本报记者 郭怡琳 于娜 北京报道
继今年1月医渡云成功登陆港股后，又一家医疗大数据公司零氪科技冲刺IPO。
6月15日，零氪科技正式向美国证券交易委员会（SEC）递交了招股书，冲刺纳斯达克，计划筹资1亿美元，代码“LDOC”。摩根士丹利、美银证券和中金公司担任本次IPO的承销商。
对于国内医疗大数据赛道而言，市场规模虽在增长，但行业仍处早期。今年1月15日，处在同一赛道的医渡云成功登陆港股后，市值却接连遭遇缩水。零氪科技近年来业绩也不甚理想，净利润两年累计超过8亿元。那么，在二级市场征战受挫的大背景下，零氪科技为何选择此时冲刺IPO？胜算几何？为此，《华夏时报》记者联系零氪科技方面，对方表示敏感期不宜接受采访。
近两年上交所（科创板）、港交所（主板）对未盈利生物科技公司上市放开，涌现了该类企业的上市潮。中缔资本合伙人刘瑶接受《华夏时报》记者采访时说，“随着制度放开，近年来赴美上市企业亦可选择SPAC IPO方式。也就是说企业在开展业务前可以进行IPO。而后企业可利用IPO筹集的资金对其他公司进行收购或并购。这是美股市场独具魅力的重要原因。”
医疗大数据赛道下的零氪科技
天眼查显示，零氪科技是一家数据驱动、AI赋能的医疗科技公司，2014年成立于北京。专为医药、医疗产业各方提供大数据和人工智能整体解决方案。截至目前，共拿到过6轮融资，最近的一次发生在今年3月4日，零氪科技宣布获得阿里健康战略投资。
零氪的其他投资人还包括长岭资本、恩颐投资、宽带资本、汇桥资本、中金资本、淡马锡、“国家队投资人”中投等知名创投机构。其中，淡马锡持有零氪科技11.7%的股份，为最大机构投资方；NEA恩颐投资、宽带资本、阿里健康和MBK Partners分别持有10.2%、9.2%、8.4%和6.3%的股份。
零氪科技频繁受到资本追捧，源于其国内医疗大数据和医疗AI领域的独角兽地位。作为国内较早布局医疗大数据的企业之一，零氪科技为医药、医疗产业各方提供大数据和AI整体解决方案，特别是在肿瘤和罕见病为代表的重大疾病领域。其主营业务包括药品真实世界研究、患者健康管理业务、患者招募业务等。
近几年，中国医疗大数据市场发展迅速。据弗若斯特沙利文数据显示，中国医疗大数据市场规模已从 2015 年的 10 亿美元增长至 2019 年的41 亿美元，复合年增长率达到 43.9%，预计 2030 年将达到 2154 亿美元，复合年增长率为 43.3%。
零氪科技的6年成长历程几乎可以反映医疗大数据行业的发展。其以数据为核心构建LinkCare（危疾患者数字持续护理平台）、LinkData（AI 支持的纵向医疗数据管理系统）、LinkSolutions（数据驱动的精确生命科学解决方案平台）三大业务模块。整个业务体系贯穿数据采集到数据应用、B端赋能到C端服务。
从市场需求角度看，该赛道的发展潜力巨大。而其投资规模的不断扩大也从侧面反映出供求关系。根据安永发布的报告显示，2019年我国医疗信息化投资总额达1456亿元，预计到2024年我国医疗信息化投资总额将增加至3567亿元，2014-2019年复合增长率达19.6%。
虽然资本市场对医疗大数据公司关注度逐年提高，一位不具名的业内人士对本报记者分析认为，“从医疗健康大数据目前行业现状来看仍存不少痛点。该领域产业化仍处在发展初期，面临技术难题多、数据来源复杂、临床对辅助诊断标准高、尚存在一定的合规性争议等。”
但回看现今赛道的发展，仍处初期阶段。据安永公布的数据，2019年医疗大数据企业排名第一的医渡科技，市占率仅为5%。回过头来看，这也意味着现阶段为较好的入场时机。零氪科技这些医疗大数据公司因此迎来一些发展机会。
两年净亏损逾8亿元，大数据公司也靠卖药赚钱
招股书显示，2019年、2020年，零氪科技的营收分别为4.99亿元、9.42亿元，运营亏损分别为4.08亿元、2.5亿元。2021年第一季度，其营收为2.23亿元，运营亏损9021.6万元，净亏损为1.38亿元。这意味着公司目前仍未赚钱，且亏损仍在持续扩大。
零氪科技的大部分收入来自药品和保健产品的销售。招股书显示，2019年、2020年，零氪科技来自产品的收入分别为3.74亿元、8.05亿元，占总收入的比例分别为74.49%、84.46%。
按业务分部计算，零氪科技2019年度来自于数字化重疾患者健康管理平台（LinkCare）、精准生命科学解决方案（LinkSolutions）的收入分别为3.84亿元、1.15亿元，2020年度分别为8.22亿元、1.20亿元。
支出方面，零氪科技的研发投入在下降。根据招股书，该公司研发费用从2019年的1.81亿元减少51.9%至2020年的8692.4万元，占总收入的比例从2019年的36.2%骤降至2020年的9.2%。相比之下，零氪科技的销售和营销费用、一般及行政开支在2020年更高。数据显示，2020年，其销售和营销费用为1.24亿元，占总收入的比例为13.2%；一般及行政开支为1.26亿元，占总收入的比例为13.3%。
2021年第一季度，零氪科技的研发费用占比为10.4%，较2020年同期的14.5%继续保持下降态势。销售和营销费用占比则飙升至54.6%，一般及行政开支占总收入的比例也达到了62.3%。
值得注意的是，根据财报数据，药品和保健产品的销售收入分别占公司2019年、2020年和2021年一季度总收入的75%、85.5%、80.2%。个体患者客户是零氪科技最大的收入贡献者，他们对于药品、保健产品的需求也撑起了零氪科技的营收。但患者的用药需求暗含波动性，比如药物的供应、定价、保险覆盖相关度发生变化都会产生影响。此外，从增速上已经不难看出（75%、85.5%、80.2%），该项业务的增长空间变得有限。
在此背景下，连年亏损的零氪科技，依靠新壶装老酒的盈利模式，如何长期抓住资本的眼球，这次上市能否成功显得尤为重要。据刘瑶透露：“近年来赴美上市的公司中，超过半数选择通过SPAC方式上市。选择SPAC方式提早上市，可以利用资本市场进行品牌背书，和获取更便宜的研发资本，这种模式未来将更多地改变医疗企业的融资方式。”
责任编辑：方凤娇 主编：陈岩鹏
