本报实习记者 方影 北京报道
在欧美经济进入多事之秋之时，IMF宣布全球经济进入危险新阶段，其中美国被重点警告为“差生”。IMF预计，今年美国经济增长仅为1.5%，远低于6月份预期的2.5%，同时IMF下调了今明两年全球的经济增长预期，预测今明两年全球经济增速为4%。
9月22日，美联储发表政策声明称，将继续维持0-0.25％的超低利率至2013年不变，联邦委员会同时决定在2012年6月底前购买4000亿美元的6年期至30年期中长期国债，并将在此期间出售相同规模的3年期或更短期国债，即“扭曲操作”，此举将通过卖出短期国债买入长期国债来降低长期借贷利率。
作为欧元区重债国的希腊，目前为获得新一轮的援助资金再次勒紧腰带，该政府于21日举行的内阁会议批准了新的紧缩方案，承诺将实现今明两年的预算目标。希腊财长埃万耶洛斯·韦尼泽洛斯与欧盟、欧洲央行和IMF的谈判进展顺利，但80亿欧元的资金能否在10月份按时到位仍存变数。
“美国陷入了流动性陷阱，美国长期国债利率已经很低，扭曲操作的空间其实不大。对于虚弱的美国经济来说，无论美联储采取何种决定，都无法药到病除。”华创证券国际宏观分析师何珮认为，欧洲与美国均遇到了货币政策和财政刺激的瓶颈，全球经济将经历一个长期放缓的过程。
扭曲操作是首选
上周，美联储为期两天的议息会议备受关注，此次会议时间延长至两天，对目前经济形势以及采取何种刺激措施进行了深度讨论。面对深陷泥潭的美国经济，伯南克并没有选择备受争议的量化宽松这张牌。此前高盛曾发表报告称，美联储调降超额准备金利率的可能性超过50%，美联储如果下调超额准备金利率，银行为了维持利润，可能将这部分资金用于放贷，从而达到刺激经济的目的。然而多数分析师认为，由于美国通胀仍高于预期目标，抑制通胀仍是美联储考量的重要因素之一，此选项亦没有被采用。而扭曲操作，即通过卖短债买长债来改变其资产负债表的结构，却不扩大其规模，减少了刺激通胀升温的机会，成为首选。
美联储表示将购买的长期国债中包括，32%的6年期至8年期国债，32%的8年期到10年期国债。同时美联储表示，将在每个月底发布下个月的购买和出售的暂时计划。
华泰联合证券宏观策略分析师曹阳认为，QE3无法换来高的就业率，同时对美国实体经济刺激有限，另一方面，他指出，美国经济的流动性在好转，同时美国通胀率高企，核心通胀率上升至2%，也压制了QE3的推出。他认为，伯南克早前曾强调财政政策的作用，必将奉行财政先行的策略。况且，把美国经济复苏的使命都押在美联储身上也是不现实的。
“通胀率居高不下，以及来自共和党的压力，使新一轮量化宽松政策遭遇重重阻力，扭曲操作调整资产负债而不扩大举债规模，降低市场中长期国债收益率，从而降低以此为标准的公司债以及房地产抵押贷款利率，最终达到刺激实体经济的目的。”何珮指出，由于美国的10年期国债利率已很低，因此下调空间有限，对疲软的美国经济帮助不大。
4000亿美元的扭曲操作触发了美元的避险需求，美元指数大幅上升，以欧元为首的非美货币当即全线大跌，而美国股市和债市均受到冲击，美国三大股指在政策声明发表后即急转直下，标普500更是暴跌近3%。而美国30年期国债收益率在政策发布后当即下挫15个基点， 10年期国债收益率更是直接降至新的历史低位至1.868%。
欧债危机存诸多变数
“扭曲操作”这只靴子落地的同时，由于急需新一轮的资金援助，希腊内阁批准了新的紧缩措施，而希腊财长埃万耶洛斯·韦尼泽洛斯与欧盟、欧洲央行和IMF于上周的电话会谈取得良好进展，但新的一笔资金能否按时到位仍备受关注，如果希腊未能在10月份获得新一轮80亿欧元的援助资金，将面临违约的风险。
曹阳对此较为乐观，他认为，希腊获得新一轮的资金救助是大概率事件。欧盟领导人峰会于7月底达成一个大致的救助框架还需要得到各国政府和议会的审批，而德国将在9月29日举行的联邦议会显得尤为关键，他指出，根据目前的经济情况，该草案将获得议会通过的可能性较大。
屋漏偏逢连夜雨，三方会议就对希腊新一轮援助方案悬而未决，而作为欧元区第三大经济体的意大利信贷评级于上周遭国际评级机构标准普尔公司下调，标普将意大利长期、短期国债信用评级分别由A+和A-1+下调至A和A-1，前景展望均为负面。标普同时下调了意大利2011至2014年经济增速预期，由此前的1.3%下调至0.7%。业内分析人士指出，由于意大利银行持有大量国债，此次评级下调将给意大利银行业带来巨大冲击，甚至引发意大利银行降级潮，并增加其融资难度。
“意大利债务占GDP比重虽然高达119%，其2010年财政赤字很低，仅为4.6%，而今年的财赤由于紧缩的实施可能会更低，其实意大利的债务问题并没有市场想象的那么坏。”何珮认为，意大利的债务问题是历史遗留问题，新增债务比例并不大，此次意大利评级遭降将进一步推高该国融资成本，对疲弱的欧元区经济雪上加霜。
马上评论
美欧濒临灾难性衰退 1937年大萧条或重演
美国前副财长 饶杰·奥特曼
美国、德国和英国的政府债券利率已降至历史低点，美国10年期国债收益率已经降至自美联储开始公布市场数据以来的最低纪录——低于2%，这几乎是不可理解的，其影响也是深刻而负面的，国际货币基金组织发布公告称，美国和欧洲陷入新的衰退边缘的警告，是非常正确而且客观的。
美国和欧洲失业率居高不下，而经济陷入衰退更带来灾难性的影响，消费者、商业和金融市场将受到重大冲击。更可怕的是，由于新的财政紧缩政策的实施，将使经济衰退加速，对本来就疲弱的劳动力市场来说更是雪上加霜。总之，我们将可能重蹈1937年的覆辙。
我们何以预测另一个衰退将至？首先，利率下调无法解释，尤其是长期国债和企业债券的低利率。此外，债券市场通常通过反向收益率曲线来释放衰退信号，短期利益为零，而长期利率也朝着同样的方向移动，技术上来讲，目前的这种利率状况是不可能的。
另一方面，近期美国和欧洲经济数据也传达了严重疲弱的信号。美国家庭净资产已开始下降，失业率连续数周上行，零售业业绩平平，消费者信心指数在新低点徘徊不前。境内企业流动资金达到创纪录的13万亿美元，表明企业对于未来经济前景不确定性的担忧。
同样，大西洋彼岸，情况也不容乐观。德国和法国第二季度零增长，家庭消费支出在此期间明显下降。另外，欧盟委员会预测欧元区第三和第四季度仅有0.2%和0.1%的经济增长，日益恶化的主权债务危机将使经济增长前景变得更糟。欧洲领导人采取措施总是滞后，国家之间政治阻力的拖累，使欧债危机的无休止性无法避免，类似雷曼倒闭和接踵而来的经济紧缩风险是巨大的。
美国必须停止党派斗争并施行财政刺激政策，总统奥巴马提出的4470亿美元的创造就业计划和其它类似的刺激方案应马上执行，美联储还应采取进一步的行动刺激信贷。
经济衰退将严重损害到劳动力市场和公众的信心，使经济历经数年才能得以恢复，我们必须不惜一切代价避免这种情况发生。（方影 编译）
