山松/文
投资大师霍华德·马克斯在《投资最重要的事》中说，“成功投资要的不是短期暴利，而是长期稳定的收益。”傅友兴带领的广发基金价值投资部，致力于以价值投资为核心，打造长期稳健的基金，让投资者拿得住、拿得安心，从而真正让持有人获得基金产品的投资收益。
Wind数据显示，截至11月30日的最近两年，价值投资部管理的基金算术平均收益率为99.87%，其中8只基金收益率翻倍，期间平均最大回撤-13.63%。同期，沪深300指数涨幅为56.34%，最大回撤-16.08%。在收益率和回撤幅度上，均战胜了沪深300。其中，广发稳健增长成立以来累计回报超1200%，年化回报达17%；广发优企精选、广发消费品精选、广发逆向策略等成立4年以上产品的年化回报分别为24.1%、19.72%、18.81%。
足球队中的“后防线”
“价值投资部定位于以价值投资策略为核心，通过挖掘被市场低估的优质企业，帮助持有人实现长期稳健的收益。”傅友兴说，部门比较认同巴菲特要买价值不断增长公司的理念，倾向于以合理的价格投资高ROIC、财务稳健、竞争壁垒强的好企业。
基于对价值投资的高度共识，价值投资部成员在各自的领域开辟了一片天地。傅友兴介绍，团队有8位基金经理，各自有不同的特长。比如李琛深耕消费，强调以合理的价格买入给社会创造长期价值的好公司，是优质企业的逆向投资者。李琛的投资年限超过13年，是业内少有的获得“金牛奖”和“英华奖”的女性基金经理。
王明旭入行16年，拥有近十年绝对收益投资经验，属于均衡风格的价值型选手。他偏好于在消费、医药、金融等高ROE行业中寻找现金流较好、能够持续成长、治理结构良好的好公司。从持仓看，他的组合配置均衡，一般有8-10个甚至更多的行业，单一行业配比很少超过15个百分点。
程琨和林英睿则属于典型的逆向选手，专注从市场关注较低的行业寻找机会。其中，程琨对企业的护城河和长期竞争优势理解透彻，擅长挖掘企业被错误定价的机会。林英睿坚信“均值回归”，他偏好选择已充分反映风险、足够低估、并且在未来进入周期向上拐点的行业。
在“新生代”基金经理梯队中，田文舟有6年多消费品研究经验，尤为关注企业的竞争优势和长期发展。观富钦、王瑞冬均拥有近10年从业经验，他们分别在TMT、医药领域具有扎实的研究积累。
完善的人才梯队，也丰富了价值投资部的投资风格。例如，傅友兴、李琛、程琨等基金经理偏自下而上选股，强调公司质地优良，拥有良好的盈利能力和深厚的护城河。宏观策略研究出身的王明旭，更习惯于自上而下进行配置，他会根据宏观经济和行业的景气变化，判断不同行业所处的位置和机会。
多元的风格最终统一在价值投资的核心理念之下，稳中求进，扎实前行。傅友兴认为，如果把广发基金主动权益投资体系看作一个足球队，价值投资团队类似于足球队中的“后防线”，更注重风险控制，力求在较低波动的基础上实现良好的回报。
重视风险控制 打造长期稳健的产品
正如甘地的一段名言，“信念决定思想，思想决定语言，语言决定行为，行为决定习惯。”价值投资部团队对风险控制的重视，对长期稳健回报的追求，也体现在他们的投资策略和管理思路中。
“要为组合实现良好的回报，基金经理除了要找好股票，还要做好组合的风险控制。”回溯近六年，A股在2015年下半年至2016年初、2018年出现大幅波动，傅友兴通过股票仓位管理、持有安全边际较高的股票，使得基金净值跌幅较小，中长期有不错的回报。
“我是比较厌恶风险的。这使得我在投资中非常看重安全边际。在日常的组合管理中，我会不断评估持仓的风险和收益并进行动态调整。”在诠释基金操作的时候，傅友兴总结道。
李琛对此颇为认同，她认为，“价值投资就是要先控制好风险，以合理的价格买入能够给社会创造长期价值的公司，与企业共同成长。”在13年的投资生涯中，李琛经历过2008、2011、2015、2018年的市场波动，并养成了注重风险控制、追求长期绝对收益的投资理念。
在团队成员中，王明旭在管理公募基金前，曾做过近十年的绝对收益投资，投资风格偏保守。“我希望管理的基金净值波动小一点，短期表现不是很突出也没关系，拉长周期看业绩还可以就行。”王明旭说道，他所追求的理想状态是：“稳中求进，不疾而速”，他愿意耐心去等待好公司、好价格、好收益。
“耐心等待其实是贯穿于价值投资的全部过程。市场可能会长时间偏离价值中枢，持续的处于高估或者低估状态。这就要求我们要耐心等待好公司出现合适的价格。”王明旭深信，价值投资短期不一定会带来确定性的收益，长期一定会带来丰厚的回报。
2021年关注低估的投资机会
时至年末，布局2021年是投资者关心的热点话题。谈及来年的市场，傅友兴及投资团队均较为关注低估的投资机会，包括家居、化工、机械制造、机场、航空等。
“这段时间，消费、医药、科技最近几个月持续在调整。在这些调整的板块里面，以及低估值的金融周期这些板块里边，都能找到一些低估的投资机会。”傅友兴认为，对于明年的收益预期要适当降低，筛选投资标的时需要更为谨慎。
李琛预期，明年经济还是在复苏道路之上，流动性可能比2020年略微收紧，但是不太可能出现极度的紧缩状态。她认为，未来两个季度，顺周期的行业表现可能会比较好，包括家居、家电、化工、机械制造、金融等。
王明旭认为，明年疫情可能会进一步缓解，全球经济会逐步复苏，当然流动性边际上可能不会像前两年那么宽松，要防范利率超预期上升。对利率回升较为敏感、估值还处于相对低位的银行、保险值得关注；受益于疫情进一步缓解的可选消费中的家电、汽车也会有不错的投资机会；此外，今年受疫情影响较大、股价处于底部的机场、航空、酒店旅游也有望表现较好。
编辑：蒲巧云
