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老龄化加速的挑战

李迅雷 2022-11-23 13:37:08

李迅雷

2021年,中国65岁以上人口占总人口的比重超过14%,步入深度老龄化阶段,即中国有超过两亿人的年龄已经跨越了65岁。全球65岁以上人口的占比为10%, 故中国的老龄化程度已经大幅超过全球平均水平了。可能有人认为,老龄化问题属于灰犀牛,早已存在,既不可改变,也无需过虑。但我认为,中国的老龄化进程来势凶猛,不同于西方的老龄化进程,甚至比日本更快,其对经济社会的影响,还没有被充分认识,需要引起足够重视。

为何中国的老龄化进程会加速?

我国《老年人权益保障法》第2条规定老年人的年龄起点标准是60周岁。即凡年满60周岁的中华人民共和国公民都属于老年人,而国际标准为65周岁以上。而中国第二次婴儿潮就是从1962年开始的,持续时间超过10年,当年新生婴儿超过2500万,1963年则接近3000万。

这就意味着,按照国内标准,今年将有接近2500万人成为老年人,明年则接近3000万;即便按照国际标准,从2027年起中国的老龄化进程也将加速,至2030年,中国65周岁以上人口占比将超过20%,步入所谓的超老龄化社会。

因此,从深度老龄化到超老龄化社会,中国预计只需要9年时间,相比较而言,日本从深度老龄化社会过渡到超老龄化社会(1994年-2006年),用时12年。德国老龄人口占比在1972年到达14%,36年后(2008年)再次突破20%,进入超老龄化阶段。法国从1990年步入深度老龄化社会,到2018年达到超老龄化社会,也用了28年。

从已经成为超老龄化社会和正在迈向超老龄化社会的经济体看,中国从深度老龄化到超老龄化的进程无疑是最快的之一(另一个国家将是韩国),其原因很简单,一是我国从上世纪60年代之前实施鼓励生育政策,到70年代以后实施计划生育政策,乃至独生子女政策,使得出生人口数量从陡增到骤减,产生人口结构类似“头重脚轻”的扭曲;二是随着生活保障和医疗水平的提升,预期寿命大幅提升。

相比之下,2020年印度的老龄化率只有6.57%,还没有步入老龄化社会,而且,2023年印度的总人口将超过中国,成为全球人口第一大国。为何印度没有步入老龄化,且劳动年龄人口的平均年龄大约比中国年轻10岁呢?主要与人均预期寿命有关。例如,在1960年的时候,中国人均预期寿命要比印度高两岁,如今则相差7岁。而且,印度没有实施过计划生育,属于高生育率的国家。

可见,印度和全球大部分国家一样,人口的增长比较自然,而且高出生率下老龄化进程非常缓慢。我国则不一样,从上世纪50年代提出鼓励生育政策到70年代实施计划生育政策,干预了出生率。加上我国较早就建立起完备的医疗服务体系,人口的平均预期寿命接近于西方发达国家,这才使得我国过早地步入人口老龄化加速阶段。

老龄化加速会产生哪些问题?

在讨论我国经济增长的长期问题时,很多人经常听到的一个词叫“未富先老”,为此,我们不妨把韩国、中国与印度这三国国家的人均GDP做一比较,60年前,这三个国家的人均GDP水平差距并不大,如1961年韩国为93美元,中国为76美元,印度为85美元。但韩国是从1975年左右作为亚洲四小龙之一,经济开始崛起,到1995年人均GDP超过12000美元,成为高收入国家,可谓“未老先富”。

几乎所有的高收入国家都是未老先富,原因很简单,在未步入老龄化之前, 劳动力充裕,成本相对低,具有先发优势。但中国由于诸多原因,在1950-1990年这40年中,GDP在全球的份额并没有上升。

不过,1990年以后中国开始腾飞,如1990年我国人均GDP只有317美元,比印度低50美元。但如今人均GDP水平已经是印度的5.5倍。由此可见,只要时间足够长,赶超的机会总是存在的。印度经济发展迟缓的原因是国内经济波动过大,经常出现负增长,包括本币的大幅贬值等。

尽管我国经济增速显著超过全球平均水平,但自2011年以后,经济持续减速,这与我国劳动年龄人口开始减少的时间非常吻合,说明人口老龄化会影响经济增速。例如,通过研究德国、法国、英国、俄罗斯、美国等国家深度老龄化迈向超老龄化进程中的GDP增速变化,发现已经成为发达国家的经济体,在步入深度老龄化之后,GDP增速都出现了显著下降,而且平均增速都不超过3%。

例如,德国在1972-2008年这36年中,GDP增速最高为5.3%,其中有6年出现负增长,年平均增速只有2.2%;而在步入深度老龄化之前的60年代,GDP增速多次出现7%或8%以上的增长。

德国属于欧洲最强的制造业大国,经济发展状况也是最好的,相比之下,英国、法国、葡萄牙、加拿大等已经步入或即将步入超老龄化国家,在此过程中的经济增速比德国更低;日本经济增速则长期徘徊在零增长附近,其中从深度老龄化到超老龄化期间的平均增速只有1.26%。

那么,我国在步入深度老龄化之后,经济增速是否也会下台阶呢?我们不妨从最基本的分析方法入手,即支出法下的拉动GDP三驾马车,投资、消费和出口的未来走势。

首先,必须明确的是中国经济增长中,资本形成(即投资)对GDP的贡献巨大,2008年至2021年,平均贡献率在43%,两倍于全球各国的平均水平。说明投资拉动型模式是中国经济的一大特色。但是,这一模式到了后期,就会出现投资回报率的下降和债务率的上升。据国家金融与发展实验室发布的研究报告显示2022年三季度中国宏观杠杆率273.9%。

从上图可见,我国的宏观杠杆率水平已经接近发达国家,远高于新兴经济体,也就是说,在未富先老的同时,还存在“未富先债”问题。而且,在固定资产投资的占比中,民间投资的占比在下降,国有投资的占比在上升,其背后的原因就是投资回报率下降。例如,,基建投资回报不断下降,目前已经低于专项债融资成本。例如2020年以来,专项债资金用于土储、棚改等项目用途受到较大限制,主要通过城投平台用于基建项目。城投平台投入资本回报率(ROIC)的中位数已经从2011年的3.1%降至2020年的1.3%,明显低于专项债平均发行利率,从侧面解释了专项债资金使用效率的下降。

今年基建投资增速超高,1-10月份同比增长8.7%,而2018-2021年基建投资增速则出现断崖式回落,说明随着房地产开发投资增速的大幅回落,基建投资事实上成为逆周期政策的主要发力点。而房地产投资增速之所以出现大幅回落,是销售面积的回落幅度更大,如今年1-10月份住宅销售面积下降25.5%。

房地产的繁荣,依托于需求,但人口老龄化加速,不仅城镇化进程放缓,而且也会导致年轻人占总人口的比重下降,这从两个方面都会终结房地产持续20余年的上行周期。而且,房地产的需求下降又会拖累制造业的投资增长,因此,未来固定资产投资增速也会呈现下行趋势。

老龄化加速对出口的负面影响主要体现在劳动力成本的上升上。近年来,我国也出现了少数产业外迁现象,这主要是我国老龄化导致的劳动年龄人口减少已经超过三千多万,国内劳动力成本的不断上升,与印尼、越南、印度等低廉的劳动力成本形成明显反差。此外,2023年全球经济增速将出现回落,出口增速将比经济增速的回落更迅猛。IMF预测2023年的全球GDP将回落至2.9%,外贸出口的增速将更低。

老龄化率上升对于消费应该是有利的,因为老龄化率上升,将伴随着储蓄率的下降,相应地会增加消费率。但是,我国的消费占GDP的比重并没有因为人口老龄化加速而得到提升。主要原因恐怕有以下几个方面。

第一,在政府、企业和居民三大部门中,居民部门从GDP中获得的收入偏少。如根据国家统计局的抽样调查数据,2020年我国居民部门的可支配收入占GDP比重为44.8%,而美国高达83.4%,印度为76.9%,全球平均占比为60%左右。居民可支配收入占比低,消费对GDP的贡献自然也少。

第二,社会保障体系正在逐步完善过程中,但目前的保障度仍不足。我国的养老金体系和美国类似,由三大支柱构成:即基本养老金制度、企业补充养老金制度和个人储蓄养老金制度三个养老保障制度组成。但第一支柱占据绝对主导地位,占比62%,这也反映了政府养老压力较大,而第三支柱占比几乎为零。

到2021年末,作为第一支柱的基本养老保险的参保人数为10亿多,城乡居民养老保险月人均养老金只有179元。故核心问题是我国养老的保障水平比较低,覆盖面不够广。随着从今年开始持续十年以上的退休潮的来临,原先就存在巨大的养老金缺口问题将凸显,今年前三季度,居民存款比去年年底大增13.28万亿元,说明居民部门防御性需求上升,平均消费倾向显著下降,这将影响消费的“底气” 。

第三,收入差距扩大不利于消费,因为消费主体是中低收入群体。收入差距通常以基尼系数来衡量,反映我国居民部门收入差距的基尼系数自上世纪90年代末开始上升,如今虽略有回落,但还是处在0.46的偏高位置。疫情之下,居民最高收入组与最低收入组的差距在10倍以上,且2021年又有所走扩。

从1-10月份数据看,社会消费品零售总额的增速只有0.6%,与房地产相关的家具、家电、建材装潢等均出现负增长。而美国10月份零售额的同比增速高达8.3%,可见美国经济主要靠消费拉动。

综上分析,我们不难得出结论:随着人口老龄化加速,我国经济的潜在增速的下降恐怕难以避免。我国在向成为高收入国家的迈进过程中,所遇到的难题是其他高收入国家不曾遇到过的,即中国经济在人口处在“青壮年”阶段时,因各种耽误而没有能顺利晋级,却在“老年”阶段却要参与“晋级赛”,毕竟岁月不饶人。

一年之计在于春(如日本经济在年轻时没有被耽误,现在尽管已经“失去30年”,却依然成为全球第三大经济体),中国没有抓住年轻时代的机会,如今就需要克服各种困难,迎接诸多挑战。

对策:

中国经济向消费主导模式转型

回顾历史不难发现,每次经济下行压力较大的时候,我们通常采取逆周期政策来拉动投资,因为该方式见效快,实施便利,操作性强,如2008年美国次贷危机后的基建投资刺激政策,2019年开始实施的针对企业部门实施的减税降费政策,2020年开始推动的新基建政策等。这些政策都对稳增长起到了“关键性”作用,但消费的繁荣才是经济增长的长期基础。消费虽然是“慢变量”,但如果总是嫌拉动消费见效慢,过度依赖投资拉动,最后势必会导致经济结构的扭曲。

当前,中国经济正在经历前所未有的变化中,而这一划时代的巨变,恰恰与人口老龄化加速密不可分。例如,中国以农业人口转移为特征的城镇化进程已经处于尾声,这是因为农民工的平均年龄已经超过40岁,要落叶归根、告老还乡,所以,我国流动人口的数量在逐年下降。

人口向超老龄化迈进的过程中,不仅年轻人的占比下降,而且总人口也出现下降,加上城镇化进程放缓,诸多因素叠加,导致购房需求大幅下降,持续20余年的房地产上升周期结束了。与此同时,过去一直领先于经济发展水平的基建投资,随着投资回报率的下降,也无法维持高增长,且受到地方债的约束。这也意味着投资拉动经济增长的模式已经难以为继,未来只能越来越依赖于消费。

二十大报告提出,要发挥消费在经济发展中的基础性作用。可见,消费这一基础一定要打扎实。而消费的增长需要由居民收入的增长为前提,尤其是中低收入阶层的收入增长,提高中低收入阶层的收入水平显得非常重要,从政府部门、企业部门和居民部门这三大部门的利益分配体制机制改革的角度看,提出三条建议:

第一,多渠道增加居民的财产性收入,提高居民的消费能力。二十大报告提出,探索多种渠道增加中低收入群众要素收入,多渠道增加城乡居民财产性收入。今年以来,随着全国房价的普遍回落,居民部门的财产性收入将显著减少。

为此,一方面要多管齐下,稳房价、稳地价、稳预期,另一方面,为居民部门提供新的增加财产性收入的渠道,即从过去主要从房地产投资获得财产性收入,转向从增加金融资产配置上获得财产性收入。这就需要在政策支持资本市场发展,在当前权益类资产的估值水平总体偏低的情况下,守住不发生系统性风险的底线,同时积极鼓励机构投资者的长期资金入市,在高水平开放政策下提高外资的入市比例。

第二,增加国家财政对居民部门的支持力度,增加居民部门可支配收入占GDP的比重。我国居民收入占GDP的比重历年来都在45%左右,而全球平均水平大约为60%,这也是我国消费对GDP贡献相对低的原因。近两年来政府通过减税、降费或退税的方式来改善企业的经营环境,支持企业发展,实际上就是政府部门向企业部门转移收入。从目前看,尽管这一方式取得了明显效果,但仍难以从根本上扭转“需求收缩”和“预期转弱”的状况,说明“授人以渔”的方式,受到了“鱼”(需求)不足的约束。不妨采取“放水养鱼”的方式,即政府部门向居民部门转移收入。

可以通过三种方式来进行收入转移,一是定向转移,即定向给低收入群体进行转移支付,如增加低保人群收入补贴,确保他们不返贫。二是提高社会保障水平,如用财政资金加大填补社保第一支柱缺口的力度,同时也进一步扩大企业年金、职业年金和个人养老金等的二、三支柱的体量;继续推进教育、医疗体制的改革,降低老百姓在教育和医疗方面的负担。三是实现普惠制,考虑到地方财政的困难,建议中央财政从2023年起,向全体公民发放多期消费券,第一期规模不低人均1千元。

第三,积极倡导第三次分配,改善居民部门内部的收入结构,提高中低收入群体的收入占比。我国居民收入结构中,高收入群体的收入占比过高现象长期存在,从国家统计局公布的数据看,占总人口前20%的高收入组的人均水平超过后20%低收入组十倍以上,故发展社会慈善事业、鼓励富裕阶层捐款非常必要。

我国目前社会捐款规模占GDP的比重与全球平均水平相比,差距非常大,如根据中国慈善联合会公布的数据,2020年,我国共接收境内外慈善捐赠2250多亿元人民币,比2019年大幅增长38.21%,但占GDP总额仅有0.21%,不足美国的十分之一,而且主要捐给教育事业,对低收入家庭的帮助不大。但从增速看,未来发展慈善事业的空间很大。通过促进第三次分配规模扩大的方式,可以提高中低收入群体的收入水平,从而促进消费。

总之,提高居民可支配收入占GDP的比重,增加中低收入群体的收入水平,藏富于民,大幅提高对老年人口的养老保障水平,就能够发挥消费在经济发展中的基础性作用。在防疫政策优化的背景下,不仅能够改变需求收缩的现状,还可以提振信心、扭转预期转弱局面。如果国家把更多的财政资源向居民部门倾斜,比向企业部门倾斜更符合底层逻辑,更有利于稳增长的可持续性。目前,与西方国家相比,中央政府的20%左右杠杆率水平并不高,在老龄化加速的背景下,具备充分提高杠杆率水平的空间。

(作者为中泰证券首席经济学家)

责任编辑:方凤娇 主编:程凯