本报记者 刘飞 北京报道
11月21日，央行公布数据显示，10月末我国外汇占款负增长248.92亿元，为2008年以来近4年的首次负增长。由此，再次引起市场对存款准备金率下调的猜想。
路透社22日下午发布的消息使得猜想升级。报道称浙江省农信系统获准，将定向下调部分机构人民币存款准备金率0.5个百分点至16%。
市场一度将此消息解读为适度宽松的大幕就此拉开，定向宽松货币政策开启，并且由此部分下调存款准备金率甚至全面下调的可能性预期增强。
2010年11月以来，从宽松到稳健、偏紧的货币政策转型，起用了包括利率、存款准备金率、公开市场操作等多种货币政策工具，那么它们的作用又发挥了多少呢？
近日，中国人民银行研究生部部委副主席焦瑾璞在参加某经济论坛时表示，货币政策工具传导到经济体有时滞效应。“货币政策工具的变化对宏观经济影响将持续一到两年时间，目前稳健的货币政策对宏观经济的影响尚未充分显现”。
从历史数据来看，若M2增速领先于GDP，一般会领先两个季度以上，大概9—12个月左右。我国自2010年开始实施稳健的货币政策，效果从2011年第三季度开始显现，货币信贷增速回落。2011年10月末，M2的增速为12.9%，相比2009年的17.7%、2010年19.7%大幅回落。
对此，焦瑾璞给出的结论是存款准备金率、再贴现率、利率，包括一年期的贷款利率对宏观经济的影响基本上发挥了出来。
“从M2的先行性来看，它有一个领先周期。存款准备金率的变动对宏观经济影响持续时间最短，大约一年左右。”焦瑾璞表示，今年一季度开始的稳健货币政策对今明两年的货币信贷常态提供了重要基础，对降低今年末和明年的物价上涨压力起到重要作用；对于今年和明年经济增长的负面作用非常有限。
不容忽视的是利率对于宏观经济的影响具有滞后性。“2011年起利率变动对于宏观经济的影响持续时间较长，在两年左右。”
考虑到货币政策工具传导时效性的问题，焦瑾璞认为未来货币政策走向肯定是可持续的，不会大起大落。
