本报记者 刘佳 北京报道

作为观察货币政策传导效率的核心窗口，4月金融总量合理增长，直接融资作用凸显。

5月14日，央行公布4月金融统计数据报告。数据显示，4月人民币贷款减少100亿元，同比少增2900亿元；4月新增社会融资规模为6207亿元，同比少增5392亿元。

4月末，广义货币（M2）同比增长8.6%，增速比上月末高0.1个百分点；狭义货币（M1）同比增长5.0%，增速较上月末低0.1个百分点。

在上海金融与发展实验室副主任、招联首席经济学家董希淼看来，4月份金融数据符合预期，社会融资规模受政府债券支撑保持平稳增长，但信贷需求偏弱，居民端去杠杆持续。

新增人民币贷款出现负值

金融数据显示，前四个月人民币贷款增加8.59万亿元。其中，4月人民币贷款减少100亿元，信贷增速5.5%，环比回落0.2个百分点。

民生银行首席经济学家温彬分析称，4月为传统信贷小月，主要是一季度信贷前置投放，二季度初冲量需求不高。

具体而言，4月新增企业贷款3900亿元，同比少增2200亿元，结构上呈现典型的票据冲量特征。其中，企业中长期贷款减少4100亿元，同比大幅少增6600亿元；企业短贷季节性减少4600亿元，同比少减200亿元；票据融资则大幅走高，当月新增1.24万亿元，同比多增4088亿元，环比多增1.43万亿元。

“票据利率在4月底明显走低，反映出银行通过票据平滑信贷节奏。”温彬说。

居民贷款方面表现依然较弱。4月居民贷款整体减少7869亿元，同比多减2653亿元。其中，居民短贷和居民中长期贷款同比分别减少443亿元和2177亿元。

东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者分析称，当前居民加杠杆意愿偏弱，主要仍受房地产市场持续调整影响，同时，居民消费意愿不足，特别是4月汽车销量同比下滑幅度加大，以及个体经营活动复苏乏力等因素，也在抑制居民消费贷和经营贷需求。

往后看，温彬认为，在房地产政策显效下，二季度房地产市场有望延续结构性修复，相关刚性和改善型住房需求或进一步释放，但仍需关注政策效果的持续性和需求释放节奏。关于提振消费的城乡居民增收计划、消费品以旧换新、推广中小学春秋假、落实职工带薪错峰休假制度等政策陆续落地显效，有望进一步催生消费信贷动能。

非银存款多增推高M2增速

4月末，广义货币（M2）余额353.04万亿元，同比增长8.6%，比上月末高0.1个百分点。

王青认为，在当月新增人民币贷款为负值，新增社融同比少增，拖累存款派生，以及当月财政存款也出现较大规模同比多增的背景下，4月末M2增速加快，主要受当月非银存款增加2.47万亿元，同比大幅多增8990亿元推动。

“据测算，仅此一项就会推高M2增速0.28个百分点。背后或是4月股市出现较大幅度上涨，这不仅吸引存款搬家，而且居民和企业原来投向不计入M2的理财资金也可能转投股市，进而推动非银存款高增。”王青说，当前M2增速仍然高于名义GDP增速，显示金融对实体经济的支持力度较强，货币政策延续支持性立场。

与此同时，狭义货币（M1）余额114.58万亿元，同比增长5%，增速较上月末低0.1个百分点。温彬表示，主要原因在于4月缴税规模较大，政府收多支少，一般存款向财政存款迁移，占用活期存款；另外信贷投放偏缓，降低了货币派生速度；同时央行流动性投放量持续较低，或也压低了M1增速。

“但4月房地产成交表现延续改善状态，修复房企现金流；资本市场表现强劲，有利于居民存款活化；去年同期超季节性负增长导致的基数较低，共同使得M1增速回落幅度很小。”温彬补充道。

降准降息必要性下降

社融方面，初步统计，4月末社会融资规模存量为456.89万亿元，同比增长7.8%。前四个月社会融资规模增量累计为15.45万亿元，比上年同期减少8930亿元。

其中，4月新增社融6207亿元，比上年同期少增5392亿元，环比少增4.6万亿元，拖累月末社融存量同比增速较上月末放缓0.1个百分点至7.8%。

“从结构上看，政府债券余额同比增长15.6%，占社融比重升至21.7%，是主要拉动项；企业债券净融资1.5万亿元，同比多增7393亿元，直接融资加速发展；而人民币贷款在社融中占比同比下降1.3个百分点至60.6%，贷款增速放缓已成趋势。”董希淼对《华夏时报》记者分析称。

温彬预计，二季度财政政策仍将延续积极取向，5月和6月均将保持政府债净融资的同比正增长，以支撑不确定环境下的稳增长与扩内需目标。在商业银行净息差承压的背景下，贷款利率下行或将有限，若债券利率水平持稳，企业债仍将发挥较大的社会融资支持作用。

展望未来，董希淼认为，4月新发放企业贷款加权平均利率约3.1%，同比下降约20个基点，融资成本持续走低。央行流动性保持充裕，但鉴于外部不确定性和国内物价温和回升，短期降准降息必要性下降，后续将更依赖结构性工具（如科技创新再贷款）精准发力。

王青也持有同样的观点。他表示，短期来看，在输入性通胀压力有所显现过程中，国内货币政策在保持市场流动性充裕的同时，也会阶段性地向稳物价倾斜，降息降准时点会延后，金融总量数据会延续稳中偏弱走势，当前重点是通过结构性货币政策工具，持续加大对科技创新和小微企业等国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度。

“后期若出现较为明显的外需走弱迹象，国内逆周期调节力度会相应加码，金融对实体经济的支持力度也会明显提升，这方面有充足的政策空间。”王青如是说。

中长期来看，温彬说，随着金融体系改革不断推进，我国将形成更加健康的银行贷款、企业债券、股权融资等多元融资体系，不同融资渠道相互补充，覆盖更广的社会融资需求，激发社会创新创造活力。在更加多元化的融资体系下，应更多关注社融、货币供应量等金融总量指标，注重结构趋势变化。

责任编辑：冯樱子 主编：张志伟