中国401K计划系列研究（八）
中国人寿养老保险股份有限公司资产管理部总经理 刘云龙
2000年前后，世界银行率先对中国未来养老金资产规模进行预测，预测结果是：“到2030年，中国的养老基金规模将达到1.8万亿美元，届时中国将成为全球第三大养老金市场。”如果按照2000年1美元兑换8.28元的平均汇率来计算，届时养老金资产将达到14.9万亿元。最近，笔者在构思“中国长期资本发展战略”的框架时，对我国2011-2035年养老金资产规模进行了新的预测，获得了新的预测结果。
到2035年，我国养老基金总资产将达到79万亿元。其中：城镇基本养老保险基金达到27万亿元，农村养老保险基金达到2.7万亿元，即第一支柱养老金资产总额为29.7万亿元。企业年金基金资产达到37.7万亿元，职业年金基金资产达到2.5万亿元，个人退休储蓄计划资产达到9万亿元，即第二支柱养老金资产总额将达到49万亿元。第一支柱与第二支柱的资产之比为1∶1.64。
企业年金将占比最大
到2035年，我国养老基金资产规模将十分庞大，成为全球第二大养老金市场。届时，养老金资产占GDP的比重，将从2010年的4.8%提高到2030年的51.2%，随后小幅下降，到2035年养老金资产占GDP的比重将为47.3%。
笔者认为，我国当前应该优先发展税收优惠型的个人退休储蓄计划，将我国居民持有的流动性和闲余资金动员起来，转变为养老金。而且个人退休储蓄计划不与雇主（通常为企业）挂钩，有利于克服“分配不公”的担忧。笔者甚至设想，该项退休储蓄的权利可以延续到劳动者退休，其权利运用不足部分还可以由其子女继续享受。果真如此，则个人退休储蓄计划资产将是养老金体系中的最大资产。
笔者考虑到我国企业年金制度已经建立，如果企业年金制度可以快速地扩展覆盖面，能够得到众多的中小企业的响应，雇主能够积极地给雇员进行匹配性的缴费，则企业年金资产应该成为养老金体系中的最大资产。
所以，在预测的结果中，笔者将企业年金基金资产置于绝对优势的地位。实际上，企业年金基金和个人退休储蓄资产之间，存在此长彼消的替代关系。
值得一提的是，79万亿的养老金资产，不是依靠社会养老保障制度即养老金第一支柱作为主要的承担者，反而是第二、第三支柱成为养老金资产积累的主角和主力。也就是说，即使未来我国需要面临庞大的人口老龄化风险，但是养老金支付的财政压力并没有因此而加大，反而通过企业、个人分担养老责任，来减轻财政压力。
79万亿亦不够
到2035年时，我们假设将居民开始拥有养老金的平均年龄设定为25岁。
假设养老金资产在积累期是平均积累，在领取期是按照预期寿命平均领取，并且，实现基本养老保险对城乡居民的全覆盖。到2035年，拥有养老金的人数大约为10亿人，每人平均拥有的养老金数量为其退休时养老基金账户资产的一半。
假设城镇基本养老保险中单位缴费为工资的20%,纳入统筹账户；个人缴费为工资的8%，纳入个人账户。农村基本养老保险中个人缴费为农民平均纯收入的8%，纳入个人账户；政府补助为农民平均纯收入的20%，纳入统筹账户。个人账户全部做实，统筹账户的基金积累为统筹账户资产总额的10%（可满足3年的领取要求）。那么，到2035年我国居民养老金账户名义资产总额为：企业年金+职业年金+个人退休储蓄计划+（农村养老保险基金+城镇基本养老保险基金）×3.5÷1.5≈133万亿。
它意味着到2035年，每个居民退休时养老基金账户的名义资产平均大约为26.6万（=133万亿÷10亿×2）。居民平均预期寿命为78岁，那么退休后平均生存年数为13年假设退休年龄到2035年时提高到65岁，那么每年可以领取的养老金数额大约为2.7万元（假设折现率为5%）。如果考虑到通货膨胀因素，每年2.7万元的实际购买力还将贬值。
如果考虑到城镇和农村的差异，城镇居民每年可以领取的养老金数额将提高，假设到2035年城镇化率达到65%，那么城镇居民每年可领取的养老金数额大约为3.9万元，农村居民每年可领取的养老金数额仅为4500元。
这样，79万亿的养老金资产，从总量上看它十分庞大，但是从人均数来看它十分细小。可以说，笔者的预测还是比较保守，并没有充分考虑可能出现的制度性突变和发展路径的转变。
