插画/李蕾
冉学东
11月9日，国家统计局公布数据显示，中国10月CPI同比下降0.2%，前值为0%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅略有回落。
今年开年CPI一路下行，6月到0%，到7月份转负，为-0.3%，8月开始转正为0.1%，9月份为0%，目前再次转负。
10月份物价下行幅度最大的还是食品，食品价格下降4.0%，降幅比上月扩大0.8个百分点，影响CPI下降约0.75个百分点。食品中，猪肉价格下降30.1%，降幅扩大8.1个百分点，影响CPI下降约0.55个百分点；鸡蛋、牛羊肉、鲜菜和食用油价格也下降较多，降幅在3.5%—6.4%。猪肉价格的下跌是此轮食品价格的下行的主要推动力，肉类是具有替代性的。
统计局的解释是，受天气晴好农产品供应充足、节后消费需求回落等因素影响，10月CPI略有下降。
关于今年的物价形势，此前大多机构，包括一些权威机构都认为下半年物价会上涨，全年是“U”型走势。他们认为，我国经济供需平衡，不会出现大的物价下行，由于去年后半年物价是从9月份的2.8%开始一路下行，10月份是2.1%，因着去年基数的下行，今年后半年的物价应该是上行的，再加上我国疫情后，前半年各种稳增长的政策出台，尤其是对房地产的各种支持政策进一步显效，后半年的物价会回升。大家认为稳增长政策显效有一个滞后效应，经济需求恢复也有时滞和基数效应，而且去年前半年物价基数较高，导致今年前半年物价下行压力较大。
同时，供需条件改善的有利因素还在增多，居民收入增长持续恢复，消费意愿稳步回暖，大宗消费和服务消费逐步回升，前半年物价涨幅大概率已处于年内低位。展望后半年，猪肉价格企稳回升，旅游出行价格明显上行，国内成品油价格也经历了“四连涨”，预计8月开始CPI有望逐步回升，全年呈U型走势；PPI同比已于7月触底反弹，未来降幅还将趋于收敛。
然而事实并不竟然。
判断失误的一个原因是，有些机构从货币增速来预测未来物价。今年以来广义货币M2保持较快增长，M2增速从1月份的12.6%到2月份的12.8%，此后缓慢下行，但也基本保持了两位数增速，9月末，广义货币(M2)余额289.67万亿元，同比增长10.3%。
如果按照货币供应和经济增长相适应的公式来看，我国前三季度GDP增速大概在5%左右，物价几乎是零增长，随着货币供应量的上涨，物价自然会上涨。
但事实是，广义货币供给跟物价不是一个简单的线性关系，在我国，货币供应M2跟物价之间的关系并不紧密，反而是M1的增速跟物价关系更为紧密一些。M1的增速在去年1月份下滑1.9%，2月份快速反弹到4.7%，此后全年都在4%以上和6%之间波动。今年1月份上涨到6.7%，然后一路下行到9月份的2.1%，这个走势跟这两年我国物价走势大概吻合：我国物价去年是缓慢爬升，而今年是缓慢下行的。
很显然，通过M2的增速来预测物价走势，这种传统思路已经不符合数字经济背景下货币支付新的发展格局，M2的增速主要是信贷和发债，在经济下行压力加大，金融支持实体经济的大背景下，银行发放信贷或者企业发行债券，最终还是在银行账户上增加了货币存量，并不必然意味着进入实体经济去购买服务和商品，或者进行投资，并未在实体交易中产生影响，对物价也影响甚微。
尤其值得注意的是，随着金融市场的不断发展，金融产品的丰富和产品规模的扩大，大量的信用货币是在金融市场中产生的，这种交易只是放大了货币规模，并不对商品和服务产生直接影响。
也就是说，在经济增速变化不大，而货币供应扩大的情况下，货币流通速度是下降的，这就导致货币的效能不高，物价并不必然走升。
另一个判断失误的原因是对房地产市场的形势过于乐观，今年以来支持房地产的政策出台力度不可谓不大，放开限购以及提高首付比例和降低利率，尤其是降低存量房贷利率等等政策，对房地产市场的支撑是看得见的，但从目前看，效果并未显现出来，后半年部分房地产公司债务压力加大，进一步压低了人们的预期，对消费行为产生影响，进而影响物价水平。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
