图源：公司官网
本报记者 何一华 李未来 北京报道
5月14日盘后，中盐化工（600328.SH）发布公告，公司拟投资建设中盐（内蒙古）碱业有限公司（下称“中盐碱业”）500万吨/年天然碱矿产资源综合开发项目，项目计划总投资252.83亿元。
这是近年来国内化工领域罕见的超百亿级重资产投资项目。而此时，行业正深陷寒冬，2025年纯碱价格下跌，全行业亏损面持续扩大，中盐化工自身也未能幸免，2026年一季度归母净利润亏损1.54亿元，同比下滑993.49%。
对于在行业周期底部扩产原因，中盐化工工作人员告诉《华夏时报》记者，天然碱资源稀缺、成本优势突出，代表纯碱行业未来发展趋势，拥有天然碱产能，就等于掌握了行业未来竞争的话语权。
重金押注
行业寒冬之际，中盐化工逆势加码，背后倚仗的是内蒙古通辽天然碱矿资源。
时间回溯至2021年，内蒙古通辽市奈曼旗在油气勘探中发现大型天然碱矿。为优化纯碱产业结构，中盐化工全力争取采矿权，最终在2025年6月17日，以68.0866亿元的价格竞得奈曼旗大沁他拉地区天然碱采矿权，出让区块面积28.85平方公里，开采期限30年。
2025年9月5日，中盐碱业通过公开市场引进战略投资者，中盐化工与山东海化股份有限公司、内蒙古蒙盐化工投资有限公司、国调基金持股比例分别为51%、29%、10%、10%，共同推进项目建设。
公告显示，该矿为我国已探明储量最大的天然碱资源。其中，天然碱矿物量14.47亿吨，含盐量≤9.54%的资源量为5.21亿吨，共伴生天然碱矿物量9.26亿吨。矿层发育良好，单层厚度为0.2米至30.26米，矿层厚度优势突出，是迄今为止国内发现的最大储量的地下天然碱矿资源。
基于这一稀缺资源，中盐化工启动500万吨/年天然碱项目，总投资252.83亿元，建设期24个月，预计2026年6月3日开工。项目建成后，公司纯碱总产能将从390万吨/年提升至890万吨/年。
“天然碱资源极度稀缺，国内仅公司和另外一家上市公司拥有。”中盐化工工作人员向《华夏时报》记者直言，天然碱法相较传统合成碱（氨碱法、联碱法）具备碾压性优势，公司在行业低谷时期竞拍天然碱资源成本更低，掌握资源也就占据了行业制高点。
数据印证了这一说法。2025年8月行业成本数据显示，联碱法、氨碱法生产成本分别为1246元/吨、1395元/吨，而天然碱法成本为679元/吨，优势明显。此外，天然碱法能耗低、环保压力小，契合“双碳”政策导向，而氨碱法、联碱法存在废渣、废水排放难题，未来政策约束将持续收紧。
扩产隐忧
不过252.83亿元的巨额投资，也给中盐化工埋下了一定的财务隐患。
根据公告，项目资金来源中，企业自有资金为80亿元，占比31.64%，剩余172.83亿元需通过银行贷款解决。这意味着，项目落地后，公司资产负债率将从2025年末的37.55%上升至61.99%，财务杠杆大幅抬升，债务压力陡增。
与此同时，公司业绩滑坡，自身造血能力在下降。
2025年，纯碱市场供需失衡加剧，价格持续下探。数据显示，当年轻质纯碱、重质纯碱价格长期在1200元/吨左右低位徘徊，较行业景气高点近乎腰斩。受此冲击，中盐化工2025年全年营收113.43亿元，同比下滑12.02%；归母净利润7394.94万元，同比下降85.75%。
进入2026年，行业颓势未改，公司业绩进一步恶化。一季报显示，当期公司营收24.26亿元，同比下降12.37%；归母净利润亏损1.54亿元，同比由盈转亏，降幅达到993.49%；毛利率2.08%，近乎陷入“卖一吨亏一吨”的境地。
公司目前现金流承压，2026年一季度经营活动现金流净额为-3.73亿元，在业绩亏损的情况下，叠加百亿级贷款，财务费用将大幅增加，进一步侵蚀利润。
而纯碱行业供需格局并未出现好转迹象。卓创资讯纯碱分析师陈秋莎告诉记者，2026年中国纯碱产能4388万吨，1—4月份纯碱累计产量1351.9万吨，同比增长9.4%。需求的增量难以匹配快速持续增长的供应，行业维持高供应、高库存、低价格的局面。行业产能出清缓慢，后期仍有部分新增产能有投放计划，中短期纯碱市场或维持低位运行。
更大的风险在于行业洗牌的不确定性。中盐化工500万吨天然碱产能投产后，将进一步加剧市场供应压力，可能导致纯碱价格长期低位徘徊，不仅会挤压中小合成碱企业生存空间，也可能让自身陷入高投入、低回报陷阱。
在中盐化工看来，行业竞争与出清的核心逻辑是低成本者生存。公司工作人员告诉记者，除了天然碱装置和中盐化工的氨碱法装置外，行业多数装置已经开始亏现金流。由于具备成本优势，天然碱投产打破了过去行业传统的抗周期逻辑，出清速度将显著加快。
对于中盐化工而言，这场豪赌的结果将直接决定其在纯碱行业的地位。若成功，将凭借天然碱优势从行业前三进一步跃升，掌控行业定价权；若失败，巨额投资将成为沉重包袱，公司可能陷入高负债、低盈利的困境，甚至面临被市场淘汰的风险。
责任编辑：李未来 主编：张豫宁
