博时基金首席权益策略分析师陈显顺
本报记者 邱利 陈锋 北京报道
12月6日，由华夏时报社主办的2024（第十八届）华夏机构投资者年会在京召开，同时揭晓第十八届金蝉奖。本届年会主题为“向‘新’而行，探寻发展之‘质’”，汇聚业内享有盛誉的专家、学者及金融机构高管，凝聚共识，贡献智慧，推动行业以“质”致远。
会上，博时基金首席权益策略分析师陈显顺表示，2025年，美国“逆大势而行”，全球降息反而利率较高，脆弱性增加，会使得资本重新考虑中国在内的新兴市场的投资机会。未来看好A股市场、看好黄金、看好日本市场，但要关注美国的风险。
三变量因素影响A股
陈显顺表示：“这两年A股市场面临了许多挑战，924行情是一次转折，是一次资本市场的再定位。与历史上的任何一次行情均不同，是内部和外部因素的多重变化导致的。”
他指出，在2024年6月以来，定价上较关心的是三个因素。第一，国内关注的价格问题，疲弱且在三季度出现高频边际上的恶化；第二，美债利率处于4%的高位区间运行，美国降息周期预期分歧加大；第三，美元指数在100以上高区间运行，全球资本流向发达国家、流出新兴市场的趋势仍未发生变化。这三个因素是重要的压制变量。
“9月24日以来，我们看到了这三个因素中出现了2个积极的变化。背后的核心逻辑在于，对于政策信心提升的估值端修复、对于全球货币紧缩周期结束的流动性修复和对中国经济增长的信心提升引发的盈利修复。”陈显顺表示，这些变量仍在趋势中。
展望2025年，陈显顺强调关注周期定位。“2025年，我们关注几个核心条件。海外，大类资产的主要交易逻辑是通胀再度抬头的可能、经济韧性情况以及货币政策变化。AI仍然是产业端对市场影响较大的因素。国内，大类资产的主要交易逻辑是不同板块和行业企业盈利弹性的差异、一手房销售和房价等重点领域情况，以及国内政策的集中应对。出于这些因素，我们对于所处周期的定位尤为关键。比如，当前是国内通胀周期的底部还是中继、海外降息周期处于尾声还是中继。这些都对大类资产形成影响。”
看好A股市场的表现
在岁末之时，全球投资环境相比年初发生了很大变化。一方面，包括美联储在内的多个全球主要央行都步入降息周期；另一方面，特朗普2.0以及地缘政治冲突升级，让不少投资者对于2025年的资本市场多了一份担忧。
陈显顺表示：“许多人都认为，特朗普循环可能重演里根大循环。但我认为实则不然，美国的风险比我们认为的要大。”
他进一步分析称，上世纪80年代的里根大循环，关键因素是低通胀补贴居民，减税补贴企业，高赤字补贴政府，通过这样的方式拉动经济增长。同时通过高利率控制通胀。实现了高增长低通胀的组合。而当前的美国，低通胀补贴居民不够现实，通胀中枢要上修，这带来的是居民部门的脆弱性的增加；其次，减税补贴企业的帮助，相比于高利率对于企业投资收益的影响，较为微弱；再次，政府部门的高赤字，当前已经6.4%，边际提高有限。反而我们看到的是资本付息压力的增加，高额贸易逆差带来的美元的脆弱性。
站在全球维度而言，陈显顺指出，2022年来中国逆大势而行，全球加息我们降息，保持了战略定力；2025年，美国逆大势而行，全球降息反而利率较高，脆弱性增加，会使得资本重新考虑中国在内的新兴市场的投资机会。
展望未来，陈显顺表示：“看好A股市场、看好黄金、看好日本市场，但要关注美国的风险。”
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