本报记者 唐玮 北京报道
欧洲央行的加息如期而至，中国央行的加息，却意外落在清明假期。
4月5日，央行宣布从6日起加息0.25%。此次加息，延续了上次的风格，与假期紧密相连，2月9日是春节后，此次是清明尾。
面对日益凶猛的通胀之虎，央行已启动了全方位紧缩政策，2010年以来，除了一如既往的央票工具，还上调了6次存款准备金率，加息4次，人民币也在近几个星期内出现了快速升值。政策出台的速度之快、工具之齐，叹为观止。
市场分析称，此次加息更多是未雨绸缪，在CPI达到高点前早做准备，但快速而又连续的紧缩手段的累积效应，是否会影响实体经济？另一种观点认为，一季度刚过便已两次加息，或许意味着加息周期临近尾声。
不过，《华夏时报》记者注意到，央票发行利率仍在上行，4月7日一年期央票发行利率上涨10.66个基点，达到3.3058%，再次超出目前的一年期定期存款利率3.25%的水平。
提前布局防通胀
本次加息已有先兆，一是近期各项通胀指标居高不下，而央行为加息阐明的理由也是“通胀形势仍不乐观”。二是一年期央票利率一再高于一年期定存利率，而且4月份到期央票及正回购数量巨大，市场早已预期央行将在清明前后再次加息。
“市场预期3月份的CPI数据或在5.3%左右，且输入性通胀压力也在加大。”湘财证券研究所宏观分析师徐广福认为。
目前的情况可以说是“内忧外患”。从国内来看，近期包括日用品在内的各类物价上涨预期十分强烈，虽然部分产品由发改委调控后暂缓了涨价步伐。“而且，春节之后各地出现的用工荒将会进一步推动劳动力成本持续上升，进而可能导致工资与物价出现螺旋上涨。”东方证券的一份策略报告中指出。
再从国际来看，大宗商品价格持续高位运行也将使输入性通胀压力进一步加大。
首当其冲的自然是国际原油价格，目前已经创下两年半以来的新高，而且不确定的因素正在累积，未来随着中东、北非地区局势的日益紧张、复杂和严峻，原油价格仍面临持续上涨的风险。另一方面，自3月11日日本发生海啸以来，为维持金融稳定，日本央行累计已向市场投放超过100万亿日元，规模超过了美国第二轮量化宽松政策，如此巨大的流动性注入也为后期国际大宗商品的上涨埋下了巨大的隐患。
“央行是想抢在CPI高点前加息，进一步抑制通胀，弱化负利率。”银河证券宏观分析师张新法分析说，加息还起到配合提高存款准备金率抑制信贷投放过快和配合调控房地产价格的目的。这种小幅对称性的加息，对经济和市场的影响应该有限，但其累积效应在未来会逐步显现。
电力受灾银行业受惠
虽然此次贷款提升幅度低于存款，贷款长期调整幅度小于短期，表明了央行已经考虑了加息对企业成本的影响，但快速而又连续的紧缩手段的累积效应，是否会导致“量变到质变”，影响实体经济？
徐广福分析说，自2010年开始，央行已经上调了6次存款准备金率，加息4次，货币紧缩的周期非常明显，存款准备金率的调整和基准利率的不断上浮，会进一步抑制企业利润率的提高，而天量货币或许并没有完全进入到实体经济之中，这可能是未来经济发展的重大隐患。
从理论上看，利率上升将导致固定资产投资成本的上升，从而抑制投资需求，加息对负债率高、与固定资产投资密切相关的行业将产生深远影响。
据招商证券测算，电力行业受加息的影响最大。因为电力行业的有息负债率高达202%，大大超出了国际公认的有息负债对资本的比率100%的资本安全警戒线，且由于电力行业盈利能力较差（2010年前三季度，ROE仅为5%），一旦利息大幅上升，盈利的增长难以覆盖利息的增长。而航空机场行业的有息负债率同样高达172%，但由于其盈利能力较强（2010年前三季度，ROE高达21%），因此其受加息的影响可能较小。
周期性行业受影响也较大，如房地产、钢铁、有色金属、基础化工、建筑工程、建材、造纸印刷等。由于这些行业大都是传统行业，盈利能力不强，但有息负债率却相对较高，因此受加息的影响可能较大。
而此次加息的方式，也饱含着对银行的良苦用心。首先加息增强了居民存款的信心，困扰银行许久的吸储压力将会有所减轻；其次，贷款利率提高，主动减少信贷需求，缓解了信贷市场的供求压力。
“还有利于提高银行的净息差。”中投证券分析师张镭分析说，由于银行近半的存款是活期，3年期以内的贷款和存款占大部分，此次加息的方式有利于银行净息差的提升。但由于贷款利率上限是放开的，今年信贷控制很紧，银行议价能力普遍增强，贷款上浮比例较高，贷款利率已经在高位，此次基准利率的提升，对贷款收益率的提升边际影响不如前3次加息，而存款利率的上限尚未放开，今年存款争夺激烈，此次加息又提高了活期存款利率10个基点，对存款利率的边际影响较强。
加息进入尾声？
一系列迅速而有力的紧缩政策后，高盛的观点是，2011年上半年政府将基本上维持紧缩政策立场，但“加息周期临近尾声”。
而目前的基准利率水平已处于稳健货币政策周期的中性水平，现在一年期的存贷款利率水平分别为3.25%和6.31%。在张新法看来，年内再加息的空间非常有限。
“按每次0.25个百分点来算，估计最多还有1次，且在6月份的可能性较大。当然，如果CPI在4月份之后持续回落，央行的加息之旅可能会暂时中止。”他分析说，前瞻地看，通胀已处于上行周期的末端，加息作为前瞻性的价格型工具，其使用往往提前，并不意味着后期利率的提升空间还很大；同时，经济增长的不确定性仍存在，一季度数据表明经济的增长势头并不强劲。
但也有不少机构并不认同，尤其在4月7日例行的公开市场操作中，央行提高了一年期央票的发行利率。这一举动令机构颇感意外，市场加息的预期升温。同时，由于4月份公开市场到期资金量高达9110亿元，机构预期央行仍将进一步上调存款准备金率。
摩根大通预期，至少再进行一次上调存款准备金率和一次加息举措（以进一步收缩实际负利率的状况），以及人民币进一步升值（年末美元对人民币的比率预计为6.3），这些政策措施将集中在上半年出台。2011年下半年，随着市场普遍关注的通胀开始逐步趋于缓和，政策紧缩将可能趋于缓和。
花旗、农行都预期年内还会再加息两次，汇丰银行认为，存款准备金率还会上调100个基点，而未来几个月内加息的可能性也在加大。
