本报记者 陈锋 见习记者 高艳云 北京报道
1月13日，《2019中国CVC行业发展报告》由清华大学五道口金融学院、清华大学国家金融研究院和创业邦联合发布。
在发布会上，清华大学五道口金融学院副院长、金融学讲席教授田轩表示，2019年是CVC进入中国的第21年，我国CVC目前已经初具规模，成为资本市场不可或缺的中坚力量。
《华夏时报》记者从报告中发现，中国企业风险投资（CVC）快速发展，2018年投资规模为203亿元，占整个风险投资金额约17%。从投资频率看，2018年中国最活跃的前五大CVC分别是腾讯、阿里巴巴、京东、复星集团和海尔，总共进行了271次投资。美国活跃的CVC包括谷歌、英特尔、高通等，前五家巨头投资总数为278次。
而就CVC投资行业来看，无论是CVC投资规模，还是投资笔数，互联网行业无疑成为“双量冠军”。
全球CVC投资增长近五成
根据哈佛大学Henry W.Chesbrough的定义，CVC指直接投资于外部创业公司的企业基金，不包括企业内部投资或通过第三方的投资。另外，接受度最广的定义是由Gompers和Lerner提出的“成熟公司向创新企业发起的以股权投资为主的投资”。
CVC投资整体势头较为强劲。报告称，2018年，全球CVC投资规模总计达530亿美元，共计完成2740笔投资，平均单笔交易规模约为2600万美元。与2017年同期相比，投资规模上升47%，交易单数上升32%。而2017年CVC规模增速为20%左右。
2014年至2017年中，整个VC市场中CVC所占有的市场份额一直未超过20%。而在2018年，该指标突破了这一历史上限，增加3%，占整个VC市场份额的23%。这一变化也一定程度上佐证了CVC将会是未来VC市场中愈发重要的力量。
从2017年及2018年的前10大全球活跃CVC名单的对比中即可看出，二者除前三名仍然为Google Ventures, Intel Capital及Salesforce Ventures之外，后续的名单与排名均发生了较大改变。2018年百度风投作为新兴活跃CVC跃升至总榜第4名，而君联资本也从2017年的第六名上升至第五名。这在一定程度上预示着以中国为代表的亚洲区市场中CVC的崛起。
互联网行业夺冠
报告显示，2018年，在530亿美元的CVC投资规模中，投向互联网行业的为212亿美元（40%），健康医疗109亿美元（21%），移动手机90亿美元（17%），其他行业119亿美元（22%）。
2018年，互联网行业单数占比为44%，健康医疗行业占比11%，移动手机行业占比15%。将单数行业分布的情况与上述规模行业分布的情况进行对比后即可推测，健康医疗行业的投资可能更多为单笔高额投资（因其规模更大，单数相对较少）。而互联网则是“双量冠军”。
报告显示，CVC巨头以高科技公司为主。从投资频率看，2018年中国最活跃的前五大CVC分别是腾讯、阿里巴巴、京东、复星集团和海尔，总共进行了271次投资。美国活跃的CVC包括谷歌、英特尔、高通等，前五家巨头投资总数为278次。
田轩表示，随着风险投资市场的逐步成熟化，CVC的业务变化趋势逐步与VC保持一致。其中，CVC的活动领域通常具有三个特点：一是处于激烈技术变革、高度竞争、弱独立性的行业；二是处于创业企业作为重要创新来源的行业；三是企业如果占有更强的技术及市场资源，在CVC领域更活跃。
“基于上述三个特征，CVC是比传统风险投资更能影响和匹配公司的长期战略。”田轩认为，相对传统风险投资，CVC这种组织形式具有投资周期长、风险容忍度高、增值服务多、企业估值高等优势。
5G产业链战略布局
华为100%控股子公司哈勃科技投资有限公司，是由华为全球金融风险控制中心总裁、前华为财务管理办公室副总裁白熠担任董事长。目前已投资杰华特、山东天岳、深思考人工智能和裕太车通四个项目。
报告分析称，相比于过去集中在海外并且每年仅有1-2起的投资，如今哈勃科技无论是在投资标的还是投资频率上都和过去发生了非常大的改变，这种改变也的确是一种战略转向。
这种战略转向背后有两个原因：一是外部供应链的压力。美国自去年开始单方面启动对华为的制裁，这对华为的供应链体系是一次重大打击，华为需要在国内厂商中寻找替代者，但是国内潜在的替代厂商有很多都不够成熟，来自外部的投资能够加速其发展。二是内部业务结构的变化。华为2019年上半年消费者业务收入2208亿元，占总收入的55%，同比增长24%，是华为三大收入板块中增长最快的板块 。这体现了华为从过去的B端运营商驱动型向C端驱动型转变。C端的重要特征就是产品种类众多，不可能由单一公司提供所有品类的消费品，通过成立投资子公司能够进行生态整合。
报告认为，从投资案例中可以看出，过去数月哈勃投资的四家公司，分别为华为提供了芯片原材料、芯片设计生产和人工智能技术，体现了华为在战略布局上的考量。其中对深思考和裕太车通的投资和华为目前重点推进的自动驾驶业务有着明显的战略协同性。
从5G的角度看，山东天岳、杰华特和裕太车通都是芯片研发企业，是典型的5G产业链的上游企业，深思考人工智能则属于5G产业链的下游，而华为自己则是5G产业链中的重要核心企业。通过这四笔投资，可以看出华为构建5G全产业链战略布局的目标协同性。
从持股比例可以看出，华为并不追求对企业的实际控制。主要目的还是在帮助这些5G相关企业发展，完善自己的战略布局。这一点也体现在杰华特作为华为的供应商获得了投资。
CVC存在四大问题及挑战
田轩表示，整体而言，CVC对创新有着积极的贡献，但CVC也客观存在一些问题亟待解决。通常情况下，CVC存在反垄断、产权保护、委托代理、信息披露等四大问题。同时，也存在一些糟糕的情况，如CVC可能与被投资企业存在竞争关系，“剥削”而非“培育”被投资企业的技术创新，限制被投资企业的可用市场资源，可能面临代理问题，给被投资企业带来不确定性等。
“CVC的本质是带着企业穿越产业周期、企业生命周期，走向未来。”田轩说，要从宏观、中观、微观几个维度发力，发挥CVC对实体创新的“短期包容性”和长期价值创造的“充分有效性”。
宏观层面，打造公平稳定的契约型商业环境；中观层面，应充分发挥CVC对于高新技术产业，尤其是顶层技术创新的战略优势；微观层面，结合市场和企业自身情况灵活运用CVC解决融资约束、企业治理与传承、新技术研发与新市场布局、产业转型升级等问题。
编辑：严晖 主编：陈锋
