本报记者 单美琪 孟俊莲 北京报道
11月13日，根据香港万得通讯社报道，永城煤电控股集团有限公司(下称“永煤集团”)公告称，现已将“20永煤SCP003”兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金正在筹措中。
此前，永煤集团发布公告称，因流动资金紧张，“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，违约本息金额共计约10.32亿元。
永煤集团的这只短期债券的意外违约也将其母公司河南能源化工集团有限公司（下称“豫能化集团”）的存续期债券拖入交叉违约的风险之中。其与母公司存续债触发交叉保护条款更或使得违约事件影响不断蔓延。
然而，债市震荡还在扩大，在永煤出现违约事件之后，信用债集体大跌。11月13日，紫光债、魏桥债等多只信用债大跌。截至收盘，“19紫光02”大跌20%，“18紫光04”跌16.96%，“19紫光01”下跌7.47%，“16魏桥05”、“19魏桥01”分别下跌6.74%和5.15%。
或面临较大交叉违约风险
此前一段时间信用风险事件频繁出现，让债市从业者与投资人都提心吊胆。就在债市接连出现滑坡事件的情况下，货币资产达400多亿国企永煤集团因为还不起10亿债务首次陷入债券违约风波。
根据香港万得通讯社报道，永城煤电控股集团有限公司(下称“永煤集团”)公告称，“20永煤SCP003”本金利息兑付日为2020年11月10日，因流动资金紧张，公司未能按期筹措足额兑付资金，现已于2020年11月13日将兑付利息3238.52万元支付至应收固定收益产品付息兑付资金户，债券本金正在筹措中。
三天前，永煤集团发布公告称，因流动资金紧张，公司2020年度第三期超短期融资券“20永煤SCP003”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，涉及本息金额共10.32亿元。永煤表示，公司将通过多渠道积极筹措兑付资金，争取尽快向投资人支付债券本息。
资料显示，“20永煤SCP003”发行于2020年2月12日，发行总额10亿元，利率为4.39%，发行期限为270天，应于2020年11月10日兑付本息。随后，信用评级机构中诚信国际将永煤集团主体评级由AAA调整为BB，列入可能降级的观察名单，相关债券评级也随之下调。
资料显示，永煤集团成立于2007年，是河南省永城市地方国企，经营范围包括对煤炭、铁路、化工及矿业的投资与管理等。公司由豫能化集团持股96.01%，兴业国际信托有限公司持有剩余的3.99%，河南省国资委为该公司的实际控制人。
记者注意到，违约公告后，永煤集团和其母公司豫能化集团存续债大跌。这其中，也受到永煤集团一则公告的影响。永煤公告称，因本公司发行的存续债务融资工具均设置有投资者交叉保护条款，“20永煤SCP003”违约客观上触发交叉保护条款约定情形。
豫能化集团也公告表示，子公司永煤集团一期债券已违约，因本公司部分存续债务融资工具设置有发行人及其合并范围内子公司未能清偿到期应付债务融资工具本息的投资者交叉保护条款。
值得一提的是，根据募集说明书中相关约定，本期债券违约已触发交叉保护条款。而根据相关约定，将给予公司在发生触发交叉保护条款之后的10个工作日（不得超过10个工作日）的宽限期，若公司无法在该期限内对债务进行足额偿还，公司或将面临很大的交叉违约风险。
另一方面，市场也早有注意，永煤集团不久前还发行了一笔10亿元的中票。资料显示，发行的2020年度第六期中期票据（“20永煤MTN006”）总额为10亿元，发行期限为3年，而此次募集资金的用途就是还债。
值得注意的是，永煤集团也表示将通过多渠道积极筹措兑付资金，争取尽快向投资人支付10.32亿元的债券本息。但从集团的债务结构来看，其主要以流动负债为主。截至今年三季度末，集团流动负债达979.49亿元，占总负债的72.88%，主要包括应付票据和短期借款，分别为244亿元和206.4亿元，而公司的应收票据仅22亿，是应付的10%左右。
永煤集团一年内到期非流动性贷款达到214.3亿元，长期借款112.3亿元，但近几年公司外部融资环境欠佳，筹资性现金流净额呈现净流出态势，截至9月末为-32.2亿元。另据Wind数据，目前公司银行授信为913亿元；除了“20永煤SCP003”外，目前永煤控股集团存续债券数量为25只，债券存量规模超过230亿元。
对此，广发固收团队指出，永煤违约属于典型的一类国企违约事件，作为传统煤企，承担的社会负担较重，且非煤板块长期占用资金、侵蚀盈利，在债券集中兑付阶段，遭遇融资的熊市和行业景气度下滑，无疑是雪上加霜。
其认为，政府放弃了救援，金融机构放弃了持续输血，最后资金链断裂导致违约。现阶段，对于产业类国企，我们应当对企业自身盈利能力、资产质量赋予更大的权重，而降低股东背景的权重。如果国企持续亏损甚至资不抵债，出于救助成本和收益的考量，政府或控股股东“无奈”之下放弃救助，寄希望于通过债务重组减轻国企债务负担。
数据显示，截至2020年9月末，永煤集团总资产为1726.5亿元，负债合计1343.95亿元，资产负债率高达77.84%；另外，货币资产为469.68亿元，净利润为4.76亿元，较2019年年末下降超50%。
2017年至2020年三季度，永煤集团归属母公司股东净利润分别为0.22亿元、-11.44亿元、-13.17亿元、-3.19亿元。截至2020年三季度，该公司总资产1726.5亿元，总负债1343.95亿元，资产负债率达77.84%。现金流方面，其经营活动产生的现金净流量为73.84亿元，期末现金余额为328.21亿元。
信用债市场持续震荡
值得注意的是，最为令市场诧异的是货币资产400多亿的永煤却拿不出10亿来还债。
“近年来，煤炭和化工产品价格大幅下跌，尤其今年受疫情冲击，煤炭下游开工率不足，永煤控股盈利能力明显弱化。”业内分析人士指出，“永煤控股主要以流动负债为主，占总负债的73%。永煤控股的流动性资产无法覆盖流动负债，短期偿债风险较大。”
截至今年年底，永煤控股仍然有5只短融即将到期，总额共计50亿元。资料显示，集团旗下目前共有存续债券23只，累计余额234.1亿元。其中所有公募债券均设置了交叉保护条款，共15支150 亿元，募集均约定了10 个工作日的宽限期，如果公司无法在相应期限内对债券进行足额偿，可能还会构成交叉违约。
11月12日，中国银行间市场交易商协会发布公告称，近日，交易商协会关注到永城煤电控股集团有限公司继2020年10月20日发行“20永煤MTN006”后迅速发生实质性违约。
交易商协会称，将对永煤控股及相关中介机构在业务开展过程中是否有效揭示风险并充分披露、是否严格履行相关职责启动自律调查，在调查过程中，若发现相关机构违反自律规则的，交易商协会将予以严格自律处分
公告尤其提到，“如相关机构存在涉嫌欺诈发行、虚假信息披露等违法行为的，交易商协会将移交相关部门进一步处理。”随后，为进一步研究永煤违约事件，河南能化集团也于11月13日召开了债权人委员会第六次联席会议。
随着永煤债违约事件的持续发酵，近几日多只信用债受波及大幅下跌。其中煤企受到冲击较明显。先后有平顶山天安煤业“13平煤债”与冀中能源“16冀中01”连日大跌，而阳煤集团甚至取消了20亿公司债的发行。
广发固收团队指出，永煤违约首先会对河南煤企形成较大冲击，豫能化等煤企的债券可能遭遇抛售，未来再融资进一步收紧。其次受影响较大的是某些能源集团，因为具有和永煤类似的债务负担重、债券集中到期压力大的特征。此外，还可能波及一些盈利较弱、短期债券到期压力较大的煤企。
记者还注意到，信用债违约风波越演愈烈，多家城投公司也受到债市震动波及，包括云南省城市建设投资集团美元债持续下挫，重庆市能源投资集团将于2022年到期的美元债迈向5月来的最低等消息频繁传出；而此前就持续震荡的紫光系存续债跌副进一步扩大，个债盘中两次跌停。
责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东
