本报记者 王兆寰 北京报道
11月18日，北京证券交易所在迎来开市一周年之际，持续推进改革创新，完善市场交易制度，对外发布《北京证券交易所股票做市交易业务细则》（下称《做市细则》）和《北京证券交易所股票做市交易业务指引》（下称《做市指引》），并向市场公开征求意见。
北交所自开市以来，上市公司数量稳步增长，公司业绩增长稳健，投资者数量、结构持续优化，市场各方积极参与，为进一步优化交易机制创造了条件、奠定了基础。
在市场分析人士看来，北交所在竞价交易的基础上引入做市商交易，有助于增加市场订单深度，降低投资者交易成本，改进交易定价功能，活跃市场交易。
不过，市场也要防范特殊情况下做市交易助涨助跌，加剧市场波动的负作用。同时，监管层更要防止做市商利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为。
与新三板有序衔接
据悉，《做市细则》共五章、三十三条，明确了北交所做市商资格、权利义务、监督管理要求等事项。
具体来看，北交所对做市商实行交易权限管理，取得上市证券做市交易业务资格的会员在开通做市交易权限后，可以备案为特定股票做市。同时，做市商应当通过专用证券账户和专用交易单元开展做市交易业务，根据价差、数量、参与率要求向市场持续提供双向报价。北交所将对做市商做市交易业务开展情况进行评价，对积极展业的做市商给予适当激励。
此外，做市商应当建立风险防范与业务隔离制度、异常交易监控机制，不得实施异常交易行为，确保业务合规有序开展。
可以看到，与《做市细则》相配套，《做市指引》进一步明确了北交所股票做市交易业务流程，细化了做市商监督管理要求和评价激励机制安排，对做市商组织架构、岗位设置、内部制度和技术系统等各方面均提出了相应要求，通过正、负面评价相结合的方式设置了做市评价体系，以引导做市商积极、合规做市。
不仅如此，北交所做市交易业务相关规则充分考虑了市场定位及市场特点。一方面，与新三板做市制度有序衔接，做市商在北交所开展做市交易业务适用其在新三板做市时的账户体系和交易单元体系，鼓励符合条件的新三板做市商在相关股票上市后继续提供做市服务。
另一方面，契合北交所发展阶段及流动性特点，在做市指标和期限要求等方面作出灵活性规定，在报价豁免和评价激励等方面作出包容性安排。
据记者采访了解，本次公开征求意见的同时，北交所向市场发布了技术接口文档，组织市场参与各方全面开展技术准备工作。
在公开征求意见结束后，北交所将根据意见反馈情况进一步完善相关规则，履行有关程序后发布实施。规则发布后，将做好市场动员及培训、交易权限开通、技术系统通关测试等准备工作，争取尽快上线做市交易业务。
实行混合交易制度
据悉，北交所是在竞价交易基础上引入做市商实行混合交易制度。做市商作为一类负有持续双向报价义务的特殊投资者参与交易，和普通投资者在竞价交易中享有同等的交易权，所有订单遵循“价格优先、时间优先”的原则成交。
在北交所混合交易制度下，做市商和普通投资者订单类型相同，系统在撮合成交时不区分做市商订单和普通投资者订单，做市商和做市商、做市商和投资者、投资者和投资者之间均可成交。
同时，做市商在北交所开展做市业务，在报价数量、报价价差、报价时长、服务期等方面需满足一定条件，特殊情形下相关义务可以豁免。
一是有效报价数量，做市商在买方向、卖方向上的累计申报最低数量应均不低于1000股；二是有效报价价差，要求连续竞价阶段做市商的有效报价价差不高于2%，集合竞价阶段不高于3%；三是有效报价时长，每只股票的开、收盘集合竞价参与率应分别不低于50%、70%，连续竞价阶段符合规定的做市报价时长应当不低于连续竞价交易时间的90%，连续竞价期间做市商成交后报价不符合有效报价要求，但在2分钟内恢复有效报价的，补充报价时间纳入参与率计算。
此外，四是做市商为北交所股票提供做市服务的，不设做市最低期限，但主动退出为特定股票做市后，6个月不得申请重新为该股票做市；主动退出为所有股票做市后，1年内不得再申请为任意一只股票做市。
值得注意的是，五是特殊情形下的做市报价义务豁免。发生最优价为涨跌停价情形、股票处于盘中临时停牌期间、股票在超额配售选择权行使期内且做市商为获授权的主承销商的，免除双向报价义务；做市商持有库存股票不足最低报价数量要求的，免于履行卖出报价义务，但应在次一交易日恢复双向报价。
发生涉及股票退市、因不可抗力等因素或系统升级导致做市商无法继续履行报价义务的，北交所可以根据做市商申请或市场情况决定豁免做市商做市报价义务。
子沐研究创始人刘子沐在接受《华夏时报》记者采访时表示，投资者细品北交所做市业务制度安排，可以发现，该制度设计上一方面延续新三板做市制度的设计思路，另一方面也借鉴了科创板做市制度的经验。
在刘子沐看来，其中有两个特点值得点赞，首先，没有将做市商与保荐等业务隔离，而是鼓励券商打通研究、保荐、做市业务，形成“保荐-做市-研究”的全链条服务，为券商更好支持北交所奠定了基础。
其次，开盘和收盘集合竞价的参与度分别为50%和70%，收盘明显高于开盘，这是有意引导做市商积极为尾部股票做市。
增强市场活跃度
在专业人士看来，北交所在竞价交易的基础上引入做市商交易，有助于增加市场订单深度，降低投资者交易成本，改进交易定价功能，活跃市场交易。
新三板和北交所资深评论人、北京南山投资创始人周运南在接受《华夏时报》记者采访时指出，北交所引进做市交易具有四个先发优势：一是做市商，新三板众多券商都有多年的做市经验；二是企业，部分北交所公司在新三板挂牌时就是采取做市交易；三是库存股，不少做市商手上的做市库存股票跟随企业从新三板直接平移到了北交所；四是投资者，北交所很多投资者已经在新三板交易过做市股票，有市场基础。
在周运南看来，北交所引进做市交易的主要目的是充分发挥做市交易中“做市商提供双边报价和撮合交易”的特色交易服务，实现市场报价的相对合理，保证交易的及时和公平，并且与竞价交易优势互补，有效地提高交易效率和流动性，增强二级市场活跃度，有利于市场交易主体充分博弈，更好地实现价格发现，降低交易风险成本，也可适度平抑股价的瞬间大幅异动，维持市场稳定。
当然，市场也要理性看待做市商制度效果。周运南直言，引入做市交易只是对交易制度的优化和补充，并不会给上市公司内在价值及二级市场资金面带来根本性变化。而且，市场也要防范特殊情况下做市交易助涨助跌，加剧市场波动的负作用。同时，监管层更要防止做市商利益输送、内幕交易、市场操纵等违法违规行为。
编辑：严晖 主编：夏申茶
