山松/文
无风险利率不断下行，“固收+”产品获得越来越多投资者的认可。Wind数据显示，今年前三季度，二级债基、偏债混合基金等“固收+”产品规模增长超过4000亿元。
从投资角度看，“固收+”策略的执行并不容易。一方面，产品中涉及多资产、多策略；另一方面，产品的目标客户是中低风险偏好的投资者，他们既不愿承当较大的净值波动，又希望能获得超过银行理财产品的收益。基于此，如何选配细分资产，如何有效控制回撤，如何将不同的策略进行融合，是对基金经理的综合考验。
作为业内较早探索“固收+”策略的投资人员，广发基金混合资产投资部谭昌杰有自己的心得。他介绍，做好“固收+”，需要全方位的投研体系提供支持。“‘固收+’好比是一道菜，对于广发基金而言，优势在于原料丰富多样，由专门的投研团队对各类原料进行评估和筛选，为基金经理提供高质量的研究支持和投资建议。”
Wind统计显示，截至12月14日，由其他管理的广发趋势优选、广发聚安、广发聚宝，任期年化回报分别为9.37%、9.28%、9.29%，最近1年的最大回撤分别为-1.79%、-3.61%、-2.75%。
1月6日至1月12日，广发基金将推出一只“固收+”策略基金——广发恒信一年持有期（010532），拟任基金经理正是谭昌杰，销售渠道为中信银行、广发基金直销等。
每一笔投资都会反复权衡能否带来正收益
问：你更注重绝对收益还是相对收益？
谭昌杰：长期来看，相对收益和绝对收益并不矛盾。长期优秀的相对收益产品，肯定也是非常优秀的绝对收益产品。
我偏向于绝对收益，只要方向正确，每年积累一定的绝对收益，长期回报还是不错的。公募基金大多数追求相对收益，以绝对收益为目标的偏债混合基金并不太多。我对我所管理的公募基金的定位是“固收+”策略的绝对收益目标基金，我希望每分钱都挣钱，每一笔投资都会反复权衡能否带来正收益。
问：近两年新增很多“固收+”产品，以绝对收益为目标的产品相对少一些，你的产品或者策略有什么特色吗？
谭昌杰：对于绝对收益目标的产品，设定以止损为核心的交易纪律非常重要。我对自己的产品确定了两个目标，一是绝对收益目标，力争实现较好的中长期年化收益，二是回撤目标，尽量控制在2~3%的回撤。
从策略上看，大家会认为固收部分就是债券，但我的“固收+”本质上是“票息+”：组合底仓是中短期AAA国企债，同时必须满足内部信用库中的低风险债券库的标准。由于这类高资质中短债剔除掉了绝大部分的久期风险和信用风险，其票息收入是相对确定的，所以能为整个组合提供确定性较高的票息收益。其它的资产包括长期限利率债、可转债、股票等，我都认为是风险资产，归为“+”的项目。
我大部分的时间和精力会放在“+”的部分。在我看来，所谓的“固收+”就是在高确定性的票息保护下，审慎控制加入风险资产的时点和比例，及时止损进而实现低回撤下资产的稳步增值。具体到投资，我会先确定大类资产配置，比如股票、长债和转债等的配置比例，再根据行业景气度等指标确定具体的股票行业，最后在研究员推荐的股票模拟组合中进行个股选择。
问：“+”的资产波动不小，你如何控制回撤？
谭昌杰：控制回撤的核心是遵守投资纪律，具体的实现方式是对风险资产的适度分散并及时止损。我对个股设定了两个止损条件，20%的绝对跌幅和10%的相对跌幅：只要股票高点回撤超过20%，就会触发止损；同时，如果个股涨幅跑输行业，我也会考虑是否要进行止损。
“固收+”策略需要全方位的投研支持
问：你曾经说“固收+”策略就像是一道菜，需要公司投研团队提供支持，公司层面对你的支持主要体现在哪些方面？
谭昌杰：做好“固收+”策略，需要一个全方位的投研体系来支持，也需要开放的内部沟通机制。我把“固收+”比作是一道菜，广发基金的优势在于原料非常多样，“+”的那些项目，比如转债、股票、定增、大宗等等，都有专人研究和跟踪。这些原料都经过了严格的筛选，质地都非常好。
比如，公司股票库很丰富、有稳定的超额收益。我不是股票研究出身，对个股研究不具备相对优势，所以我会充分相信内部股票研究团队的成果，只在研究员推荐的模拟组合以及重点持仓品种里做个股选择。当然，并不是研究员推荐的个股都适合我管理的绝对收益目标基金，我会根据我的产品的定位，优先配置其中短期下跌空间可控的个股。
另外，公司每个月都会对我的产品做金融工程层面的分析，对每一类资产的配置和收益情况做深度刻画，这样可以让基金经理对自己的投资行为有更深的回顾和反思，确保投资人员能按照产品的定位和既定的投资策略去运作。
问：与股票基金经理相比，你挑选个股时有哪些标准或者偏好？
谭昌杰：对于追求绝对收益的产品，我希望股票资产的年度回报能达到20%以上，更重要的是，下跌空间必须可控，比如，短期下跌空间尽可能控制在10%-20%以内，不然，就会触发个股的止损。
其次，我希望买入的都是每轮周期之后价值能提升的资产。我的投资理念之一是“以周期获取收益”，简单而言，就是跟踪每个行业的景气度变化，在行业景气度回升过程中进行配置，获取价值中枢提升的收益。
第三，由于我对个股的跟踪不可能像股票基金经理那么紧密，我希望持仓股票的基本面跟踪压力要尽可能小一些。比如，我会选择质地良好、信用风险比较小、具备良好资本形象的公司。同时，我会尽量买龙头公司，这类公司业绩增长的确定性相对更高。
基金经理简介：
谭昌杰：经济学硕士，12年证券从业经历，8年投资管理经验。2008年7月至2012年7月在广发基金管理有限公司任债券研究员，2012年7月19日起任基金经理，现任广发基金混合资产投资部基金经理，管理广发趋势优选、广发聚安、广发聚宝等基金。由其管理的基金荣获“2014年度货币市场金牛基金奖”、2018年度“三年期开放式混合型持续优胜金牛基金奖”。
编辑：雷洁
