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周氏兄弟带领浙江百康光学冲刺IPO,谁来拯救低落的股东回报率?

李未来 2021-12-8 19:19:49

本报记者  李未来  北京报道

在照明市场一个“狭窄”的细分领域,浙江百康光学股份有限公司(下称“百康光学”)试图闯出一片天地。

百康光学主要产品是光学透镜及配套精密注塑模具,主要配套LED光源使用,产品定制化程度高,因此对客户依赖较大,新增或减少一个客户,都会对其业绩造成很大影响。

近期,百康光学拟登陆创业板,募集3.2亿元资金,扩大光学透镜及相关业务的产能。长期以来百康光学的净资产收益率都在10%以下,如果IPO成功或将进一步下降。但如果IPO失败,百康光学实际控制人周良和第二大股东周成将不得不回购投资人的股份。

百康光学的“家族图谱”

百康光学在诞生之初便带有浓厚的家族“味道”。

百康光学的前身是亚欧光电,由深圳百康于2014年设立,2017年亚欧光电变更为百康光学。设立之初,百康光学只有两名股东,周良持股80.8%,周成持股19.2%,两人是兄弟关系。

2018年年初,康智投资、夏韬、周华入股百康光学。周华是周良和周成的兄弟,康智投资是百康光学的员工持股平台,周良是该公司第一大股东,其余如罗杰夫、薛胜旺、周云、周骞、瞿光等股东都是周氏兄弟的亲戚。夏韬是注册会计师,有会计师事务所、投资机构、证券公司的工作经历,2017年10月百康光学将其聘为财务总监。

截至目前,百康光学高管层中很大一部分是周良的兄弟或者亲戚。实际控制人周良是公司董事长、总经理;周良的兄弟周华是公司副董事长;周良的兄弟周成是公司董事、副总经理;周良的堂妹夫薛胜旺是公司副总经理;周良的前妹夫罗杰夫是公司副总经理、董事会秘书;周良的表妹夫瞿光是公司总经办主任。

基于这种架构,百康光学在股权激励时对家族成员照顾颇多。

2018年百康光学净利润仅为400.21万元,因为当年股份支付造成非经常性损益-2906.36万元。招股书显示,2018年百康光学新增发行800万股股份,作为股权激励,其中康智投资认购503.52万股、夏韬认购201.48万股、周华认购95.00万股。前面说过,康智投资的股东周良、周云、周华、周成、罗杰夫、薛胜旺、周骞、瞿光都是兄弟或亲戚关系,他们持股比例合计高达55.39%。

对大客户依赖性强

百康光学业务领域十分“狭小”,业绩主要依赖那几个大客户。其主要产品是光学透镜及配套精密注塑模具、汽车氛围灯及其组件。

所谓光学透镜,即用透明物质(如玻璃、塑料等)制成的一种光学元件,利用折射原理,使光源发出的光线进行汇聚或发散,起到改变出光角度的大小从而改变照明面积和光照强度的作用。这是百康光学赖以起家的产品。

所谓汽车氛围就是安装在汽车灯车门、仪表台、中控台、天窗、顶棚两侧和脚部的照明灯。这是百康光学后来新增的产品线。

无论光学透镜还是汽车氛围灯,都具有定制化、多品种、小批量、多批次的特点,其下游客户是整车厂商或者整车厂商的一级供应商。

整车厂商通常对一级供应商的认证过程较为严格,准入门槛较高,通常包括技术评审、质量体系评审、价格竞标、产品试制、小批量试用、批量生产等环节,认证周期通常长达1年至 2 年。

整车厂商的一级供应商为保障产品质量对二级供应商的资质认证也非常严格,对二级供应商的资质认证同样非常严格,零部件供给的定点模式也与整车厂商基本相同, 需要通过诸如交货期、产品质量、研发能力、设备先进性、加工工艺、所处区域、 产品成本、产能、工作环境等方面的严格考核,经一级供应商认证为合格供应商后才有可能获取订单,并在后续年度每年进行评审考核。

因此百康光学对客户依赖性很强,招股书显示,百康光学从前五大客户取得的销售额占全年总销售额的比例长期在50%以上。下游客户占用资金的情况也很严重,2018年、2019年、2020年、2021年1-6月,百康光学应收账款分别为8,366.30万元、10,430.65万元、13,641.72万元和15,391.30万元,占营业收入的比例分别为37.29%、39.62%、47.87%和86.43%,应收帐款周转率分别为2.82、2.8、2.37、1.23,远低于行业平均水平。

资深注册会计师、知名财税审专家刘志耕在接受《华夏时报》记者采访时表示:“长期依赖大客户将会产生对大客户经营独立性缺失的问题,会造成大客户的欠款额越来越多,欠款时间越来越长,这不仅会使得企业应收账款的周转率下降,而且会严重加大企业资金的使用成本,降低企业的盈利水平。”

上半年净资产收益率不到5%

因为产品“小众”,百康光学为客户定制的每一种光学透镜都需要精密注塑模具,后者是前者的生产工具。但百康光学把精密注塑模具也当作产品,单独确认收入,其中大部分存放在公司,用于为客户生产定制化光学透镜,小部分为商品模具直接销售并交付给客户。

2018年、2019年、2020年和2021年1-6月,百康光学精密注塑模具收入分别为1008.51万元、1443.27万元、9146.84万元、5314.85万元,在总营业收入中占有5%-15%的比例。

此次IPO百康光学计划募集资金约3.2亿元,对透镜和LED氛围灯产品进行扩产。若IPO成功且募集资金到位,将进一步拉低百康光学的净资产收益率。

根据招股书,2018年、2019年、2020年、2021年1-6月,百康光学加权平均净资产收益率为1.29%、10.19%、7.53%、4.89%,长期维持在较低水平。截至2021年6月底百康光学净资产仅为5.07亿元,若成功募集3.2亿元资金,其净资产收益率将进一步降低。

为何没有把精密注塑模具这种生产工具当做固定资产?光学透镜和注塑模具的收入分别怎样确定?公司对提升净资产收益率有什么计划?《华夏时报》记者将上述问题发送至百康光学信息披露邮箱,但截至发稿之日尚未收到回复。

责任编辑:张蓓 主编:张豫宁