本报记者 胡金华 上海报道
上证综指3000点保卫战依然在胶着中，而作为权重板块之一的保险股却并不给力。
12月8日，《华夏时报》记者梳理发现，自2017年A股保险板块出现月线连续8连跌之后；2023年8月至今，这一板块再次出现罕见的月线五连跌。8月—12月，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险以及天茂集团六家成分股的保险指数在五个月中分别下跌了23.5%、22%、13%、23%、35%、25%。而在保险板块持续低迷的行情下，板块指数也跌破1000点关口，截至12月8日收盘，东方财富行情显示保险板块指数报收929.85点。
“保险业保费结构中，人身险尤其是寿险保费占大头，而根据监管数据显示，10月以来行业内普遍出现寿险保费环比同比均下滑，这对保险股造成了较大的压力；叠加预定利率下调以及开门红活动叫停等因素，行业转暖可能要等到明年一季度左右，至于板块反转则取决于市场资金的态度，我们对此谨慎乐观。”国内一家大型券商保险分析师刘鑫（化名）对《华夏时报》记者坦言。
保险股承压
从具体来看，六家上市保险公司股价在五个月中分别下跌了6%—15%不等。有业内人士受访时表示，近期各项公开数据对于行业发展的预期并不太好。
根据最新公开的行业保费数据显示，10月寿险业保费不出意料地再次出现环比较大幅度下滑，单月人身险公司的寿险保费较9月环比下降三成，同比降幅亦有7.5%。
“最新的数据尚未公布，不过市场预计可能11月的保费数据也不会扭转，在今年7月之后，寿险行业经历了一系列的强监管措施，在预定利率下调、银保渠道‘报行合一’以及开门红预收被叫停等各种通知和政策的影响下，7月之后的寿险累计保费收入同比增幅就逐渐收窄。”12月9日，长三角地区一家行业协会负责人告诉《华夏时报》记者。
上市公司保险的股价也从彼时便出现较长时间的阴跌，而造成保险股低迷的因素并不只是保费增速放缓的预期。
“综合来看，保险股持续下跌，一定程度上也影响了A股大盘指数的走势，比如连续的上证综指在3000点左右失而复得、得而复失。保费增速可能是最大的一个原因，另外从今年三季度的上市险企财报数据来看，有两家险企的净利润同比出现大幅度的下滑，导致机构投资者对于明年的分红预期有所下降，金额增量资金配置保险股的意愿不高，尽管从当前来看，保险股的估值已经在很低的水平，但是投资端的承压也不可忽视。”对此，上海一家二级市场私募机构老总徐雄受访时坦言。
那么对于今年全年的情况以及来年的开门红，行业如何预期？寿险市场人士也表示，对于今年全年的情况，在年中这波热潮之下，普遍对今年的新业务价值总体表现比较乐观，而对于明年开门红的情况，看法则有所分化。
就在不久前，海通证券发布研报显示，2023年第二季度以来上市险企新业务价值持续较快增长，认为市场储蓄需求依然旺盛，保险产品相对竞争力仍显著，2023年全年新业务价值有望大幅正增长。目前各公司已陆续发布开门红主打产品，但预计在政策指导下暂不进行开门红预收，但开门红节奏的变化不影响业务总量，仍然看好险企负债端改善大趋势。
“2024年开门红筹备或受开门红降温政策影响有所放缓，但对上市险企影响有限，首先预计提前启动的险企已完成部分预收工作，后续不会对该部分进行回溯处理；其次，监管明确禁止大幅提前收取保费、将客户保费存放于其他投资理财类账户等行为，但蓄客、拜访、产说会等营销活动仍可开展；同时，居民资产配置需求长期存在，新定价产品仍具一定竞争力和吸引力。我们预计2024年第一季度行业新单仍能实现较好增长。”开源证券新近发布的研报信息也如是称。
评级机构定“中性”
与券商研报内容相左的是评级机构和会计师事务所。
“无论从宏观面、需求端还是保险产品和服务供给分析，都对2024年开门红业绩持谨慎态度。”普华永道中国金融行业管理咨询合伙人周瑾受访时分析。
而在12月8日，国际三大评级机构之一的惠誉则将2024年中国寿险行业的展望为中性，原因包括：适中的行业保费增速；金融监管机构要求降低佣金费率支出令底层业务利润率逐步改善；以及自2022年1月1日起施行的中国风险导向偿付能力体系（偿二代）二期工程于近期得以修改，继而缓解了保险公司的资本压力。此外，行业展望还考虑到中国房地产困局的溢出风险可能导致2024年中国金融环 境趋紧。
“2024年，储蓄型产品仍将作为保费增长的驱动力，反映了客户需求和市场情绪。尽管中国政府已公布了促进长期商业健康险和扩大其保险覆盖面的政策，但是，鉴于代理人数量减少和理赔较为不利，健康险增速将保持相对持平。继过去 18 个月出现大额金融资产公允价值损失和投资减值损失后，投资环境波动将继续为寿险公司2024年的财务业绩表现增加不确定性，惠誉认为，保险公司将在收益率、波动性和偿付能力考量因素之间寻求平衡。”惠誉中国保险评级高级董事吴杰配在当日报告中指出。
而惠誉对于中国寿险市场的“中性”评级是基于对国内25家产寿险公司的展望上得出的结论，其中在大型保险机构中，并未包含中国平安以及中国太保两家集团公司。
值得一提的是，在投资端的盈利预测上，惠誉的评级报告中预期2024年寿险公司盈利能力的稳定性将取决于股票市场的波动情况和低利率是否延续， 尽管经营环境的发展将更为审慎和稳健，但是由于利率持续走低，保险公司固收资产的经常性投资回报率上升的可能性不大，这将令其投资收益承压。10年期国债收益率自 2023年1月的2.9%降至11月的2.6%。中国经济增长放缓叠加缩减的代理人渠道导致高利润率保障型产品销售低迷，持续影响保险公司的盈利能力。
而反过来，对储蓄型产品的持续强劲需求以及银保渠道佣金费率的下调则可能提升保险公司的利润率。大型保险公司将继续专注于销售长期（缴费期为10年或以上）期交产品，以支持新业务价值增长。2023年8月，传统寿险产品的预定利率从 3.5%下调至3.0%，但惠誉认为与银行提供的产品相比，储蓄型产品对客户仍具吸引力。预定利率的下调降低了保险公司在较长时期内的负债保证成本。
惠誉也认为，寿险公司不太可能因修改后的偿二代二期工程而大幅提升其资产风险。寿险公司将不得不重新评估其负债结构与期限，然后再做出与其风险偏好匹配的调仓，鉴于利率走低环境和股 市波动导致保险公司在 2022年、2023年迄今遭受大额投资损失，保险公司在资产风险运作与管理方面更趋审慎。许多寿险公司已持有可观的股票风险敞口，因此，尽管最低资本要求下降，其扩大相应投资资产类别的资本有限。
总体而言，惠誉评级报告预期2024至2025年间，国内寿险市场保费将实现中个位数增长率。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
