本报记者 叶青 北京报道
近日豆粕期货持续下跌，受进口成本下滑影响，12月5日豆粕期货低开低走，2505合约一度下探至2645元/吨，截至午间收盘暂报2672元/吨，跌幅2%，刷新4年半新低。自5月24日以来，豆粕期货已累计下跌了26.24%。
“近期豆粕期货大幅下跌并创年度新低，主要源于巴西远月升贴水的大幅下滑。在过去一周里，多家机构上调了本年度巴西大豆产量的预测，产量预估上调至1.66—1.72亿吨，同比增加约10%，这也进一步加深了巴西大豆丰产的预期。”创元期货研究院分析师赵玉接受《华夏时报》记者采访时表示。
南美大豆丰产预期浓厚
“近期豆粕期货下跌与境外主产区增产有一定关系，南美大豆丰产预期强化。数据显示，巴西大豆播种九成，阿根廷大豆播种超过4成，播种顺利，均高过去年同期。近期有效降雨，改善土壤墒值，气象预报看巴西天气前景良好，尤其是南部区域，1—2月有望迎来充沛降雨。”光大期货分析师侯雪玲接受《华夏时报》记者采访时表示。
与此同时，侯雪玲表示，阿根廷气候较为干燥，市场等待1—2月进一步观察。不过，近期机构纷纷上调南美产量预估，将巴西大豆产量预估上调至1.66—1.7亿吨，阿根廷大豆产量预估上调至5300—5350万吨。受到丰产预期影响，巴西农户加速销售，主动降价，巴西抢占出口意图较为明显。
对此，赵玉表示，截至12月4日，巴西明年2、3月船期对我国装运大豆的CNF升贴水报价已分别从周一的170、150美分/蒲左右下跌至150、120美分/蒲。升贴水下跌带动大豆进口成本下滑，豆粕成本区间下移。巴西新作开局虽受到10月上旬的干旱影响，播种有所延误，但随着10月下旬以来降水的快速回归，播种进度快速赶超去年同期水平。截至本周，巴西播种进度已完成90%，去年同期为83.1%。
除了南美大豆丰产预期浓厚外，虽然近期美国大豆出口销售状态良好，但是巴西和阿根廷丰产预期强化，巴西主动降价销售，导致美豆销售优势窗口在缩小。
此外，值得关注的是，由于本年度美国大豆收割已结束，近期新作整体出口销售进度有所加快，且超过去年同期水平。不过，赵玉表示，对我国出口销售仍然偏慢，整体进度略慢与去年。截至11月21日当周，2024/25年度美国对全球大豆累计销售3387.27万吨，去年同期为3088.22万吨。
赵玉表示，对中国大豆累计销售1581.31万吨，去年同期为1697.79万吨。除了出口我国外，美豆出口销售的主要地区为欧盟、墨西哥、埃及以及日本。本年度至今，美国对其它地区的大豆销售量普遍略好于去年同期，尤其埃及，今年对美豆的进口已恢复至历史同期正常水平，同比增加近100万吨（去年进口大幅缩减）。
与此同时，美国农业部预计今年美豆增产800多万吨，预计美豆出口增加350万吨，压榨预计增加330万吨，库存增加350万吨。不过，侯雪玲表示，预计后期在南美大豆的冲击下，美国大豆的出口前景堪忧。美国大豆压榨利润会持续下降，低于五年均值，而且美国税务局或将在明年1月公布新的税收抵免政策细节，生物柴油厂家推迟采购美国豆油，压榨前景生变，这意味着美国大豆库存压力或加大。
下游饲料消费低迷
值得关注的是，记者发现，受国际大豆主产区丰产影响，美国大豆期货价格并未跌破前低，而国内的豆粕期货却创出4年半新低，国内的豆粕期货弱于美国豆粕期货。对此，赵玉表示，美国大豆与国内豆粕期货走势往往并不完全一致，二者除受到全球大豆供需格局的共同影响外，各自国内的基本面强弱，也对内外盘价格产生不同程度的影响。
“近期国内豆粕弱于外盘，除巴西升贴水下滑这一主要原因外，国内蛋白需求疲软、油强粕弱等因素，也对国内豆粕期货价格形成了进一步打压。反观美国大豆，尽管对我国出口销售持续不佳，但整体销售进度尚可，叠加国内压榨需求旺盛，短期难有新的利空打压，从而延续11月下旬以来的震荡格局。” 赵玉称。
据悉，近期豆粕和玉米都跌至四年半低点。侯雪玲表示，作为两大饲料原料主要来源，玉米和豆粕价格下跌所反映的是饲料消费的低迷。当下生猪养殖利润下降，养殖端年前加速出栏，出栏均重也平稳，不利于现货饲料消费。明年生猪、肉禽等扩张的产能有望兑现，养殖利润下降，甚至不排除亏损可能，终端对原料价格接受度差，备货意愿低迷。
“在豆粕价格不断下跌过程中，悲观情绪将导致下游采购及备货积极性下滑，从而带来豆粕补库需求被极限压缩。经历去年10月以及今年二季度两轮豆粕基差暴跌带来的经营亏损后，下游采购热情冷却，基本采用随用随采策略，对补库保持谨慎态度。近期原料玉米和豆粕价格持续下跌，将带动饲料价格下行，猪饲料价格也将有进一步下调，对养殖企业有利，降低了养殖成本。”赵玉称。
与此同时，华东某现货贸易商梁先生接受《华夏时报》记者采访时表示，近期全国豆粕提货速度保持日均17万吨左右的正常水平，并无太大变化。经过10月底以来的一波补库提货后，目前饲料企业豆粕库存已属于同期正常水平，叠加近期部分地区油厂存在少量缺豆现象，下游提货速度较11月上旬（日均提货量在18万吨左右）有小幅放缓。
机构称豆粕仍将偏弱运行
随着豆粕价格的下跌，有消息称，一些油厂的开工率在下降。对此，侯雪玲表示，国内断豆停机未改变豆粕供应宽松的局面。我的农产品网调查数据显示，截至11月29日当周，国内油厂实际压榨大豆189.03万吨，开机率为54%，较预期低3.41万吨。
11月30日至12月6日当周，国内油厂压榨量预计下降到179.18万吨，开机率51%。估计11月份压榨仅有820万吨，低于此前11月预估的860万吨。因通关不畅，部分11月到港的大豆推迟到12月份，导致11月实际到港782万吨，12月预计900万吨，1月预计700万吨，2月预计500万吨，供应压力高峰移到12月。
不过，侯雪玲表示，即便是这样，第48周豆粕库存攀升6.4万吨至83.4万吨，未能持续去库。那么，12月供应增加，但需求下降，豆粕库存压力增加，待消化。豆粕现货2840—2940元/吨，江苏最低，对1月、5月的基差均为正。期货率先现货下跌，反映价格发现功能。
针对豆粕期货后期走势，侯雪玲表示，总的来看，目前国际市场上在消化南美大豆丰产压力，价格企稳需要等待巴西大豆销售压力的结束。国内市场正消化豆粕供应充足的压力，12月供应压力消化后，豆粕期货2501合约价格有企稳的机会。
不过，侯雪玲表示，随着巴西主动降价销售，预计明年二、三季度大豆采购量或增加，豆粕期货2505合约、2509月合约有供应压力待消化，需要考验需求端承接。因此，对于单边价格，预计豆粕仍将偏弱运行；月间价差方面，反套为主；品种套利可考虑买油卖粕。
赵玉也表示，短期内豆粕能否止跌，还需跟踪巴西升贴水情况；中期焦点仍在南美天气，若南美丰产无虑，豆粕或仍有一定下行可能（当前巴西升贴水报价并未对南美丰产表达充分）。此外，对于特朗普关税政策调整，相较于 2018/19年弱化，加征关税相关情况在未落地之前影响有限，更多为短期情绪提振，难以改变全球大豆供需宽松局面。
“总结来看，南美天气情况是影响2505合约走势核心，未来即使中美贸易摩擦出现加征关税，也会反映在更远月的2509（美豆季）和2503（情绪端反应最为强烈，叠加1月买船少）上面。当前南美产区天气预报偏向正常，无利多驱动，如果巴西、阿根廷整个关键生长季风调雨顺，2505合约或将趋近巴西新作成本测算下的估值附近。”赵玉称。
责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶
