本报记者 王兆寰 北京报道
近来某私募大V爆料引发“市值管理”风波，证监会火速介入并立案调查。日前，证监会主席易会满在公开场合表态，零容忍并严打“伪市值管理”，尽显铁腕风范。
那么，什么是市值管理？为何“伪市值管理”在市场横行？监管要如何高效跟进？
对此，《华夏时报》邀请多位业内专家与资深市场人士一同探讨，“市值管理”对于资本市场的深意与监管未来。
知名财经评论家水皮直言，市值管理与市场操纵不一样，无论是手法、目的、路径都不一样。市值管理是一个公开且信息充分披露的过程，也是一个规范的操作过程，总体来讲体现了公平、公开、公正，即信息完全对等的一个过程。
中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林向《华夏时报》记者表示，伪市值管理的参与者包括券商、公募和私募基金等，很显然靠自律是没有效果的，所以需要证监会承担主管责任,且靠一家机构是不够的，市场机制必须要建立起来。
那么，要怎么罚？罚多少？盘和林认为，这点需要细化，需要有刚性的罚款计算方式。
什么是市值管理？
市值管理，对于90后的投资者似乎有些陌生。
2014年上半年，上市公司股价低迷，股价破发、破净现象频频出现。如果上市公司对于这些情况置之不理，投资者的利益无疑会因此而受到损害。正是在这种背景下，当年5月9日，国务院发布《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》，明确提出“鼓励上市公司建立市值管理制度”，其目的就是为了提高上市公司质量，保护投资者的合法权益。
在专业人士看来，市值管理是上市公司基于公司市值信号，综合运用多种科学、合规的价值经营方式和手段，以达到公司价值创造最大化、价值实现最优化的一种战略管理行为。市值管理是推动上市公司实体经营与资本运营良性互动的重要手段。市值管理的核心是价值管理，是价值创造与股东价值实现，同时市值管理行为也能够为企业创造更好的融资环境，为企业的业务升级和转型提供更为便捷的资金支持。
当然，也有人士指出，随着“市值管理”的提出，A股市场上掀起一阵阵市值管理的浪潮，众多机构蜂拥而入，协助上市公司进行市值维护，但纵观大多数市值管理方案，归根到底都是围绕着公司短期内的股价做文章，缺乏公司长期内在因素的优化。
盘和林分析指出，市值管理就是诸如股权激励、员工持股计划，又或者上市公司引进投资人，比如国资、社保基金等等，向投资人宣传公司的正面形象。而伪市值管理，则是通过串谋去拉高股价，不透明，背地里实施的。
但股权激励和持股计划就必然没有问题吗？很显然，这里面也有问题。
盘和林直言，比如有些企业员工持股，只是为了高估值接盘。还有一些兜底增持，到时候跌下来，实控人说自己会兜底，一定不让你亏。但现实中承诺和履行是两回事。所以，伪市值管理首先需要厘清边界。这种东西需要总结，需要反复地宣传贯彻，也需要用案例去讲解。
区别真假“市值管理”
在水皮看来，市值管理实际上是体现了市场对于上市公司理性的估值。从价值投资的角度来讲，如果市值过低，就会侵害并影响到上市公司的形象和股东们的利益。
水皮认为，私有化的出现就是源于此，因为市场并不总是理性的。那么，当市场对一个上市公司产生误判的时候，如果公司股价过低的话就会要么私有化，要么增持，维护股价；要么就是回购，这基本上体现了上市公司和大股东的一种责任。
水皮指出，不能让股价随波逐流。当然，股价如果过高，一方面上市公司有义务配合交易所发布提示性公告；另外一方面，大股东也可以以减持的方式来给市场泼泼冷水。因为，大股东对于自身公司价值的认识最到位，所以如果高估了，不排除高位减持；如果股价被低估，就会进行回购。
水皮坦言，此前由于某个私募大V爆料了一些市场的潜规则或者灰色行为，这个跟市值管理没有关系。尤其是联合坐庄的行为、寻找下家、收割韭菜等行为已经触犯了法律。他们都是一种地下行为，在阴沟里见不得阳光、摆不到桌面上的行为，其本身就说明该行为的合法性存疑。因此，投资者要区分清楚市值管理和以市值管理为名的非法行为，它们是两回事。
“零容忍”严惩不贷
日前，易会满主席公开表示，“伪市值管理”本质是上市公司及实控人与相关机构和个人相互勾结，滥用持股、资金、信息等操纵股价，侵害投资者合法权益，扰乱市场秩序，境内外市场均将其作为重点打击对象。
他强调，证监会始终保持“零容忍”态势，对利益链条上的相关方，无论涉及到谁，一经查实，将从严从快从重处理并及时向市场公开。
同时，易会满郑重提醒，上市公司及实控人、行业机构和从业人员，要敬畏法治，敬畏投资者，远离操纵市场、内幕交易等乱象，珍视自身声誉和职业操守，共同维护公开公平公正的市场秩序。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，伪市值管理，实际就是借市值管理之名，行操纵股价或内幕交易之实，在行业法制化建设不断加强的背景下，可谓是顶风作案。同时，伪市值管理会导致投资者对市场失去信任和信心，因此必须受到严查严处。
盘和林表示，证监会是一个单一部门，则会出现两个问题：权限问题和取证问题。权限问题，需要更多的给予证监会权限。取证问题，个人的意见是建设市场反向机制。证监会单一部门要盯着数千家，未来上万家的上市公司，这么复杂的市场格局，靠一家机构是不够的，市场机制必须要建立起来。
可以看到，2017年，在蝶彩资产、谢风华与阙文斌合谋操纵恒康医疗股票案中，因上市公司与私募内外勾结，以市值管理之名操纵市场之实被证监会予以处罚。
在分析人士看来，该案系证监会首例、仅因单一的信息披露操纵行为（没有连续交易配合）对上市公司实际控制人作出操纵市场定性并处罚的案例。不同于以往的操纵证券市场案件，恒康医疗案所涉操纵行为、行为主体、认定方式等均具有特殊性，属于借市值管理名义，行操纵股价之实。对该类行为的查处，不仅标志着证监会对新型操纵证券市场行为的严格监管，也意味着监管标准的与时俱进。
据证监会通报，恒康医疗控股股东及实际控制人阙文彬与蝶彩资产、蝶彩资产实际控制人谢风华合谋，利用作为上市公司控股股东及实际控制人具有的信息优势，控制恒康医疗密集发布利好信息，人为操纵信息披露的内容和时点，未及时、真实、准确、完整披露对恒康医疗不利的信息，夸大恒康医疗研发能力，选择时点披露恒康医疗已有的重大利好信息，借“市值管理”名义，行操纵股价之实。
证监会决定没收蝶彩资产违法所得4858万元，并处以9716万元罚款；对谢凤华给予警告，并处以60万元罚款；没收阙文彬违法所得约304.1万元，并处以304.1万元罚款。同时，对谢凤华采取终身证券市场禁入措施。
此外，在该案调查中还发现并彻查了3起内幕交易“案中案”。监管层对其严肃查处再次为上市公司大股东、实际控制人及市场机构划定醒目“红线”，警醒各方远离“伪市值管理”。
编辑：严晖 主编：夏申茶
