本报记者 赵奕 胡金华 上海报道
A股近12年最大IPO在上会前夜被取消。
3月28日晚间，上交所官网显示，鉴于出现本所规定的取消会议情形，按照相关程序决定取消先正达集团股份有限公司（下称“先正达”）发行上市审议会议。
按照此前的安排，先正达原定于3月29日科创板IPO上会，拟募资650亿元。值得注意的是，650亿元的募资额不仅创下了科创板开板以来最高纪录，也将成为A股市场近十二年来的最大规模IPO。
针对本次IPO上市审核被取消，《华夏时报》记者多次致电并致函先正达集团，但其在回复中并没有就具体问题给出回答，仅表示“以交易所公告为准”。
“先正达取消首发上市会审并不意外。”中国商业经济学会副会长、自由贸易港（区）专委会会长宋向清向《华夏时报》记者表示，主要原因是IPO拟募资650亿元，数额巨大，吸金能力太强，可能对包括A股在内的国内资本市场形成冲击，会弱化其他拟上市企业的募资预期，影响资本在多行业多企业的均衡配置，不利于保护资本市场有序发展，不利于维护实体经济均衡发展。
“加之近期国际资本市场受累于美国硅谷银行等多重动荡因素，为确保我国资本市场独立、稳定、有序和高效配置资本资源，确保资本在多行业多企业均衡配置，暂时取消先正达上市募资是合理的、严肃的和科学的。”宋向清说。
A股“募资王”被取消上会
回看先正达的IPO历程，2021年5月13日，中金公司、中银证券和中信证券分别与先正达集团签署上市辅导协议，开始对其进行上市辅导。2021年6月21日，上海证监局披露了先正达集团的辅导备案基本情况表。同年6月30日，上交所受理了先正达的科创板IPO申请。从签署辅导协议到受理，先正达仅仅用了49天，可谓“神速”。
截至2022年3月底，先正达已先后完成三轮问询，问题主要聚焦募集资金运用、全球业务整合协同、同业竞争、商誉、偿还长期债务等方面。但完成问询后的先正达并未直接步入上会阶段，反而开始了长达近1年的等待。
从去年3月至今，先正达先后更新了2021年年报、2022年半年报、2022年年报的财务数据，在今年的3月22日，先正达终于接到了上会通知。然而在上会前夜，上交所宣布取消其上会审核。
根据招股书，本次IPO拟募资650亿元，其中，130亿元将用于尖端农业科技研发的费用和储备，39亿元用于生产资产的扩展、升级和维护以及其他资本支出，78亿元用于扩展现代农业技术服务平台（MAP），208亿元用于全球并购项目，剩余195亿元用于偿还集团的长期债务。
在宋向清看来，650亿元募资额对先正达来讲，是及时雨，不仅可以服务于并购战略，而且可以消减长期负债。但对于资本市场来讲，就存在若干可预期和不可预期的配置风险，当资本过多的流向某一家企业的时候，就意味着其他企业及其所在行业的募资空间被压缩，募资潜力被减小，足额或预期募资成功的概率同时减少，这不仅影响募资企业的战略发展，而且将冲击A股市场信誉，影响其对资本和客户的吸附力。
“这是资本市场最不愿意看到的现象。”宋向清表示，因此，暂停先正达650亿募资会审，不仅是主管部门对资本市场维稳的需要，而且是A股市场（交易所）对自身健康发展的需要。
去年净利润近80亿元
公开资料显示，先正达集团成立于2020年6月，由瑞士先正达、安道麦及中国中化集团有限公司（中化集团）、中国化工集团有限公司（中国化工）农业业务组成。旗下的上市公司还包括扬农化工（600486.SH）、荃银高科（300087.SZ）、中化化肥控股有限公司（00297.HK）。
根据招股说明书，2021年公司在全球植保行业排名第一、种子行业排名第三、在数字农业领域处于领先地位；在中国植保行业排名第一、种子行业排名第一、作物营养行业排名第一，是中国现代农业服务行业的领导者。
在业绩方面，招股书显示，2020年至2022年，先正达的营业收入分别为1587.79亿元、1817.51亿元、2248.45亿元，归母净利润分别为45.39亿元、42.84亿元、78.64亿元。
而在业绩增长的同时，先正达高管的薪酬也在上涨。先正达共有7名董事、3名监事、6名高管。报告期内，在公司领薪的董监高共有12人，2020年至2022年的薪酬总额分别为1.86亿元、3.58亿元、6.60亿元。
值得注意的是，先正达商誉账面价值高的惊人。2020年至2022年，公司商誉账面价值分别为1664.13亿元、1632.06亿元及1781.59亿元，分别占总资产的34.50%、33.10%及31.09%。
针对商誉问题，上交所也多次在问询函中多次提及，比如要求先正达就可能面临的商誉减值风险对公司财务状况的进一步影响进行风险提示。对此，先正达回复称，尽管报告期内公司未对商誉计提减值，但如果被收购公司未来运营状况未能达到预期，公司可能面临商誉减值的风险，建议投资者充分关注商誉减值的风险。
对此，宋向清认为，商誉是企业和品牌的正资产，但也是企业最脆弱的正资产。随着企业发展，商誉会不断累积升值，但一件“丑闻”或“重大变故”就可能让商誉瞬间缩水，所以，企业爱惜商誉就像我们爱惜自己的眼睛一样，十分用心。
“先正达在农业领域是具有全球领先性的超级品牌，其商誉价值持续高企，对其资本市场融资具有天然加分因素，若不是叫停其本次募资，我相信凭借其卓越的商誉价值，完全可以实现其在资本市场上的既定目标。而且一旦募资后再行并购事宜，由于并购是商誉提升的天然加分因素，必然会进一步提升其商誉价值，形成商誉价值与企业规模的良性循环。”宋向清如是说。
IPG中国首席经济学家柏文喜也向《华夏时报》记者表示，商誉较高对企业运营而言将会推高企业净资本回报率的压力，而每年的商誉摊销或者计提也会直接影响企业业绩，从而加大企业经营难度。本次IPO先正达拟募资650亿，其中208亿元用于全球并购项目，195亿元用于偿还长期债务。一般而言，溢价并购将增加商誉从而进一步对企业造成经营风险，因为并购中的溢价部分通常是计入商誉的。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
