冉学东
精读央行发布的第三季度货币政策执行报告，有一个数据特别惹眼，那就是2023年前三季度的货币存款结构情况。今年前三季度居民存款同比增加了16.5%，增加了144209亿元，同比多增加了12094亿元。而非金融企业存款则同比只增加了4.6%，增加了45185亿元，同比少赠了14448亿元。
非金融企业就是除了银行券商等金融企业后的实体企业，是我国经济的主体部分，这两组数据表明，今年来，实体企业的存款增速是下降的，而居民的存款增速却极为旺盛。
为了对比，我们看去年同期，存款结构情况就跟今年形成鲜明差异。去年前三季度住户存款同比增速14.5%，增加了132115亿元，同比多增加 47211亿元。企业存款同比增速是11.2%，增加了59755亿元，同比多增加了39584亿元。
也就是说尽管去年居民存款增速就很高，但是在这个高基数之上，今年居民存款增速是加快的，而实体企业的存款增速在去年增速也是相当可观，今年则相比去年大幅回落。今年相比去年总的存款增速是放慢的，但是企业存款是断崖式放缓，从去年同比大幅多增到今年同比大幅少增。
在金融和实体的资金循环中，一般是银行通过创造贷款，给企业创造了存款，企业用这些存款去购买货物发放工资，这些资金再次形成了个人存款，按照今年的数据情况，这部分个人存款并未如往年通过消费和投资形成企业存款，资金的循环就此终端。
要进一步明白以上问题，我们要知道，企业存款是怎么来的，从理论上讲，在银行信用货币制度下，作为银行负债的存款很大程度上是由银行贷款等资产扩张行为创造的。银行并不是“动用”居民储蓄存款去发放贷款，而是直接扩张资产就可以发放贷款，同时创造存款（负债）。
很明显，企业存款是贷款派生的，居民存款应该是居民变卖资产或者薪金投资收入后存入银行的部分。
那么我们要问的是为什么企业这几年贷款的增速都很高，今年的存款增速却这么低？
我们看今年前三季度，企业的贷款同比增速是13.6%，同比增加了156753亿元，多增加11994亿元；而居民同比贷款增速是5.7%，同比增加了38512亿元，多增加了3499亿元。
这个变化方向，正好与存款相反。企业的贷款大增，但是存款增速却下滑了，个人的贷款增速下降，但是存款增速却上涨了。今年企业的贷款为什么没有出现相应的存款增加呢？
我们猜测可能的情况是，企业贷款中很大一部分是借新还旧或者展期的贷款，这部分贷款尽管放大了贷款的数据，但是并未形成存款货币派生，企业的存款并未因为贷款的增加而相应增加。或者企业贷款没有出现相应的多倍的存款信用创造，货币在循环一圈后，通过个人存款终止了。
其实这两年居民贷款增速就是在收缩的，去年前三季度居民贷款增速是7.2%，增加了34145亿元，同比少增加了29305亿元，居民贷款增速放缓应该是房地产需求萎缩，房地产成交量急剧减少，居民的其他消费贷款应该变化不大，但是尽管贷款在萎缩，但是存款却在大幅增加了，那只能是居民把手中的变现的现金和薪水都投入到银行存款。
也就是说，当财政的债券资金和银行的贷款投入实体经济后，这部分钱通过购买原材料等等主要是注入企业的，这时候是活期存款，然后企业发工资、购买货物、分红等形式，将资金支付给个人，这样就形成了个人存款。
要是在往年，个人存款不会形成这么大积淀，因为个人会通过消费、投资的形式，存款又会转移给企业，存款回流企业，企业的存款还会继续随着贷款融资的上涨而相应上涨，今年却不同，个人没有消费和投资，则以储蓄存款的形式趴在个人金融账户上，形成了庞大的M2。
金融只是实体经济的一个镜像，反映的是实体经济的问题，个人的保守情绪过高，表现为消费方面过于收紧，投资方面过于保守，比如房地产成交量下滑，消费需求疲软，这时候可能最重要的是采取更有效的措施扩大居民消费和稳定房地产市场的预期。
所以关键的问题是如何把庞大的居民存款撬动到资金的循环中去，这是一个长期形成的复杂问题，其实有这么庞大的居民存款基础，就不愁未来没有消费和房地产的稳定，只是需要有效的政策，比如降低资金的利率，可能是促进资金循环的一个重要手段。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
