本报记者 贾谨嫣 陈锋 北京报道
公元220年，东汉末年之际，群雄割据混战，魏、蜀、吴三国平分天下，可惜谁也不服谁。刘备、曹操、孙权闹了一辈子，也没能一统霸业。
群雄争霸，谁都不愿与他人共享天下。1800年后，在规模可达到6亿人、1700亿元的医疗服务连锁的体检细分领域里，两位年近五十的男人正在面临相似的痛楚。
未知的命运
1971年3月，江苏江阴周庄长寿村，民办教师张老师的儿子出生了。张老师家境贫寒，穷到“外面下雨，家里也下雨。”但他对儿子寄予厚望，为其取名张黎刚。
距离此地1200公里的富庶家庭中，9个月后，1971年12月，西安交通大学的教授夫妇诞下麟儿，取名俞熔。俞熔的生活环境令其从小眼界开阔，成就感是其追逐一生的目标。
双鱼座的寒门贵子张黎刚与射手座高知家庭出身的俞熔，在1971年前后脚来到了这个世界。命运神奇般的将二人拉扯在一起，他们将改变数亿百姓的体检方式。
21世纪初，二人不约而同的跻身健康管理行业。一个是梦想家，想实实在在做好大健康产业却总是错过资本风口，拿不到投资，产业规模无法进一步扩大，无法进步就是退步。张黎刚过的并不轻松。
一个是投资家，出手凶狠，待人低调温和，有着“一统天下”的野心与手段，逐步吞并同行企业壮大自己的势力，却遇上这辈子最难“啃”的硬骨头。俞熔也很头疼。
二人厮杀14年中，有两次不得不提到的节点事件。2015年与2020年，俞熔带着“大统一”的并购思路，与张黎刚两度交手。如今再回头看，俞熔在主动出击后，都被张黎刚回了一大闷棍。
资本并不是万能的。俞熔有钱又能怎样，照样吃不掉“刚”哥。“你敢欺负我，我就告老师！”面对俞熔的吞并计划，从小苦出身的张黎刚选择了“告状”：2015年举报至商务部；2020年举报至证监会。
最新的故事是，2020年，美年健康（002044.SZ）董秘邀请两位券商老同事去公司调研，匪夷所思的是，研报中却提及爱康国宾，还暗示两公司有合并的可能。随后，全市场都“误会”美年将并购爱康，爱康站出来表示：不存在，不可能，别想了。
张黎刚愤怒了，好好做自己的企业怎么了？干嘛非得吃着碗里的看着锅里的？谁都不是好惹的。于是“硬刚”起来，先发律师函，再去部委举报。
张黎刚过分激动的反应还让市场不解的是，合并无疑是一条好出路，他为什么这么反对美年健康的并购？是仍有实业家的梦想待完成，不想拱手让江山；还是并不看好美年健康的发展模式，认为有朝一日能反超？
此前体检行业中，美年、爱康、慈铭三足鼎立，美年随后吞并慈铭，如今仅有爱康还能与之分庭抗礼，若二者再合并，美年一家独大，对老百姓会是一件好事吗？
如果说三十岁的相遇是带着一丝不惑的，四十岁的两人分别建起了自己的商业帝国，那么即将迈入2021年的张黎刚与俞熔二人又能否在五十岁之际知晓自己的命运？是一方惨败退场，还是双方共赢？这里面还有其他人在暗中运作吗？市场正在寻找答案。
俞熔的野心
必须承认的是，私营体检机构的出现，带给老百姓更多选择。公立医院体检套餐两三千元，而在私营体检机构基本一千元以内就可以得到更好的服务。
作为国内唯一一家上市的体检业公司，美年健康于2015年借壳上市登陆A股。借壳上市意味着公司可以不用排队等待三年的辅导期，但同时也无法像正常IPO一样募集资金。
但可以增发，一样可以拿到钱。2015年3月，美年通过与江苏三友重组借壳上市，同时采用询价方式向不超过10名符合条件的特定对象增发4亿元。
除了增发外，还可以利用发债、股权质押、银行授信等资本运作方式，源源不断的从市场拿到投资进行扩张。根据东方财富网信息不完全统计，2015年3月26日至2020年11月，美年累计融资7次，实际融资额超过65亿元。
俞熔对他果断的借壳上市计划十分自豪。2016年12月，在北京西山举办的一个健康论坛上，俞熔分享了快速上市心得：“有一定规模的企业，有机会去冲刺IPO的，一定要坚定地去做，而且要趁早。”
上市后得到的更多投资款，成为滋润俞熔野心的土壤。公司想要扩大规模，除了老老实实的一家店一家店的开之外，还可以收购。
那就一家一家的收购吧。
2014年，美年决定收购慈铭。然而爱康却慌了。爱康认为，俞熔得到了慈铭体检的独家控制权，构成经营者集中。
“这是垄断啊！我得举报你！”
2016年，爱康就美年实际控制人俞熔未经反垄断审查违法收购慈铭的行为，正式向商务部提交书面举报。商务部接受了有关举报材料，至今没有作出反馈。
在历经3年的努力后，2017年，美年正式收购慈铭。原本美年、爱康、慈铭三国鼎立的局面，随着收购结束而改变，民营体检正式变成二元对立的局势。
也不是没想过收购爱康。2015年，爱康私有化，俞熔发出私有化要约，随后爱康抛出股权摊薄反向收购计划，对垒的惨烈程度不亚于此前的“万宝之争”。
私有化大战僵持10个月后，成就了马云。2018年3月，阿里巴巴旗下云锋基金入局，与爱康签订最终协议以及合并计划。
引阿里入局，是福是祸还未可知。
张黎刚的愤怒
如果不是2020年11月5日的这份研报，市场可能都要忘记爱康美年的厮杀往事。
因某券商分析师在美年公司的研报中提及爱康，还暗示公司有合并可能。11月12日，爱康向证监会等实名举报某券商两名分析师。随后涉事券商说是“误会”，而美年则统一口径不予回复。
张黎刚怎么能这么愤怒？
“如果一家四星级宾馆收购一家二星级宾馆，二星级宾馆会开心，因为质量和名誉等都可以得到提升；如果一家二星级的宾馆去接管一个四星级宾馆，不管对消费者还是整个行业来说都是一场灾难。”
这话是张黎刚自己说的。
美年的业绩的确走了下坡路。年报显示，2019年，美年营收85.25亿元，同比增长0.79%；净利润亏损8.66亿元，同比下降205.58%。
但公司规模却持续扩大。2019年，美年资产合计189.19亿元，同比增长15.68%。
总资产同比增长七分之一，营收却增长极其缓慢，净利润亏损两倍。这意味着，美年在疯狂并购之下，单个店面的营收开始下滑，公司整体效率被质疑。
看起来热闹，实际并不赚钱。
疫情之下，美年的抗风险能力体现的淋漓尽致。2020年三季报显示，截至三季度末，美年营收44.19亿元，同比下降近30%；归母净利润亏损5.71亿元，同比下降232.15%。
是医疗服务业都这样吗？是快速扩张的企业都会这样吗？明确回答：不是的。
同属于医疗服务业的爱尔眼科，在过去几年里同样快速扩张。2019年，爱尔眼科营收逼近100亿元大关，归母净利润达到13.79亿元。2017年至2019年，爱尔眼科归母净利润同比增长均保持35%左右的成绩。
受疫情影响，今年上半年，爱尔眼科也处于亏损状态。但三季报显示，截至三季度末，爱尔眼科营收达到85.65亿元，同比增长10.78%；归母净利润15.46亿元，同比增长25.6%。
扩张可以，质量还是要把好关的。
诸多数据之下，能否体会张黎刚那番“宾馆收购论”吗？但张黎刚也是有困惑的，比如上市这件事。
2014年9月，爱康在美国纳斯达克上市，成为国内民营体检第一股，公开募资1.53亿美元，上市当日市值突破10亿美元，获得近35倍的市盈率。但此后，公司估值持续不佳，于2019年私有化退市。
市场非常关心退市后的爱康会否登陆A股？张黎刚大概率是想的，上市融资扩大规模怎会不好？但有人不想。
阿里巴巴通过旗下云锋基金入局，成为爱康大股东；2019年12月，阿里巴巴通过资本运作方式，成为美年大股东，截至2020年11月3日，阿里巴巴持有美年8.02%股份。
既然都是自己的，那爱康成为“体检第二股”，估值能更高吗？显然不能。除此之外，还要面临同业竞争的压力。
可能对阿里而言，两者合并才是最大收益，减少竞争的同时，为二级市场带去无限遐想。但如此一来，亦会面临反垄断的压力。
如何解决压力就是首富自己的事儿了。
开头提到，公元220年始，刘邦、曹操、孙权三足鼎立，争了一辈子没争出结果。反而在公元265年成就司马炎废帝自立，建国号为“晋”，史称西晋。三国时代正式结束。
编辑：严晖 主编：夏申茶
