编者按
2022年9月2日，北交所迎来官宣设立一周年。一年来，北交所“小巨人”不断发展壮大，拥有110家上市公司，23家为国家级“专精特新”企业。为此，本报特推出“北交所一周年巡礼”专题报道，展现注册制下的“北交所速度”，资本市场的新发展格局。
本报记者 王兆寰 北京报道
2022年9月2日，北交所迎来官宣设立一周年。目前，北交所平稳运行，各项制度安排有效运转，融资交易功能不断强化，初步实现了改革预期目标。
截至9月2日，北交所上市公司110家，中小企业占比77%，战略新兴产业、先进制造业等占比超八成，23家为国家级“专精特新”小巨人企业，2家公司获得国家科技进步奖。
北交所上市公司公开发行累计融资227亿元，平均每家2.1亿元，上市后已有5家启动再融资，形成按需、小额、多次的接续融资机制。
同时，北交所开市后，各类市场主体参与踊跃，相互影响、相互带动，合格投资者数量513万户，是宣布设立前的近3倍；500余只公募基金布局，VC/PE加大投入，社保基金、保险资金、QFII/RQFII均已入市；112家证券公司深度展业，初步形成一批深耕中小企业资本市场服务的特色中介；21家商业银行积极对接，共同探索支持中小企业、发展普惠金融新路径。
支持创新型中小企业发展
2021年9月2日，北京证券交易所官宣设立，继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，打造服务创新型中小企业主阵地。这是对资本市场更好服务构建新发展格局，推动高质量发展作出的新的重大战略部署。
可以看到，北交所建立以来，坚持错位发展、突出特色，以试点注册制为牵引，北交所制度设计遵循交易所建设基本规律，尊重中小企业发展特点和成长阶段。准入制度多元，兼顾不同类型、不同特征企业。融资制度灵活，形成按需、小额、多次的接续融资机制。交易制度高效，提供竞价交易、大宗交易、协议转让等多种交易方式，契合中小市值股票特定需求。持续监管宽严适度，整体体现包容、错位、灵活、普惠特点。
同时，完善了市场的枢纽功能。北交所在新三板改革发展基础上设立，与新三板一体发展、协同联动，挂牌准入、持续监管和上市审核各环节联通，中小企业发行上市预期明确、衔接顺畅。落地转板机制，打通北交所与沪深交易所有机联系。目前，已有3家北交所上市公司顺利完成转板上市。
北交所进一步加强新三板与区域性股权市场联通，700余家来自区域性股权市场的企业实现新三板挂牌，充实了北交所的后备企业资源，涵养了服务创新型中小企业的土壤。
此外，优化了服务创新型中小企业的市场生态。最高法出台司法保障意见，财政、工信、科技等部委协同促进，共与66家省市政府签订战略合作协议，合力支持市场建设。
开源证券北交所研究中心总经理诸海滨在接受《华夏时报》记者采访时表示，北交所的设立，其上市公司可以为新三板中创新层和基础层中的公司提供示范作用，激活新三板企业的发展动力和进层信心，在创新层公司发展壮大后，又可以通过申请北交所上市，实现反哺，扩充壮大北交所的整体规模。
诸海滨表示，从6月来看北交所上市步伐加快，当月90多家企业申请在北交所上市获受理。随着中小企业中更多的优质公司紧锣密鼓地登陆北交所，相信在2022年，北交所的整体规模将会持续高速壮大。
流动性和估值合理
今年以来，境内外形势复杂多变，全球资本市场波动加大。北交所整体保持了合理的流动性与估值水平，二级市场功能得到发挥。
权威数据显示，北交所的流动性水平整体符合中小市值股票特征。北交所股票以小市值为主，流通盘规模小，83%的公司市值低于15亿元。同等规模下，科创板公司比例为2%、港股为58%。
在专业人士看来，北交所投资者以合格个人投资者、机构投资者为主，交易相对低频理性，持股期限相对较长，更加关注企业成长带来的中长期收益。因此，市场的换手率不宜简单与其他市场对标。
截至8月25日，北交所开市以来日均成交10.29亿元，较精选层阶段提高167.17%。纵向比较看，在外部复杂形势冲击下，北交所约七成企业日均换手率有所下滑，下滑公司比例与科创板小市值、港股同规模公司相当。
横向比较看，开市满月后，北交所小市值公司以自由流通市值计算的换手率中位数为1.11%，虽然低于科创板小市值公司0.51个百分点，但仍然高于港股同规模公司0.98百分点，总体上符合中小市值股票成交特征。
另外，估值波动与传统发行上市呈不同特点。在一体发展的市场结构和上市前公开交易的博弈格局下，由于新股上市前已在创新层挂牌交易，上市后价格呈现更加复杂的买卖博弈特点，不会因为单次公开发行就产生明显的流动性溢价。虽然北交所首日收益率不及其他板块，但长期看价格更早企稳回升，更快走出慢牛趋势。
统计数据显示，北交所新股首日七成上涨，平均涨幅69.97%；上述股票首日下跌或涨幅小于5%的，剔除首日后的月度涨跌幅平均为5.34%、最大涨幅96.95%，股价在新老股东博弈、绿鞋稳价机制下快速形成均衡价格，各阶段参与者均有不同收益。
在诸海滨看来，当前北交所整体估值处于较低水位，投资性价比高。横向对比北证A股公司和沪深板块的估值，当前北交所公司PE-TTM整体为24倍，和科创板（39倍）以及创业板（42倍）的估值有差距，仍具备较高性价比。
诸海滨认为，可关注成长赛道，尤其是具有专精特新特性的成长股。北交所通过支持专精特新企业，走差异化竞争路线有助于中国多层次资本市场进一步丰富发展。同时，通过充分发挥各项专精特新的扶持政策，北交所有望在提升中国直接融资比例，降低实体企业负担方面做出更大贡献。目前，专精特新公司有35家，占比35%，已是全市场最高。
机构投资者加速布局
值得注意的是，基于北交所市场确定性的发展预期，专业机构不断加大布局力度，交易持仓比例稳步提升。
开市以来，公募基金、社保基金、QFII、RQFII等长线资金均已入市投资，且随着近期新股供给提速，专业机构保持阶段性资金流入态势。
数据显示，5月以来持流通市值比例由11.42%进一步提升至12.18%。自然人投资者规模与参与户数均较精选层期间大幅提升，合格投资者总数超513万户，较设立北交所消息宣布前增长2倍，日均参与户数较精选层阶段提升163.49%。
专业人士分析指出，北交所属于新兴市场，市场规模有待进一步积累，品牌效应和影响力还需要不断积聚，流动性水平也确有提升空间。一方面，随着上市公司数量进一步增加、结构进一步丰富，市场深度将进一步增加，优质上市公司集聚也将带动更多资金参与，进一步激活市场交易。另一方面，北交所的制度和改革将会继续完善和深化。
据悉，北交所将研究降低交易成本，适时推出北交所指数，持续推进交易机制创新，丰富产品供给，满足投资者多元化交易需求，促进提升定价效率，随着相关举措落地，市场的流动性基础条件必将进一步改善。
编辑：严晖 主编：夏申茶
