本报记者 宋婕 陈锋 北京报道
公募基金倡导穿越牛熊，赚长期投资的钱，因为拉长时间来看，即便是专业的基金经理也很难做好择时。
2020年9月成立的私募基金建泓时光四号，仅一年的时间，净值已经突破6.9，今年来的收益高达518.55%，排在全市场股票策略的前三甲。基金经理赵媛媛在接受《华夏时报》记者专访时直言，大多数基金经理是做行业研究出身，擅长精选个股，很难择时，她赚的则是行业轮动的钱，挑选适合当下市场风格的个股构成组合，两三个月即调仓，以绝对收益的投资策略跑赢相对收益。
紧跟行业轮动
据赵媛媛介绍，时光四号约10%的基金资产投资于大宗商品和债券等，90%的仓位是股票投资，也是绝大部分基金收益的来源。在基金净值比较高的情况下，她会采用较低比例的融资融券，在风险可控的同时放大收益。
一年的时间基金净值翻5倍，赵媛媛告诉《华夏时报》记者，今年的行业轮动非常快，她几乎抓住了每一个小周期。她的操作很简单，一言蔽之，只要利率下跌，成长股的行情就会随之到来；利率上行，则需要调仓至金融、消费股。
具体而言，春节之前，利率上升，是白酒和银行的行情；春节以后，外界认为美联储“缩表”在即，美国国债暴跌，北上资金大幅撤出A股，她立马卖出消费蓝筹，将持仓调整至成长股上。3-5月，美国国债反弹，利率走平，她将关注点放在再次流入的北向资金上，持仓也回到外资喜欢的医美等消费股上。6月以后，利率显著下滑，行情又回到成长股上，最典型的是新能源汽车上游。成长股和周期股都属于高风险偏好板块，成长股上涨后，周期股紧随其后。按照她的经验，周期股最多涨两个月，就能反映未来半年的涨价预期。10月以来，央行表态不再降准，利率上涨，市场的风格开始部分切换到大金融和大消费。
赵媛媛认为，任何一个行业都会受到宏观周期的影响，因为宏观周期决定了货币周期，货币周期决定了市场的风险偏好周期。之前央行在经济增长或通胀持续一段时间后才有所反应，现在央行的操作越来越灵活，有时候甚至是超前反应。随着央行的操控水平不断上升，会导致宏观周期缩短，今后行业的轮动会越来越快，以前可能是6个月，现在两三个月就要切换。
市场接下来如何走，她还在观望煤价是否会有反弹阶段。赵媛媛表示，煤价会影响到通胀预期，进而影响利率。发改委近期对煤炭价格实施了干预措施，导致煤价下跌，但煤价还不稳定，导致目前的市场行情也很模糊，轮动是按天计。如果煤价稳定在底部，她会更看好成长股；但如果随着天气逐渐变冷，煤价反弹，她将把持仓调至大消费上。
赚宏观周期的钱
在从事投资工作之前，赵媛媛曾在大型券商和公募基金做过7年的宏观策略研究，擅长行业联动。她在构建股票池时，会充分考虑赛道和产业周期，并在每个宏观周期的小阶段，挑选股票池中适合当时市场风格的个股构成组合，让业绩曲线更平滑。她表示，如果长期持有某一个赛道，一定会受到宏观周期带来的货币周期以及风险偏好周期的变化，不及时调仓净值曲线净值曲线波动会更大。
做行业轮动，意味着换手率会相较自下而上精选个股长期持有的策略更高，和公募基金倡导的长期投资、价值投资正统投资理有所差异。
她认为，公募提倡长期投资与当前绝大多数基金经理是行业研究员出身有关。行业出身的背景，相对于择时，更擅长的是自下而上选股，需要用穿越宏观周期的方式赚长期的钱。与做行业研究出身的基金经理比较，她在选股上需要更多依靠研究团队，但她赚的是行业择时的钱，依靠股票组合淡化个股之间的差异。
另一方面，价值投资如果换手率低的话，净值波动会比较大，客户申购、赎回的频率变高，会让基金规模忽高忽低。
赵媛媛告诉记者，基金规模很大，特别是达到百亿级以后，无论基金买的是什么行业，受流动性的制约，择时更难实现，买大盘股是更好的选择。即便是做行业轮动，也只能在行业龙头中转换。
据她介绍，时光四号的规模相对稳定，对操作的影响小，在市场风险偏好强时，有机会选择一些高弹性的中小市值股票。
责任编辑：麻晓超 主编：夏申茶
