冉学东
通过金融数据窥视经济现状以及未来市场走势，是市场所需要的，但又是让分析师很头痛的事。仅仅从数据的变化上看大多盲人摸象，即使你深入数据背后往往也云山雾罩。
市场上一直有一种说法是，“M1定买卖”，A股的涨跌看M1。今年1月份M1的增速很亮眼，1月份狭义货币(M1)余额65.52万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高3个和8.6个百分点。流通中货币(M0)余额11.46万亿元，同比增长7.9%。
去年1月份，狭义货币(M1)余额61.39万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%。流通中货币(M0)余额10.62万亿元，同比增长18.5%。当月净投放现金1.54万亿元。
今年1月M1增速与去年同期的3.7％相比大幅提升了3个百分点，一举扭转了去年9、10、11、12月连续四个月的下滑态势，这是非常可喜的数据。
但重要的是要进一步探讨，这个高增速形成的原因，主要是去年的低基数，2022年春节在2月初，企业就会在1月集中发放薪酬、年终奖和福利等等，使大量单位活期存款向个人存款转移，这就会导致2022年1月M1减少较多、基数偏低，而2023年春节在1月下旬，那么1月份受春节扰动影响较小，导致2023年1月M1同比增速大幅飙升。
不过，今年1月份的M1还值得详细挖掘。从环比看，去年12月末的M1余额67.17万亿元，同比增长3.7%，而1月只有65.52万亿元。也就是环比看，1月份的M1余额是下降的。
M1主要包括两项：企业活期存款和流通中的现金。去年12月流通中货币(M0)余额10.47万亿元，同比增长15.3%，1月的流通中货币(M0)余额11.46万亿元，流通中货币增加了1万亿元，这当然是因为春节期间，单位企业发放奖金贡献的。那么可以推知，1月份单位企业活期存款下降近3万亿元。
这意味着今年1月M1增速主要是流通中现金贡献的，同时意味着今年1月份企业活期存款下降很多。如果企业活期存款大幅下降，还能说资金的活力增加了吗？
那么今年企业活期存款去了哪里呢？这个可以从存款数据中找到答案，1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。非金融企业的存款是减少的，那肯定是转移到了个人存款。
非金融企业存款是减少的，当然活期存款更加减少了。那我们说M1增速提高了，由此推定资金更加活了，A股可能要大涨，这个逻辑是很不充分的。
不过2022年也存在企业存款大幅向个人存款转移的现象，1月份人民币存款增加3.83万亿元，同比多增2627亿元。其中，住户存款增加5.41万亿元，非金融企业存款减少1.4万亿元，财政性存款增加5849亿元。去年A股的表现并不尽如人意。
再找居民存款增速高的原因。1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。其中，住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，可以看出，企事业单位贷款大幅增加，住户贷款增加非常少。
按照贷款创造存款的原理，贷款后会形成大量的派生存款，那么企业的存款会远远多于居民的存款，但是结果恰恰相反。企事业单位贷款高速增长，但存款却是减少的，存款去了哪里了呢，原来是春节前期，企业把存款通过发奖金、薪酬福利的形势转移为居民存款，导致个人存款大增。
更为重要的原因是，居民目前风险偏好下降，投资渠道狭窄，他们把收入大多变为存款，而不是去消费和投资，所以今年1月份消费并未出现此前预期的增长，而房地产等的销售也未出现预期的反弹。
去年全年住户存款增加17.84万亿元，而今年1月住户存款就增加6.2万亿元，一个月的增量相当于去年全年的三分之一，这是一个非常夸张的增量。
还有一点值得注意，一月财政存款同比增加979亿元、环比增加17685亿元，不有利于阶段性增加同时段银行体系存款，对M2形成一定拖累，财政存款增加，相当于货币紧缩，M2的规模就会相应收缩。
所以如果仅仅看贷款增速和M1增速，你肯定会认为企业融资热情高涨，但是仔细分析，许多细节并不是那么乐观。
因此考虑到各种复杂因素，1月货币投放数据表面上看起来相当乐观，但分析各种复杂的影响因素，那么市场可能过多的乐观了。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
