本报记者 王兆寰 北京报道
2020年初，突如其来的新冠肺炎疫情扰乱了人们的日常生活，不仅是宏观经济，对于A股而言，曾经在2019年底被券商们集体乐观预计的大牛市在2020年底看来，还是差了很多。市场经历了上半年的震荡下跌后，三季度才随着券商股的集体暴发开始发力，临近年底，3458的高点才突破，并创出年内新高3465点。
《华夏时报》记者注意到，能够将2020年的A股整个走势预测准确的券商少之又少，相比起大型头部券商，曾经被行业认为谨慎低调的交银国际证券当之无愧的成为2020年大盘“预言帝”，其2500-3500点的震荡区间与2020年全年走势几乎吻合。
在业内人士看来，新冠肺炎的黑天鹅确实令2020年的预测充满了不确定性，点位的预测不排除存在一定的偶然成分。纵观2020年全年，尽管A股没有完美地演绎中信证券、海通证券描绘的波澜壮阔的小康牛和牛市第三浪，但是以新能源和白酒为代表的超预期板块也着实让一部分投资者赚得盆满钵满。
大盘点位预测：交银国际证券最靠谱
2019 年 11 月 11 日，由交银国际证券发布，洪灝和谭淳撰写的名为《展望2020：静水流深》的中国市场策略报告指出，在未来的 12 个月内，上证综指的交易区间底部很可能约为2700点，而上证 850 天移动均线始终不能突破自 2010 年以来 3200 点的顶部。即使指数的现价或可暂时突破该水平，这个长期移动平均线的潜在趋势还是在下降的。
报告指出，通过股债收益率模型的交易区间实际预测分布是 2500-3500点。除非引入外来因素，例如国外流动性的大量流入，否则中国股市将仍然是一场零和博弈。
《华夏时报》记者注意到，这份在2019年底被整个市场认为极其谨慎的判断，如今看来，可谓神一般的存在，无疑将今年沪指的走势运行空间2646--3465点预判准确，尽管距离最低点仍有一点偏差。
截至12月15日，纵观A股2020年的走势，前三季度震荡走低，在3月19日，跌至全年最低点2646点。在7月1日以后，连续9个交易日突破3400点大关，创出新高3458点，随后在3181点至3458点之间震荡。12月2日，沪指再度突破，创出新高3465点。
可以看到，交银国际预测的主要逻辑是，去年底，中国经济周期领先指标正在见顶，并很可能在未来几个月开始放缓，通胀压力很可能持续飙升到春节过后，并在短期内限制货币政策的选择。这种货币政策的困窘很可能会阻碍股市短期上行的动能和空间。
同时，该报告对其股债收益率模型（EYBY）有着持续且稳健的预测记录给与了肯定。其中，在交银国际2016 年 6 月 6 日发布的《 市场见底：何时何地 》的报告中，估算了上证综指的底部为 2450 点。两年多以后，上证最终于 2019 年 1 月 4 日在2440 点见底。由此，继续运用它来预测 2020 年。
头部券商：牛市标签最爱贴
《华夏时报》记者注意到，相比起中小券商的预测点位，头部券商的预测仍以趋势为准，点位几乎不涉及，但是其个性的牛市标签则“乱花渐欲迷人眼”。
其中，中信证券2019年底的年度策略提出了“小康牛”。2019年11月19日发布的《新时代的“小康牛”：2020年A股投资策略》指出，2020年，在宏观经济决胜、资本市场改革、企业盈利回暖的大环境下，A股将迎来2-3年的“小康牛”。
在节奏上，预计二季度和四季度表现较好，二季度市场风险偏好明显改善，TMT 和消费领涨；四季度基本面预期打开空间，工业和金融全面启动，指数涨幅相比二季度更大。
海通证券在2019年底发布“牛”转乾坤理论，认为牛市在路上，而牛市三浪理论贯穿了2020年一整年，主要的因素是充裕的流动性。但是，牛市的大量的赚钱效应并未显现，市场赚钱的仍为少数。而在2020年底，海通证券依旧乐观：回顾过往牛市，宏观流动性收紧后股市继续上涨，直到基本面高点，这次宏观流动性拐点渐近，但牛市格局未变。
另外，安信证券对于2020年的走势认为，A股而立，把握“成熟牛”。核心特征是：不亢奋，立足中长期，越看长越积极。曾预计2020年初市场将迎来阶段低点，值得布局，首选科技。重点关注行业为电子、传媒、计算机、新能源汽车、高端装备制造等。
有意思的是，相对于头部大型券商，对于2020年的预测，以国金证券、太平洋证券、粤开证券为代表的中小券商同是乐观，但是更为朴实和平和，给出具体的震荡区间的点位成为一大特色。其中，国金证券对于上证综指的运行区间为2800-3500点，高点与今年吻合，低点还是较为乐观了。
国金证券2019年12月发布的名为《由“反复筑底”到“结构牛市”》的2020年A股策略报告，整体来看，2020年A股机会远大于风险，全年来看，预判A股走势由“反复筑底”到“结构牛市”，上证综指区间为2800-3500点，沪深300指数年化收益率约在15%左右。
报告认为，上半年“猪通胀对货币政策的制约”以及“投资者交易结构较为趋同”，使得A股上半年走势处于震荡反复的走势，相对看好春节之后的“2、3、4”月份A股市场行情。
对于太平洋证券而言，2019年11月8日，发布的名为《静待出清，拥抱慢牛》的2020年年度策略认为，2020年全球宽松潮，利好新兴市场股票。静待2020年下半年牛熊切换，有望迎来3600点。整体来看，全年上证综指的指数区间将有望达到3200-3600点，中性情景3300点。
粤开证券比起上述两家更为激进，认为2020年是“由守转攻年”。政策面、经济面和信心面在2020年都有望得到趋势性的回暖，市场受到估值和盈利恢复的推动而逐步抬升，A股有望挑战3700点关口。
“国金证券预测的3500点与2020年实际高点3465点更为接近，粤开证券和太平洋证券的3600点和3700点确实猛了一些。”一位资深市场分析人士直言，“但是，在2019年底，谁也不会预测到2020年突发的新冠疫情肺炎，因此券商整体的判断多数基于上市公司盈利好转、估值修复的基础上，预期普遍乐观。至于靠近2500点箱体，预测准确的就更少了，券商2020年的整体策略预判存在偏差非常正常，尤其是上半年。”
“受疫情干扰，预测的精准程度确实不好对比，但是受疫情影响不大的行业，适合比较，比如券商、房地产、建材、半导体、新能源等板块。”国都证券策略研究员肖世俊在接受《华夏时报》记者采访时如是说。
超预期：新能源与白酒赛跑
2020年新冠疫情下的资本市场，产生了很多个超预期事件。其中，新能源汽车的崛起和白酒板块中的个股股价“没有最高只有更高”。
截至12月15日，据同花顺iFind统计显示，2020年以来，券商研报数量排行中，前十名中有5家是关于汽车和新能源类的，数量最多的是长城汽车（601633.SH）为287份，位居第一，股价区间涨幅为201%；长安汽车（000625.SZ）有238份，位居第二，股价区间涨幅为131%；宁德时代(300750.SZ)和上汽集团(600104.SH)均为209份，并列第三；随后，万华化学(600309.SH)207份，贵州茅台(600519.SH)198份，比亚迪(002594.SZ)181份，五粮液(000858.SZ)179份。
同花顺iFinD统计进一步显示，长城汽车在券商给出的目标价中，第一季度、第三季度与第四季度的目标价相差3倍，与最新的收盘价最大偏离值达六成。
安信证券分析师袁伟在7月9日对该股票给出了增持的评级，目标为10元，而12月14日最新收盘价为26.68元，偏离值达62.52%；而西部证券分析师王冠桥在3月4日给出买入评级，目标价位11.87元，与最新的收盘价偏离值为55%；而在12月8日，华创证券分析师张程航给出了强烈推荐评级，目标价32.60元，较目前的收盘价仍有25%的上涨空间。
此外，随着贵州茅台股价的迭创新高，券商们预测的目标价也水涨船高，国泰君安证券分析师訾猛和中金公司分析师余驰在11月22日分别给出了增持和跑赢行业的评级，给出的目标价为2109元。12月8日，贵州茅台股价再创历史新高1875元。不过，该价格距离2月24日万联证券分析师陈雯给出的1247元的目标上涨了50%。
那么，对于个股的预测，目标价与实际股价的对比能否作为评判分析师研究水平的好坏？何种研报是优秀的研报？
川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳在接受《华夏时报》记者采访时表示，研究报告的好坏最核心要素第一是逻辑要非常清楚，然后层层推论都是要有客观的依据，而不是凭空臆造想象。从这个标准出发，好的研报一定是基于客观事实，然后认真做出的一个理性判断。反之，不好的研报，就是通过编造或者内幕消息，或者说刻意夸大，然后进行一个臆想性的撰写。
第二，就是数据的系统性。越好的研报，它的数据越准确越完整，而那些不好的研报，就是东拼西凑的数据，或者只是关注某个数据，然后得出了一个结论，往往是不全面和不准确的。
第三，就是推论结果。对于分析师行业，最重要的是找出一个行业，或者说一个企业的预期差，如果能够准确的找出来的话，那么通常对股价的判断也是比较准的。不管是看多的研报，还是看空的研报，股价有时候也是检验这个研报好坏的标准之一，但不是绝对标准。
在陈雳看来，对于好的研究报告，最核心的一条就是经得起检验，比如研报写完发布后，一个结论一两年拿出来看，走势完全一样，或者说判断很准的话，这就是经典报告。
“如果是判断大盘的报告，对指数和轮动行业涨跌的判断就相对更加直接一点。大盘的报告，也就是宏观策略报告跟行业公司报告是有一定差异性的。”陈雳表示。
编辑：严晖 主编：夏申茶
