本报记者 黄兴利 北京报道
华润系的白酒局中，除了山西汾酒、山东景芝酒、安徽金种子外，如今又要再填一杯酱酒。10月25日晚间，华润啤酒（控股）有限公司宣布，其间接全资附属公司华润酒业控股有限公司（下称“华润酒业”）同意收购贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）55.19%的股权。然而，在这笔涉资123亿元的大手笔交易抛出后的次日，华润啤酒在股市却并未翻红，盘中跌幅一度扩大至8%，收于41.5港元，跌幅6%。如果将时间拉长至今年，其股价跌幅已超34%。
华润“饮”金沙
在白酒行业“闯天涯”，华润啤酒准备了大价钱。
按照10月25日的公告，华润酒业对于金沙酒业收购事项涉及金额高达123亿元，其中包括向贵州金沙酒业增资约人民币10.3亿元及购股约人民币112.7亿元。在增资及购股完成后，金沙酒业的业绩、资产及负债将并入华润啤酒财务报表。
金沙酒业地处赤水河流域酱香白酒集聚区金沙产区。公开资料显示，20世纪30年代，茅台酿酒师刘开廷来到金沙源村传入茅台酒工艺，酿造生产“义斋窖酒”, 成了金沙回沙酒的前身；1951年，在金沙县政府主导下，沙土供销社及源村几家烧坊进行国营化运营，金沙源村三家烧坊三坊合一，成立金沙源村窖酒厂，成为贵州最早的国营白酒生产企业之一，这也就是金沙酒业的前身。
公开资料显示，2007年，金沙酒业因扩产需要引入投资方湖北宜化集团，在此次华润啤酒投资前，金沙酒业由湖北宜化集团持有40%，另外60%由后者旗下宜昌财源持有，湖北宜化由宜昌市人民政府国有资产监督管理委员会100%持有。在此次增资及购股完成后，华润酒业持有55.19%的金沙酒业股份实现控股，宜昌财源持股比例降为44.81%。
此外，在华润酒业正式入主后，金沙酒业董事会也将发生变动。根据公告显示，七名董事会成员中四名将由华润酒业控股提名；两名将由宜昌财源提名；余下一名将为由宜昌财源提名并经有关法定程序选举的雇员代表。公司董事长将由华润酒业控股提名并经有关法定程序选举，另设有一名副董事长，将由宜昌财源提名并经有关法定程序选举。
对于这笔收购，华润啤酒在公告中指出，集团认为，酱香型白酒倾向于跨越消费周期并产生长期的盈利回报，特别是鉴于中国对酱香型白酒的需求不断增长及消费升级趋势。此外，集团认为收购优质稀有的白酒资产的控股股权因其利润率高及经营现金流强健而属罕见良机且显著提升集团估值。
对于华润啤酒“再饮白酒”，酒业营销专家肖竹青在10月25日对本报记者分析认为，华润集团与金沙酒业的资本重组是一个强强合作的项目，一方面发发挥了华润作为央企执行国家投资战略，以消费振兴经济，以消费拉动以内循环为主的双循环战略举措的落地，第二，华润集团拥有华润雪花啤酒遍布全国的啤酒分销网络和啤酒的销售团队，拥有做快速消费品的行业经验。金沙酒业拥有良好的酱香酒产能和金沙摘要品牌，两者合作是资源互补、珠联璧合的彼此成就型合作。
酱酒赛道竞争添巨头
我国酱酒行业正处于快速扩容期，但行业集中度远高于其他香型。华润系入主金沙酒业将会给酱酒赛道第二梯队带来哪些变数也将成为未来几年的一大看点。
行业顾问公司Boston Consulting Group资料显示，2021年酱香型白酒占白酒行业的31.5%，市场规模约1900亿元。自2015年至2021年，酱香型白酒行业的市场规模按17 .3%的复合年增长率增长。此外，酱香型白酒具有较高的盈利能力，2021年酱香型白酒企业的加权平均毛利率及纯利率分别约为82%及41%。
以头部酱酒企业2021年公开数据来看，茅台以超千亿营收占酱酒行业总营收超半壁江山，而第二梯队中，习酒、郎酒、国台与金沙去年的公开销售数据分别为155.8亿、超150亿、超百亿及超60亿，四家总营收占酱香赛道整体市场份额超两成。在行业人士看来，随着酱酒第二梯队巨头扩产提速，未来市场集中度仍将持续提升。
仅从金沙酒业来看，去年其产能从1.9万吨提升到2.4万吨。此外，其于去年12月末启动了总投资超85亿元的3万吨酱酒技改及办公文旅项目。按照公司官方预计，到“十四五”末，金沙酒业将具备5万吨年基酒产能及20万吨储酒实力。
事实上，借力于近年酱酒热潮，金沙酒业业绩飞速增长，也显示出稳健的盈利能力。公开数据显示，2018年至2021年，金沙酒业的销售收入分别为5.76亿元、15.26亿元、27.3亿元及60.66亿元。按照华润啤酒披露的信息，金沙酒业在2020年、2021年和今年上半年实现的除税后纯利分别达6.15亿元、13亿元和6.7亿元。
值得关注的是，在酱酒高端市场的竞争中，金沙高端品牌摘要主攻千元档价格段。在2021年金沙酒业60.66亿元营收中，摘要酒贡献占比超6成。华润系加持会带给摘要哪些增量想象空间？
“金沙酒业不仅仅拥有领先的酱香酒的产能，而且在全国的销售网络布局已经初具规模，特别是金沙酒业的高端品牌摘要，在消费者心目中已经形成了良好的消费体验。”肖竹青指出，华润集团资本实力的加持和华润雪花啤酒对金沙酒业的助力，未来的金沙酒业“摘要”品牌会爆发出巨大的发展潜力。他以酒鬼酒“内参”举例称，通过中粮酒业嫁接中粮集团的渠道资源和高端的圈层资源，酒鬼内参酒实现了爆发增长，华润控股下的金沙摘要酒也可以实现爆发式增长。
白酒版图还要扩
2021年8月，华润啤酒通过投资山东景芝白酒有限公司而进入白酒市场。不过，华润系对于白酒市场已经早有布局。早在2018年2月华润集团就通过投资山西汾酒渗透白酒市场，目前华润集团旗下子公司华创鑫睿为山西汾酒第二大股东，持有11.38%的股份。此外，在今年年初华润集团下属华润战投也收购了金种子集团49%股权，成为金种子第二大股东。
从山西、山东到安徽与贵州，华润对于白酒市场的布局显然未到终点。“本集团将继续积极探索与优质白酒生产企业的合作，优化区域路线图，提升产品质量，进一步加强本集团于中国白酒行业的竞争力及品牌知名度，为当地社区创造更大价值，为股东带来更大回报。”华润啤酒在10月25日的公告指出。对于华润酒业后续在白酒领域的布局等相关问题，本报记者通过邮件联系华润酒业相关部门，但截至发稿并未获得回应。
在酒业分析师蔡学飞看来，从汾酒、景芝酒、再到金种子与金沙窖酒，华润呈现香型布局概念，随着华润酒业在白酒板块持续深入发展，必然会对产区类名酒带来一定的影响，比如像清香型产区、浓香型产区、江淮产区都拥有一定的机会，这也符合华润做大酒业板块、做深白酒市场的初衷。
媒体报道显示，华润啤酒首席执行官侯孝海在10月25日的沟通会上也指出，从全球性发展的角度出发，华润啤酒要做世界一流的啤酒企业，就要制定相当长时期的战略目标。全球啤酒巨头百威英博和喜力啤酒，都在发展威士忌高酒精类业务。华润啤酒进军白酒业，是全球酒类发展大势所趋，也符合我国高水平对外开放的大势。
蔡学飞10月26日对《华夏时报》记者分析称，由于华润啤酒拥有全国性的渠道网络及分销市场，可以说在全国范围内拥有垄断性的经销权、经销商优势，所以进入白酒板块之后，对于这些品牌全国性的招商和新产品推广，都有很直接的价值，同时，华润作为超级央企，本身拥有这个强大的品牌背书，对于并购的白酒企业来说，可以加快它们的产品结构升级，推动这些企业的规模化运营，此外，啤酒与白酒板块相互之间确实也存在渠道以及消费者的重叠，有一定的相互助益作用。
不过有汾酒近年来飞速发展“珠玉在前”，对于金种子和金沙来说，能否在华润助力下复制成下一个汾酒还有待观察。蔡学飞对本报记者分析称，白酒和啤酒虽然同属消费品，但消费品类还是存在差异，并且每个品牌的基因不同，不能说华润投资之后就能够彻底改变企业的现状。“特别是像金种子，它属于弱势酒企，景芝属于区域酒企，但是像汾酒和金沙窖酒，就属于相对比较优质的资产，应该根据不同的投资对象有不同的策略。”
责任编辑：卢晓 主编：寒丰
