股份IPO登陆深交所中小板，首次公开发行募集资金6.68亿元，此后其通过其它方式频繁融资。2015年通过非公开发行股票募资9.93亿元；2017年通过非公开发行股票募资30.5亿元，2017年通过非公开发行优先股募资24.6亿元；股权募得资金共71.71亿元。
8月30日，牧原股份发布公告称，再次通过非公开发行股票募资约50亿元。本次非公开发行新增股份7666万股，发行价格65.22元/股，于2019年9月3日在深圳证券交易所上市，认购对象为河南鸿宝集团有限公司、北信瑞丰基金管理有限公司和华安财保资产管理有限责任公司。
据半年报信息显示，牧原股份本期纳入合并财务报表范围的包括94家子公司，2019年新增4家子公司，分别为河南牧原肉食品有限公司、山东平原牧原农牧有限公司、正阳牧原肉食品有限公司和新沂牧原农牧有限公司。半年报中，对公司净利润影响达10%以上的参股公司中证焦桐基金管理有限公司上半年净利润亏损119.76万元。
高比例质押
在融资加扩张的路上不断迈进的同时，牧原股份也面临着资产负债率升高，流动性变差的隐忧。
半年报数据显示，报告期内牧原股份的资产负债率为57.01%，较年初54.07%增加2.94%；流动比率为0.58，较年初0.72减少0.14；整体资产合计312.96亿元，其中流动资产为88.24亿元；整体负债合计达178.42亿元，其中流动负债为151.1亿元大于流动资产金额。
“一般而言，流动负债高于流动资产意味着即使把当期所有流动资产都用来还债也无法偿清债款。”经济学家宋清辉向本报记者表示，这无疑会给公司带来巨大的财务风险。
另外，近年来牧原股份高比例股权质押或使其风险进一步加大。在A股市场，股票质押是一种常见的上市公司融资模式，然而股票质押业务是一把“双刃剑”。股票质押很大程度上解决了上市公司的融资需求，且具备了成本低、效率高、业务灵活、资金来源广的特点，业务发展极为迅速，但从另一方面来看，其本身存在着很大的风险。
截至8月27日，牧原股份控股股东秦英林共持股8.83亿股，占公司总股本的42.35%，目前累计质押股份4.2亿股，占其所持公司股份的47.57%；第二大股东牧原实业集团有限公司共持股3.67亿股，占公司总股本的17.59%，目前累计质押股份1.73亿股，占其所持股份的47.14%；控股股东、实际控制人及其一致行动人累计质押股份5.9亿股，占其持股总数的 46.45%。值得注意的是，钱运鹏（牧原股份控股股东秦英林妻子钱瑛之兄）目前持有的2276.66万股股份已全部质押。
据《2018年胡润百富榜》显示，秦英林、钱瑛夫妇以355亿元的财富值位列第70位，再次摘下河南首富桂冠。
业内人士表示，牧原股份股东高比例股权质押存在诸多危害，目前虽然市场整体面临的股权质押平仓风险不大，但部分在高位质押或高比例质押的个股经过连续下跌后，股权质押面临平仓风险，投资者应保持高度警惕。
编辑：严晖 主编：陈锋
