李蕾/插画
冉学东
12月13日，美联储继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。会后美联储主席鲍威尔的表态却大出市场意外：尽管不排除适当时候进一步加息的可能性，但相信利率可能已经达到或接近峰值，联储会议已经开始讨论降息时间点的问题，明年底联邦基金利率的预测中值为4.6%，多位官员预计明年将降息三次。
不排除加息的表态，并未宣布抗通胀胜利，只是一贯的谨慎而已，最让市场意外的是竟然开始讨论降息。
鲍威尔表示，美联储的货币政策已经很好地进入限制性区域，他说，最近数月，美国通胀数据下滑，这样的迹象受人欢迎；同时，通胀放缓，没有发生失业率飙升，这是一个好消息。目前许多方面的供给侧已经接近疫情前的水平，暗示即便2024年经济继续增长，也会降息，意味着经济“软着陆”成为可能。
美联储预计，美国11月PCE物价指数同比上升2.6%，核心PCE同比上升3.1%。鲍威尔说，就抗击高通胀而言，我们已经看到，核心通胀取得实实在在的进展，已经在核心服务通胀方面看到合理的进展。
他认为，美联储在拉低通胀率至2%这一目标方面仍然恪守承诺，他说，通往2%通胀目标的持续进展并不具有确定性。我们将根据需要调整政策，而不是按预设路线进行调整，将逐次会议作出决策。
点阵图显示，美联储自2021年3月以来首次预测不会再进一步加息，预计明年将降息75个基点，步伐比9月的预测要快。虽然对明年底联邦基金利率的预测中值为4.6%，但官员们各自给出的预期差异很大，八位官员认为明年降息幅度不到75基点，五位预计幅度会超过75基点。
美联储的这次转变超出市场预期，12月1日：鲍威尔的讲话是，“这是过早的……猜测何时政策开始宽松。”仅仅过了两周，12月13日，鲍威尔的表态已经是：降息“开始进入视野”并且“显然是讨论的话题”。有人感叹：两周时间，变化有多大！
当然大家都在猜测美联储的转变可能是为了促大选，尽管鲍威尔对这一点是否认的：美联储不考虑政治因素，也不考虑（美国大选）等一系列政治事件。
不论如何，谁也不会看到在总统大选期间，由于加息，或者不及时降息，导致经济衰退、失业率大增。美联储今后的任务必须保持就业水平不能降低，必须保持经济不疲软，为大选营造有利的经济氛围。
这种猜测是有道理的，近期的数据表明，通胀仍然是顽固的，核心通胀居高不下，就业仍然紧张，失业率仍然在下降。
美国11月CPI同比增速小幅放缓，CPI同比3.1%，但核心CPI同比增速4%持平10月，未进一步下降。更值得注意的是，11月CPI和核心CPI的环比增速均出现加速，值得一提的是，超级核心CPI（即剔除住房的核心服务通胀）同比飙升至3.93%，这是今年以来第二次超级核心通胀加速。该指标是美联储密切关注的。
而此前公布的数据显示，美国就业仍然强劲。美国11月非农就业人口增加19.9万人，高于普遍预期的18.5万人，远高于前值的15万人。美国11月失业率为3.7%，低于预期值3.9%，也较10月的3.9%有所下滑。而失业工人人数实际上减少了21.5万人，降至630万人。11月工资增幅小幅超预期，平均时薪环比增长0.4%，超出预期的0.3%，高于10月的0.2%，为年内最高增速。但同比增速放缓至4%，符合市场预期，较上月的4.1%放缓至4%。
从这数据看，美联储难以很快货币政策转向降息，但事实却正好相反。
我们不得不得出结论，不论美联储是否暗中提高了目标利率，美联储未来在通胀的容忍度方面肯定是降低了，因为从目前的数据看，明年美国通胀进入2%的可能性微乎其微。
美国通胀，尤其是核心通胀将长期在高位，美国的中性利率已经抬升，主要原因是两点，一方面美国以现代信息技术变革以数字化主导的AI的突飞猛进的发展，实体经济的运行逻辑进一步重构。同时技术革命导致清洁能源方面的投资突飞猛进，这些都导致生产力的大幅提升。拜登上台以来主导的对中国的出口的打压，产业链和供应链的重构，抬升了通胀的基础。
为了避免经济的衰退，美联储必须容忍较高的通胀，而利率也可能在较长时间维持高位。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
