冉学东
就在人们已经认定美国加息即将进入尾声时，通胀的魅影再次逼近。
周四最新发布的美国小非农数据ADP报告显示，6月美国新增就业人数49.7万，为市场预期22.5万人的两倍多，远超前值27.8万，创下2022年7月以来最大月增幅。这个数值已经连续两月为预期的两倍多。
市场最直接的反应是美债收益率大涨，十年期国债收益率超过4%，距离此轮美国经济复苏以来2022 年11月创下的最高点4.333%已经很接近了。2年期以下的美债已经都涨超5%，美债利率的倒挂已经成为常态，但是美国就业仍然火爆，这个指标依然失灵。
7月7日美国非农就业就会出台，目前经济学家的普遍预期是6月新增22.5万个工作岗位，低于5月份增加的33.9万个就业岗位。如果实际数据超过预期，对于市场的冲击将会更大。
美国就业的火爆表明此次美国通胀的顽固性，尤其是疫情后服务业的逐渐复苏，对于劳动力的需求进一步放大，比如6月份，休闲和酒店业新增23.2万名员工，领跑整个私营部门，其次是建筑业，新增9.7万名员工，贸易、运输和公用事业新增9万名员工，但制造业就业人数减少了4.2万个，信息业减少3万个，金融业减少1.6万个。近期看到的情况是，此前调整的二手车市场和房地产市场也开始再次发动，这些都表明此次美国通胀的长期性。
美国此次就业的高增长是在已经连续激进加息之后出现的，目前美国一年期的贷款利率高达7%的水平，高利率并未对美国通胀形成压制。
当然市场也有解释，比如疫情期间造成的劳动力短缺导致中小企业主出现囤积劳动力的现象，也就是市场实际需求并没有表面上那么高，企业主为了预防再次出现用工短缺，而提前多雇佣了一些员工。
不过美国此次通胀从物价走势看，尽管比较缓慢，但还是在向降温的方向走，6月30日，美国商务部最新数据显示，美联储青睐的通胀指标之一——美国5月PCE物价指数同比上涨3.8%，符合预期，低于前值4.4%，为自2021年4月以来首次回落至4%以下；环比上涨0.1%，也符合预期，低于前值0.4%。
核心PCE物价指数同比上涨4.6%，低于预期及前值的4.7%，但仍处在非常高的水平；核心PCE环比上升0.3%，符合预期，低于前值0.4%。
核心物价指数处在高位，说明美国的物价仍然很严峻，其潜在的价格上升压力的缓解程度微乎其微，一般均认为该数据是衡量潜在通胀的更好指标。
目前，美联储主席鲍威尔和联储官员们已经将注意力集中在服务业通胀这一块，他们认为，除非就业市场走软，否则服务通胀的粘性可能会使整体通胀保持在高位。鲍威尔周三在葡萄牙辛特拉举行的欧洲央行会议上说：“我们在非住房服务领域没有看到太大降温。”
由就业火爆引发薪金上涨，5月私营部门工人工资同比增长5.8%，为2022年10月以来最高。政府雇员工资同比增长5.5%，为2022年5月以来最高。这是维持通胀高位的基础性力量，也就是说美国的通胀正在向工资通胀转化，尤其是当制造业通胀向服务业通胀转化时。美国经济的主题是服务业，服务业的通胀更具有广泛性和持久性，而一旦通胀顽固的预期形成，则通胀就会自我强化，从而推升一波又一波的通胀。
美国利率长期维持高位，美元升值的长期性正在被越来越多的人认可。美国的两位经济学家近期在最新的论文中表示，鉴于美国经济增长速度仍然如此强劲，美联储可能需要将利率保持在当前水平（5%）或以上超过三年，即也许要到2026年，这比市场预期的时间更长，以使美联储青睐的通胀指标——核心PCE指数回到美联储2%的目标水平。
鲍威尔上周在听证会上还表示，他预计通胀率在2025年之前不会回到美联储2%的目标，这意味着美联储在那之后的一段时间内不会降息。
美国通胀顽固化，利率长期维持高位，对于实行宽松货币政策的经济体是一大挑战，比如日本，经济正在复苏初期，甚至可能将走出几十年的通缩阴影，可能进一步导致日元持续下探，有人预测可能跌破160。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
