本报记者 贾谨嫣 陈锋 北京报道
孙正义“暂停投资中国”的决定背后，似乎是互联网泡沫时代的终结。高估值意味着一夜暴富，在“孙正义们”持续拉高互联网企业估值之下，行业泡沫冗杂，马化腾、马云、程维等先后跻身百亿富豪圈，走向财富巅峰。
巅峰最是留不住。眼前，也是股权投资者看不清前路，决定暂缓脚步的普遍姿态。当一些赛道受到政策强监管，究竟什么才是值得且能够投资的好项目，资金从哪里来又将去往何处，是直击PE灵魂深处最震荡的提问。
鲸落万物生，一座鲸鱼的尸体可以供养一套以分解者为主的循环系统长达百年。在历经多次投资挫折后，资金或正在考虑撤离，投向那些更符合中国市场健康发展的项目。私募股权投资圈的万物生长时代正在缓缓拉开序幕。
“互联网时代成为过去时”
8月10日，孙正义在软银集团二季度财报会上称，尽管仍然看好中国市场的未来，但监管政策管控加强的背景下，需要进一步观察哪些领域的风险更小，在那之后再重新考虑投资，预计这个过程需要半年甚至一年以上。
很快，孙正义的这一表态，被国内舆论解读为软银集团决定“暂停投资中国”。
软银中国资本不久通过官方微信号进行了回应，称有注意到相关的媒体报道，对于日本软银集团在中国的投资策略不予置评，软银中国资本将一如既往地致力于在中国投资优秀的高科技、高成长性企业。
但这一回应随后却被删除。
“软银依靠投资互联网企业成为PE翘楚，但随着中国市场的发展，互联网已经不再是最好的赛道了。多年积聚的高估值泡沫与高层防止资本无序扩张的政策下，互联网时代正在成为过去式，软银可能也是看到这一点，决定暂缓投资脚步。”一位不愿具名的资深私募人士告诉《华夏时报》记者。
公开资料显示，1981年，软银集团由孙正义在日本创立并于1994年在日本上市，是一家综合性的风险投资公司，主要致力互联网产业的投资。软银运营着1000亿美元规模的愿景基金，是中国初创企业最知名的投资方之一。
据财报数据显示，软银集团今年第一季度销售净额1.48万亿日元，同比增加15.6%；净利润7615.1亿日元，较上季度大减61%，同比下降39.4%，软银愿景基金本财年第一季度利润为2355.5亿日元，较上季度下滑了90%。
业绩下滑，投资布局也受挫。阿里巴巴、滴滴、京东物流、好未来、掌门1对1等都是软银集团在国内的知名投资布局。有数据显示，截至今年3月底，软银集团对中国科技公司投资占其总投资额44%，其中阿里巴巴是其持有市值最大的一笔投资。
“看不清方向”
软银集团决定“暂停投资中国”，在部分市场人士看来是挺正常的事。资深投行人士王骥跃告诉《华夏时报》记者，一是政策原因需要观望等待一下，二是软银本身也在收缩投资。毕竟，软银此前重点布局互联网行业，监管态度对其布局影响颇大。
反垄断、数据信息等行业监管日趋严格，行业公司业绩增速下降，商业模式存疑，多重因素下，互联网企业的估值持续下滑。
以软银集团最大的投资阿里巴巴为例。北京时间8月12日，阿里巴巴（BABA）报194.86美元/股，市值5296.64亿美元，11个月前，2020年10月30日，阿里巴巴股价还在319.32美元/股，市值接近8700亿美元。
此前得益于专注投资互联网企业，软银集团收益颇丰。但近一年的时间里，由于投资布局受挫，软银集团不得不停下脚步。究竟什么才是好的项目？未来的投资方向应该在哪里？是软银集团最迫切需要回答的问题。
何为好项目，是需要厘清的概念。“受一些震荡影响，目前PE圈整体有点束手束脚，看不清方向。但中国市场仍然是资金布局的方向，投资的项目可以在A股、H股甚至海外上市，资本获利渠道仍然很多，关键是赛道的选择上需要看的更准。”前述私募资深人士认为。
“看不清的方向”之下，或许是一场与高额获利心态的博弈。“比如教育赛道、甚至餐饮赛道，这些涉及大民生类的，资本的无序进入会加剧行业的获利欲望，这也是和政策相悖的。” 前述私募资深人士认为，在经历投资布局扭转的“阵痛期”后，未来更多的资金会进入政策更为支持的碳中和以及科创类等实体领域。
“鲸落万物生”
不仅仅是软银集团，多家头部PE都曾倒在高额获利欲望下。以教育行业的投资布局为例，2018年，在作业帮的D+轮投资中，软银斥资5亿美元投资作业帮；红杉资本参投作业帮5轮，超29亿美元；IDG资本投资猿辅导6轮次之多，参投总额达到15.19亿美元等。
由于PE手握巨大资金量，此前在其关注的赛道中频频看到PE的投资身影并不足为奇。“我牛我有钱，整个赛道买下来。”行业曾如此戏谑地总结过。
社交媒体上流传着经纬中国合伙人张颖对于软银集团“暂停投资中国”的解读。截图显示，张颖向团队成员表示：“提醒一下大家，今天软银暂缓中国投资的表态，虽然是一家之举，但也会传播开来，影响很多中后期投资机构的短中期节奏和决心，也会很自然影响到很多中后期高估值创业企业的融资节奏和成功率。大家不要轻视，把自己能控制能做好的每一件小事做到极致，提升融资效率节奏，不要太介意估值、稀释、一些非核心条款。如果启动了融资，就需要重视，全力以赴，要有结果，拿钱打仗。”
头部PE逐利，抱团式推高行业估值，但随着政策倾斜，出现整个赛道被强监管的罕见局面时，“获利局”正在变成“生死局”。
市场人士认为，当利润不达预期，“软银们”失去资金的信任，PE后面的金主在低回报率下或正在考虑撤离，投向那些更符合中国市场健康发展的项目，中小GP迎来机遇。
“鲸落万物生”是指鲸鱼死亡之后，从海面上慢慢沉降到海底过程中，能够滋养很多生物，尤其是海洋底栖生物，也因此被誉为海洋最浪漫的死亡与重生。
“当失去信任后，资金或许考虑离开孙正义。”一位市场人士预测。2020年以来，孙正义陷入职业生涯的至暗时刻。除近期接连踩雷几次投资外，他去年在美股加杠杆炒股产生巨额亏损，更是让其处于水深火热之中。
责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶
