本报记者 郭怡琳 于娜 北京报道
继推动乐普生物、心泰医疗登录港交所后，乐普医疗又开启了新的分拆上市计划。
7月23日，乐普医疗发布公告，拟将控股子公司常州秉琨医疗科技股份有限公司（下称“秉琨医疗”）分拆至深交所创业板上市。据悉，目前乐普医疗持有秉琨医疗91.2550%的股权。而分拆完成后，乐普医疗股权结构并不会发生变化，仍保持对秉琨医疗的控制权。
受到乐普医疗发布分拆公告影响，二级市场股价闻风而动。截至2023年7月24日收盘，乐普医疗报收于21.62元，上涨1.65%，总市值406.59亿元。
针对具体分拆上市原因，及为何选择此时分拆等相关问题，《华夏时报》记者致电乐普医疗方面，但截至发稿未收到回复。乐普医疗在公告中表示，通过本次分拆，助于提升秉琨医疗未来的整体盈利水平，公司按权益也将享有更大的利润增长空间。
事实上，近几年乐普医疗多次分拆旗下业务独立上市。截至目前，乐普系共计划分拆3家子公司并试图助推上市。其中，乐普生物和心泰医疗成功登录港交所，而乐普诊断主动终止IPO。对此，香颂资本董事沈萌接受《华夏时报》记者采访分析认为，“分拆业务或子公司上市，有利于推动旗下公司单独融资，进一步获得发展资金。而由于不同业务的估值不同，只有分拆才助推估值最大化。与此同时，分拆还可反哺母公司的市场价值，扩大继续孵化的能力。”
分拆秉琨医疗
官网显示，乐普医疗的业务涵盖医疗器械、药品、医疗服务及健康管理三个板块。其中，医疗器械业务包括心血管植介入、体外诊断、外科麻醉（外科用医疗器械及辅助麻醉护理）三个细分业务领域。而秉琨医疗处于外科业务线，主要聚焦外科用医疗器械，及辅助麻醉护理类医疗器械的研发、生产及销售。
乐普医疗公告显示，分拆完成后，秉琨医疗将作为公司旗下外科用医疗器械及辅助麻醉护理类器械的完整业务平台实现独立上市；借助资本市场的力量，优化治理结构，提升经营效率，拓宽融资渠道，强化其在细分领域的竞争地位和竞争优势，推动秉琨医疗实现高质量独立发展。
针对分拆原因方面，乐普医疗通过公告指出，秉琨医疗在乐普医疗医疗器械板块中是独立的战略发展方向，同时显著区分于乐普医疗及其旗下其他企业其他业务，业务独立性较高。此外，伴随集采吻合器市场进入下半场，本着不想也不能缺席的态度，乐普医疗选择拆分秉琨医疗以应对。
据悉，秉琨医疗涉及外科用医疗器械管线，主要包括吻合器及超声刀两大品类。其中，吻合器业务板块全面覆盖了线性吻合器、圆形吻合器、弧形吻合器、切割吻合器、荷包吻合器、皮肤缝合器以及腔镜专用吻合器七大品类。乐普医疗表示，秉琨医疗是国内少数拥有覆盖从模具加工到成品入库的全产业链生产能力的企业。
秉琨医疗的辅助麻醉护理管线，主要聚焦高值麻醉耗材及配套产品，涵盖辅助麻醉与护理两大业务板块，具有数十个已上市核心产品和新一代在研产品管线，覆盖行业产品线90%以上。
从整体财务数据来看，秉琨医疗对乐普医疗的业绩贡献还是很小的。财报显示，2020年至2022年，乐普医疗分别实现营收80.39亿元、106.6亿元和106.1亿元，分别实现归母净利润18.02亿元、17.19亿元、22.03亿元。其中，2020年至2022年，秉琨医疗分别实现营收4.09亿元、4.22亿元和5.34亿元，分别实现归母净利润9595.26万元、8943.30万元和1.14亿元。截至2022年末，秉琨医疗净资产为6.31亿元。
虽然秉琨医疗贡献平凡，但沉迷于拆拆拆的乐普医疗，试图借助秉琨医疗IPO“抱紧”资本市场。不同于外界对拆分可能导致的市值下调等担忧，乐普医疗的拆分运作实际取得了不俗效果。
此前的2022年2月和11月，乐普医疗旗下主营创新药的乐普生物和主营结构性心脏病创新产品的心泰医疗先后登录港交所；仅有乐普诊断于2021年科创板上市终止。彼时乐普医疗表示，体外诊断业务由多个法人主体构成，审核问询中多次涉及同业竞争问题，待条件成熟时，公司再启动分拆上市工作。
在此背景下，有业内人士向《华夏时报》记者坦言，“乐普诊断至今没能上科创板，秉琨医疗的深交所之旅可能存在困难。”对此，沈萌解释称，“A股IPO是高科技企业冲击资本市场的大势所趋，港股市场目前估值低、流动性差，而A股创业板的估值和流动性表现都有明显优势。”
市场地位存疑
在本次公告中，乐普医疗强调了秉琨医疗在细分领域的竞争地位和竞争优势。乐普医疗认为，“秉琨医疗的核心业务吻合器类作为微创外科手术的主流品种，其在细分领域市场空间广阔。”
据了解，吻合器是替代手工切除与缝合的医疗器械，市场空间毋庸置疑。华安证劵研报显示，中国吻合器市场规模由2015年的53.27亿元增长至2021年100.39亿元，复合增长率约11.2%。预计2022—2030年，中国吻合器市场规模的复合增长率8.2%，高于全球平均水平；到2025年中国吻合器市场规模将达到140.58亿元，到2030年中国吻合器市场规模有望达到206.03亿元。
根据临床外科需求，吻合器具体分为开放性吻合器和腔镜吻合器两大类。其中腔镜吻合器有手动和电动两个小类。但秉琨医疗的吻合器业务是否与整体市场前景一样乐观呢？对此，记者具体梳理了三个品种吻合器的市场情况。
在开放性手动吻合器方面，据弗若斯特沙利文数据，2020年国产开放性吻合器市场份额约70%，国产化替代已经基本完成。乐普医疗旗下的秉琨医疗是该领域的本土头部企业，受益于集采政策带来的国产替代保持快速增长，并进一步奠定了市场领导者地位。
而在腔镜吻合器方面，目前腔镜吻合器品种依然由进口品牌主导。据弗若斯特沙利文数据，截至2020年，国产腔镜吻合器市场份额不足30%。其中，强生、美敦力等进口厂商在腔镜吻合器市场份额高达70%。在剩余有限的国产化空间里，市场份额前面的公司包括，上市公司戴维医疗旗下的维尔凯迪、风和医疗、天津瑞奇外科、北京派尔特和上海逸思医疗。
据弗若斯特沙利文预测，电动腔镜吻合器市场规模2023年至2028年的CAGR约21%，2028年市场规模105亿元。这意味着，电动吻合器市场一片蓝海，但对秉琨医疗而言前路却充满荆棘。
乐普医疗年报披露，2022年，秉琨医疗一次性使用电动腔镜直线型切割吻合器及钉仓组件获批医疗器械三类证。此后，再未过多披露与宣传其电动腔镜吻合器更多信息。不同于秉琨医疗不急不躁的风格，电动腔镜吻合器市场上的同类产品竞争火药味十足。
公开资料显示，上市公司戴维医疗旗下的维尔凯迪的电动吻合器D/VD系列已于2018年获批；天津瑞奇外科的电动腔镜吻合器iREACH和安志在2019年已上市；风和医疗的电动吻合器Lunar系和D系列于2020年；北京派尔特和上海逸思医疗的电动吻合器PEA系列和easyEndoPowered于2021年获批上市。在一众对比之下，乐普医疗旗下秉琨医疗的电动腔镜吻合器进程稍显落后。
编辑：颜源 主编：陈岩鹏
