冉学东
美国10年期国债收益率在10月23日涨超5%，30年期也升破5%，过高的收益率对全球的资金流动产生较大扰动，资金向利率高的区域流动，会导致其他经济体利率上涨，资产价格下跌，这是未来国际金融市场面临的最大现实。现在大家关注的是美国利率是否到顶，并且高利率将持续多久。
随着近期美国公布的经济数据表现强劲，市场越来越多的人认为，美国国债的高收益率可能还将持续较长时间，并认为是美国经济的韧性导致了美国利率的高涨。
10月26日，美国现任财长、前美联储主席耶伦表示，近日长期美债收益率的上升与财政赤字关系不大，美债收益率走高反映了美国经济的强劲，人们认为经济具有韧性。她指出，大多数发达经济体当前都面临国债收益率上行的情况。
美联储主席鲍威尔近期也指出，长期美债收益率飙升的原因，美国经济具有弹性，还将对美国赤字的高度关注列为另一个可能的原因，此外美联储缩减债券投资组合（QT）也是可能的因素。
美国经济意外强劲得到近期一系列关键数据的支撑。美国2023年三季度实际GDP初值年化季环比4.9%，高于前值的2.1%及市场预期的4.5%，同日公布的耐用品订单、资本品订单数据均反映经济韧性偏强。美国前三季度实际GDP同比分别为1.7%、2.4%、2.9%。
美国经济强劲最关键的因素是消费支出强劲。第三季度消费支出同比增长了4%，创下自2021年以来的最高增幅。同时服务支出的增幅为两年来最大，而商品支出也有所加快。消费支出增长的原因是此前美国财政发钱等形成的居民的超额储蓄，企业对就业的庞大需求形成的就业和薪水增长，而财政刺激导致的就业兴旺引发居民对未来预期的乐观，家庭消费支出自然就会爆发。美国是个消费大国，消费支出上涨对GDP贡献很大。
不过，我们看到美国消费支出增长，必然导致储蓄的下降第三季度个人储蓄为6261亿美元，比第二季度的6290亿美元有所减少，第三季度固定投资是下滑的，当然借贷成本的上涨是主要原因。
还有一个更关键的数据是PCE价格指数，这个指数受美联储重视，三季度价格PCE数据小幅低于预期，核心PCE价格指数环比增2.4%，低于预期的2.5%和前值的3.7%，进一步提高美联储11月暂停加息概率。
同时，美国当地27日公布的9月份的剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增速从8月的3.9%回落至3.7%，符合市场预期，创2021年5月以来新低；但是环比增长0.3%，为四个月来最大环比涨幅，较前值0.1%有所反弹，这个数据说明，美国通胀形势仍然不可小觑。
有分析人士认为，9月的通胀下行速度放慢，潜在价格上涨提速，但不足以促使美联储下周加息。最近通胀的改善已经足以让美联储官员下周决定保持利率不变。通胀的趋势可能令美联储保持继续暂停加息的势头。
耶伦在这次讲话中也表示，目前尚不清楚长期美债收益率是否会长时间保持在较高水平。新冠疫情之前导致债券收益率较低的趋势“仍然存在”。她预计，长期债券收益率很可能终将回落。
耶伦还表示，如果美国经济在2023年全年增速达到2.5%，她将不会特别感到吃惊。目前的情况显示，美国经济正在走向软着陆。美国经济增长强势的状况意味着，美联储可能让利率维持在高位更长的时间。
我们认为，美国经济增速强劲，主要原因是潜在增速在上涨，美国的中性利率已经抬升，然而美国通胀水平未来仍将继续走低，这是由于借贷成本已经过高，所以制造业投资和商业投资都在下降，但是服务和消费对利率不敏感，利率不会走太低。现在市场都在议论美联储应该提高目标利率水平，不过目前的证据还不足以支撑这个说法。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
