冉学东
1月24日下午，国务院新闻办公室举行新闻发布会。中国人民银行行长潘功胜会上表示，中国将于2月5号下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。1月25日将下调支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，从2%下调到1.75%。
以上政策宣布后，银行间利率债收益率快速下行，10年期国债活跃券“230026”收益率下行1.35bp，报2.4900%，再次下破2.5%关口；10年期国开债活跃券收益率下行1.2bp，报2.6850%。
而最近几日，由于此前所预期的降准降息并未兑现，1月23日，国债期货收盘，30年期主力合约跌0.14%，结束连续6个交易日上涨的态势，10年期主力合约跌0.12%，5年期主力合约跌0.08%。
而银行间主要利率债活跃券收益率普遍转为上行。10年期国债活跃券收益率重回2.50%上方，10年期现券普遍下行超1BP。在这个关口，市场更关心未来货币政策的走向：市场关心的是十年期国债收益率是否将稳定在2.5%上方，现在看来答案可能是否定的。
而这次央行大幅下调存款准备金率，央行只是下调了支农支小再贷款、再贴现利率0.25个百分点，由于MLF利率是每月15日进行操作。1月15日，央行开展了9950亿元MLF操作，操作利率维持2.5%不变。1月20日，LPR保持不变。
所以从下调存款准备金率的角度看，未来市场利率会下行，今天市场的反应说明了这一点，但是下月会不会动LMF和LPR利率，成为市场关注的焦点。
对于未来中国的利率市场，欧美国家，尤其是美联储的货币政策走向，值得特别重视，这一点在央行高层的表态中可以看出来。在此次新闻发布会上，潘功胜再次重点论述了这一点。
他认为，2024年发达经济体货币政策的外溢性将朝着压力减小的方向发展，中美货币政策周期的差趋于收敛，这样一个外部环境的变化在客观上有利于增强中国货币政策操作的自主性，拓宽货币政策空间。
美联储从2022年3月份启动加息，到现在美国的政策利率已经上调了525个基点，达到了5.25%-5.5%，欧央行也连续十次加息，将主要再融资利率从0%上升到4.5%，目前发达经济体，欧洲和美国的利率水平都处于一个历史高位。美国和欧洲的快速加息对发达经济体的经济增长、通货膨胀、金融市场的影响正在逐步展现。欧美的通胀已经高位回落，普遍预期美联储和欧央行在2024年都有可能降息。潘功胜认为：总体看，2024年美联储货币政策方向已经出现了一个转变的苗头。
所以对于未来的货币政策取向，潘功胜认为，全年GDP增长5.2%，保持了较高的增速。尽管目前面临有效需求不足、部分产业产能过剩、社会预期偏弱、外部环境不确定性等。但是就央行的视角而言，还有不少积极有利的因素。
潘功胜强调，“我们看这些问题的时候，要看得更加综合和全面一点。”过去几年，与发达经济体货币政策大放大收相比，中国的货币政策操作比较稳健。在利率方面，货币政策操作坚持以我为主。当前物价水平和价格预期目标相比仍有距离。11月、12月国内主要银行下调了存款利率。再加上此次把提供给金融机构的支农支小再贷款、再贴现利率由2%下调到1.75%，“这些措施都将有助于推动信贷定价基准的贷款市场报价利率LPR下行。”
按此前的惯例，一般是一个月的15日，央行降低LMF，接着在当月20日，将会降低LPR报价。目前看来，2月份，LMF不一定下调，由于LPR是商业银行自主报价产生，以上措施将很可能帮助商业银行降低LPR报价。
笔者认为，LPR之所以下行，最关键的还是由于通胀处于低位，但是名义利率变动不大，因此实际利率还是向上的，这显然不利于投资和消费需求的释放，进一步降低LPR，是未来经济动能的释放的必然之举。
责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟
