本报记者 王兆寰 北京报道
近日，随着年报季的到来，券商们的业绩相继亮相。虽然在2020年赚得不少，但是面对震荡的股市，上市券商难有较为像样的行情。
据同花顺iFinD统计显示，一周以来，仅有四家券商股价出现上涨。其中，东方财富(300059.SZ)上涨2.74%，位居第一；广发证券(000776.SZ)、中信证券(600030.SH)、中金公司(601995.SH)涨幅为1.15%、0.63%、0.41%。
在跌幅榜上，东方证券(600958.SH)跌幅最大为9.3%，位居第一；光大证券(601788.SH)、浙商证券(601878.SH)下跌6.48%和3.95%，跌幅位居第二和第三。
分化明显
近两年来，市场对于新兴的互联网券商东方财富宠爱有加。东方财富日前发布的最新可转债方案更是引发投资者关注。
据悉，此次公司发行的可转债募集资金总额为人民币158亿元，扣除发行费用后的募集资金净额将用于补充公司全资子公司东方财富证券的营运资金，支持其各项业务发展，增强其抗风险能力；在可转债转股后按照相关监管要求用于补充东方财富证券的资本金，以扩展业务规模，优化业务结构，提高其综合竞争力。
4月1日，在沪深两市企稳之时，公司股价放量上涨3.45%，截至4月2日，东方财富一周以来股价表现在板块中最为抢眼。
东吴证券分析师胡翔指出，东方财富面值总额158亿元可转债发行在即，证券运营资本进一步充实。公司处于客户数量、业务规模快速增长阶段，随可转债发行增强资本实力，证券业务将进一步提升综合竞争力，持续演绎高成长性。
他进一步分析称，公司证券业务的业绩在市场回暖、市占率提升的双驱动下持续高增长，经纪业务市占率从2018年3月的2.20%提升至2020年9月的3.22%，两融业务市占率从2018年的1.03%提升至2020年末的1.83%，证券业务成为公司主要收入来源之一。互联网金融平台效率持续提升，基金代销业务收入结构进一步优化。
有意思的是，同样是一项资本运作，市场给与的反应却是天壤之别。
3月31日，东方证券发布2020年业绩，营业收入为231亿元，同比增长21%；归母净利润27亿元，同比增长12%。同时，公司对外发布配股预案。
此次配股募集资金总额预计为不超过168亿元（具体规模视发行时市场情况而定），扣除发行费用后拟全部用于增加公司资本金，补充营运资金，优化资产负债结构，服务实体经济，全面提升公司的市场竞争力和抗风险能力。
“发可转债和配股本来就是天壤之别，发债股价太低可以不转，选择权在股东手里。”一位上市券商非银行业首席研究员在接受《华夏时报》记者采访时表示，“配股是强制从股东手里掏钱，性质完全不同，市场反应当然不同。”
可以看到，东方证券在配股预案中直言，本次配股完成后，公司股本数量和资产规模将会有较大幅度的增加，而募集资金从投入到产生效益需要一定的时间周期，利润实现和股东回报仍主要依赖于公司的现有业务，从而导致短期内公司的每股收益和加权平均净资产收益率等指标可能出现一定幅度的下降，即公司配股发行股票后即期回报存在被摊薄的风险。
风险逐步释放
随着券商年报的陆续披露，券商的估值在持续修复中。
山西证券发布最新报告指出，近期，证监会拟修改《中国证券监督管理委员会行政许可实施程序规定》，此次修改主要包括以下三个方面：一是加强对证券中介机构从业人员的监管；二是提高证券中介机构复核工作的质量；三是减轻对非涉案行政许可申请人行政许可申请项目的影响。本次修改将进一步压实中介机构“看门人”责任，同时更好地保护行政许可申请人的权利。
报告指出，中信证券、国泰君安、华泰证券2020年归母净利润分别为149亿元、111亿元、108亿元，同比分别增长22%、18%、20%，分别计提信用减值损失66亿元、13亿元、13亿元，相关业务风险进一步释放。
同时，在注册制和对外开放的大背景下，证券公司肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务，推动直接融资比例提升的历史使命。证券公司在激烈的市场竞争中，发挥自身资源禀赋优势，向着市场化、国际化、差异化迈进。从长期看，证券行业受益于注册制推广下的资本市场全面改革，业务全面领先的龙头券商、有强大“护城河”的特色券商值得关注。
信达证券分析师王舫朝认为，行业股质风险出清，资产质量提升促进估值修复。自国务院于去年10月出台《关于进一步提高上市公司质量的意见》，要求上市公司“严格执行企业会计准则”，各家上市券商主动清理股权质押存量风险、足额计提为企业“挤水分”，预计2020年行业资产计提减值合计超230亿元，占全行业净利润的14.60%，引发市场对券商板块资产质量及业绩增速的担忧，持续低配。
王舫朝指出，券商连续三年大额计提“清洗”坏账，存量风险出清，行业有序压缩新增股权质押规模，2021年减值压力大幅降低。极致行情下一部分小市值优质股票被市场抛弃，影响股权质押融资安全边际，随着被“错杀”的优质股权质押回归合理区间，计提减值可能转回。
此外，场内股权质押业务的风险缓释，券商板块反弹逻辑确定，估值中隐含的坏账导致的净资产减值被消化，促进估值修复。
但是，“只要市场不明确方向，流动性没有明显改善，券商股起不来。”一位资深市场人士谨慎表示。
编辑：严晖 主编：夏申茶
