本报记者 王瑜 于娜 北京报道
云南白药最近引来一波基金“大神”。5月25日，林园投资董事长林园、国泰基金邓时锋、融通基金蒋秀蕾等知名投资人在云南白药举办的投资者调研会议上现身，据称参与调研的人员有112人，而近2周有84家机构调研了云南白药。
或许受到这一消息提振，上周三（5月26日），云南白药开盘后直冲涨停板，但在涨停板停留1个多小时后，午后打开涨停，股价犹豫下行。
这家拥有“国家级保密配方”的老字号，在A股也是“神”一样的存在：巨资炒股，今年一季度浮亏近8亿；研发投入占比居上市公司医药行业末席；牙膏“独树一帜”的同时，主业营收增速却在放缓……
“奇葩”故事还不止这些，最近云南白药又挖来华为高管，拟认购上海医药非公开发行股票欲成为其第二大股东。
有投资者在互动平台给云南白药留言称，从线上营销平台可见，大健康消费品中除了牙膏，其他产品销量月销量并不高；“恳请管理层专心主业，远离炒股。”知名战略营销专家史立臣接受《华夏时报》记者采访时亦表示，云南白药作为一家医药企业目前最大的问题是研发不足、产品老化导致主业竞争力下降。
成也炒股，亏也炒股
云南白药日前发布2021年一季报，根据财报，今年一季度公司净利润7.63亿元，同比下滑40.48%。净利润的下滑主要是由于2021年一季度公司的权益类投资受二级市场行情波动影响，出现-7.9亿元公允价值变动损益所致。
而去年，云南白药持有的证券资产还让其业绩格外亮眼。2020年公司实现净利润55.16亿元，其中有22亿来自证券公允价值变动损益。
投资相关收益增厚主要来源于权益产品。2020年，云南白药投资小米集团收益15.2亿元、伊利股份收益2.5亿元、红塔证券收益2.4亿元。财报显示，2020年末公司货币资金152.8亿元，交易性金融资产112.3亿元，资金实力雄厚，为公司的新业务拓展和外延并购奠定坚实基础。
资本市场晴雨不定，今年一季度，A股、港股龙头企业齐齐下跌。曾让云南白药赚得盆满钵满的股票组合，风光不再，其持有的小米集团股票当期亏损6.93亿元、伊利股份亏1.11亿、恒瑞医药亏0.82亿，其持有的基金市值也有损失，博时宏观当期亏损0.11亿元。
截至今年一季度末，云南白药持有的证券期末价值合计100.97亿元，比2020年末下降了8亿元。
对于财务上短期的投资损益，国盛证券的分析师认为无需过分担心。其研报称，云南白药的金融投资是为了在主业发展的同时，提高闲置资金使用效率（2021年一季度末公司货币资金149亿元，交易性金融资产99亿元），提高回报率的合理手段，从2020年全年情况看，公司公允价值变动净收益22.4亿元，也证明了这一点。
“2020年12月29号，公司公告转让全资子公司大理置业全部股权给源业实业，约定6月30日前完成交割，交易预计给公司带来税前收益约6.3亿元，我们判断，这笔收益将在2021年二季度的报表进行确认，对冲掉一季度投资损失的影响。”国盛证券称。
尽管如此，但仍有一定数量的投资者不看好云南白药将大量资金用于炒股的行为。有投资者在投资者互动平台上留言：“我们希望管理层的能力继续用在公司主业发展和产业的战略投资上，给市场呈现出实实在在的利润，而不是证券市场财务投资所带来的美化数字。”
牙膏“一枝独大”
与将巨资炒股形成反差的是，2020年云南白药研发投入占营收比仅为0.55%，在A股医药公司里排名居末。
财报显示，云南白药近三年交易性金融资产处于历史最高水平，分别为222.78亿元、88.21亿元和112.29亿元。而这三年，云南白药的综合毛利率却呈下降趋势：2018-2020年综合毛利率分别30.55%、28.56%和27.75%。
放大财年区间来看，云南白药的整体扣非净利润增速也在下降，2014-2020年该数据分别为21.51%、15.37%、3.24%、3.01%、4.91%、-20.80%、26.63%。
其中，2019年扣非净利润为22.89亿元，是近6年的最低水平，而此前一年，云南白药的交易性金融资产达到历史峰值的222.78亿元。云南白药的毛利率和扣非净利润增速双双下降，原因是多方面的，但大量资金没有流向研发和生产，制约了其后劲。
云南白药还在向利润并不高的商业领域扩张。5月11日，云南白药发布公告，拟认购上海医药非公开发行的 665,626,796股A股股票，待交易完成后，云南白药持股占上海医药发行后总股本的18.02%，成为上海医药第二大股东。
公开资料显示，云南白药的主营业务为工业销售和商业销售，工业销售包括药品板块、健康品板块和中药资源板块，商业销售主要为医药流通业务。2020年，该公司工业销售额为117亿元，商业销售额为210亿元。工业销售的毛利率为61.18%，商业销售的毛利率仅为9.09%。
偏离主赛道，还体现在牙膏“一支独大”上。在云南白药众多子公司中，2020年其健康板块贡献的净利润最高，而非制药板块。
2020年，云南白药牙膏的国内市场份额超过20%，为国内牙膏市占率第一。生产牙膏及口腔清洁用品的子公司云南白药集团健康产品有限公司贡献了18.84亿元的净利润，在子公司里排名第一。
一位不具姓名的中医药界人士对此表示质疑：拥有“国家级保密配方”的云南白药，不管是从中药还是大健康消费品发力，都具有得天独厚的优势。但是近年来主业营收增速放缓，消费品中除了牙膏也没有别的爆款出现，因此还需要管理层聚焦主业，重视研发。
“云南白药的定位现在更趋向于大健康消费而非医药企业。”上述中医药界人士对《华夏时报》记者说。
责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏
