本报记者 刘佳 北京报道
“近年来我们持续推进利率市场化改革，已基本建立利率形成、调控和传导机制。从央行政策利率到市场基准利率，再到各种金融市场利率，总体上能够比较顺畅地传导。但也有一些可待改进的空间。” 在6月19日的陆家嘴论坛上，中国人民银行行长潘功胜如是说。
潘功胜进一步指出，未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了该功能。
在多位受访人士看来，此言意味着我国货币政策调控模式将进一步从数量型向价格型转变，完善利率走廊调控模式，推动利率市场化。
短期利率将是未来主要政策利率
在金融创新导致货币需求量变化加大的背景下，商业银行流动性管理难度增加，利率波动加剧，市场难以形成稳定预期，进而导致货币政策对经济的调控作用减弱。
传统的以货币供应量为中介目标的数量型货币政策，需要向以利率为中介目标的价格型货币政策转变，更大程度发挥利率调控作用。
基于此，潘功胜表示，要进一步健全市场化的利率调控机制。
从我国情况看，自2015年以来，我国逐渐形成了以公开市场7天期逆回购利率为短期政策利率，以7天常备借贷便利（SLF）利率为上限、超额存款准备金利率为下限的利率走廊机制。
数据显示，当前短期政策利率为1.80%，利率走廊上下限分别为2.80%和0.35%，利率走廊宽度为245个基点。其中，短期政策利率分别距离上下限100、145个基点，为“上窄下宽”的不对称利率走廊模式。
“当前这一模式的主要问题是宽度较大，导致短期基准市场利率（DR007）波动性偏高，因此未来有必要适度缩小利率走廊的宽度。”东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者表示，未来上调下限的可能性更大。
潘功胜也指出，在调控短端利率时，中央银行会用利率走廊工具作为辅助，把货币市场利率“框”在一定的区间。需要明确主要政策利率以外，可能还需要配合适度收窄利率走廊的宽度。
“实施带有利率上限和下限的利率走廊模式更为有效。这既能发挥市场定价的作用，保持市场利率有足够的弹性和灵活性，又能防止市场利率波动幅度过大。” 东方金诚研究发展部高级分析师冯琳表示。
对于如何调整，潘功胜认为，央行政策利率的品种还比较多，不同货币政策工具之间的利率关系也比较复杂。未来可考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率。
“目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能。其他期限货币政策工具的利率可淡化政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的传导关系。” 潘功胜表示。
“这也就意味着明确以短期利率为主要政策利率，属于货币政策调控框架的未来转型。”一位不具名的银行业分析师对《华夏时报》记者分析称。
当前我国的利率主要分为政策利率和市场利率两类。其中，7天期逆回购利率、中期借款便利（MLF）操作利率等属于政策利率，而短期基准市场利率（DR007）、贷款市场报价利率（LPR）、10年期国债利率为市场基准利率。
在政策利率中，7天期逆回购利率为短期利率。
“而伴随利率走廊模式的完善，市场利率波动受到有效控制，市场预期趋于稳定，能够为短期利率向中长期利率传导提供必要条件。由此，央行可在利率走廊中，将某个短期操作利率作为主要政策利率。”王青认为，短期市场利率会直接受短期操作利率（即短期政策利率）影响，并通过预期效应和流动性效应向长期利率传导，进而形成利率期限结构。这是利率市场化的具体体现。
提高LPR报价质量
此外，潘功胜在会上还指出，持续改革完善贷款市场报价利率（LPR），针对部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，着重提高LPR报价质量，将更真实反映贷款市场利率水平。
LPR报价是报价行根据本行对最优质客户的贷款利率，以公开市场操作利率（主要是1年期MLF操作利率）加点形成的方式报价。其中加点幅度主要考虑银行资金成本、信贷市场供求、信用风险溢价等因素。
关于部分报价利率显著偏离实际最优惠客户利率的问题，在业内专家看来，是指一些报价行给出的LPR报价偏高，没有准确反映加点的“银行资金成本、信贷市场供求、信用风险溢价”等因素。
该专家表示，此言意味着在银行资金成本显著下行之下，信贷市场供求关系向需求方倾斜，以及银行风险偏好上升、信用风险溢价下行的阶段，报价行对其最优惠客户的贷款利率下调，而给出的LPR报价没有随之下调。
因此，对于如何着重提高LPR报价质量，在王青看来，为了着眼于完善现有机制，可对报价行数量扩容，降低单个报价行对于LPR报价的影响力。同时强化责任追究，对报价利率持续显著偏离实际最优惠客户利率的异常报价，进行实时监督和事后跟踪调查，必要时可据此对报价行名单进行调整。
谈及如何更真实反映贷款市场利率水平，中信证券首席经济学家明明认为，以存款降息为背景，5年期LPR报价在2022年以来曾多次与MLF利率走势背离。随着MLF作为主要政策利率的作用淡化，LPR报价的形成机制也可能经历一些调整，一种可能性是改为由7天逆回购利率加点形成，另一种可能的方式则是由商业银行综合负债成本决定。
潘功胜也强调，如果未来考虑更大程度发挥利率调控作用，需要也有条件给市场传递更加清晰的利率调控目标信号，让市场心理更托底。
责任编辑：徐芸茜 主编：公培佳
