恐龙数据风险分析师：令一龙
【风险舆情】 风险指数★★★★★
恐龙（KOLONG）数据监测显示，2011年12月20日，南宁美利纸业股份有限公司公告称，公司拟将经营过程中的低效资产及负债与中卫市兴中实业进行资产置换。置入部分为兴中实业拥有的“中卫市梁水园煤矿区中东部勘查区煤炭采矿权”。美利纸业拟置出的部分包括：部分流动资产8.68亿元、固定资产1.41亿元及负债6.66亿元，拟置入的兴中实业的采矿权评估值为3.4亿元，增值1.8亿元。
中卫市梁水园煤矿区位于中卫市香山乡，中东部勘查区位于该矿区东半部，矿区面积为20.83平方公里，截至2008 年12月10日保有资源储量为4895万吨。兴中实业的采矿许可证正在办理中。
美利纸业的资产置换计划已经酝酿很久。早在2009年，美利纸业就已开始筹划资产重组。2009年11月3日，美利纸业发布公告称，控股股东将对中冶纸业及下属各子公司资产，通过定向增发的方式重组到美利纸业。但因条件不成熟，重组事项被搁置。2011年4月20日，美利纸业再次发布公告称，因公司控股股东中冶纸业拟筹划与公司有关的重大事项，公司股票也在自4月20日起停牌。两个月后，公司再次宣布重组失败。
据美利纸业相关公告披露，2010年公司净利润亏损1.18亿元。今年前三季度净利润共亏损1.01亿元。
美利纸业系由宁夏美利纸业集团有限公司等五家单位于1998年5月份共同发起设立，公司主营业务各类高、中、低档机制纸，纸板、加工纸等。
【风险警报】
美利纸业想要通过资产置换来改变年度经营亏损的不利局面，但是，此次资产置换方案却暗藏如下风险隐患：
风险之一：置换不确定风险
据美利纸业的公告称，此次计划置入的梁水园煤矿尚未取得采矿权证。兴中实业也出面证实，梁水园煤矿的采矿许可证正在办理中。
恐龙（KOLONG）数据风险分析师认为，根据我国的法律规定，采矿权是指在依法取得的采矿许可证规定的范围内，开采矿产资源和获得所开采的矿产品的权利。企业必须依法取得采矿许可证，拥有采矿权才能获得开采矿产资源的权利，其采矿权才能得到法律的保护。
因此，采矿许可证的取得存在不确定因素，虽然公司与兴中实业约定在未取得采矿权证的情况下会给与美利纸业一些补偿，但相对于美利纸业的预期计划所得利润相差甚远。
风险之二：经营风险
美利纸业通过资产置换将煤炭业置换到公司，公司将迎来主营业务由造纸业到煤炭业的一次巨大的转型。煤炭产业与造纸业在业务内涵与外延都无交叉。对于放弃已经发展成熟的造纸业而去经营陌生的煤炭业的美利纸业来说，将会是一次很大的挑战。
恐龙（KOLONG）数据风险分析师认为，对于煤炭业发展影响最大的莫过于宏观调控和资源税，国家将进一步淘汰落后产能，关停并转中小煤矿，而且，国家调整资源税也会给企业带来不必要的税收负担，最终增加运营成本。
此外，煤炭生产企业属于劳动密集型企业，国家相关部门度煤炭企业的安全生产监管日趋严格，法律要求煤炭开采企业应保证员工的职业安全，建立严格的安全生产制度和职业安全防护措施，这些都需要投入巨大的人力与财力成本，美利纸业如不事先进行充分的风险评估，并保证资金及人力的投入，恐将给公司的发展带来一定隐患。
风险之三：资产流失风险
恐龙（KOLONG）数据风险分析师认为，梁水园煤矿资产评估价值为3.43亿元。置出部分为评估后的部分流动资产8.68亿万元，固定资产1.4亿元及负债6.66亿元。而拟置出的6.66亿元债务，并未披露负债的详细清单。当资产置换完成后，兴中实业收回上述款项并变现存货后可得现金将不低于8.68亿元，如果再把折旧后1.41亿元的设备等固定资产变现，则入账现金额超过10亿元。而兴中实业付出的代价则只有总成本1.6亿元，评估值3.43亿元且尚未获得采矿权的煤矿资产，以及6.66亿元债务。
恐龙（KOLONG）数据风险分析师认为，如果按照约定3个月未能拿到采矿权，兴中实业将赔偿美利纸业3.43亿元现金。事实上兴中实业并不具备3.43亿元的现金赔偿能力。即便如此，兴中实业仍可获得巨大利润。总体上看，本次置换对美利纸业是很不划算的买卖。
恐龙（KOLONG）数据风险分析师认为，美利纸业的资产置换所面临的风险不局限于上述风险，还包括管理风险、环保风险等。美利纸业的资产置换虽然是企业摆脱困境的一个有效方法，可是企业在进行决策时应进行充分的可行性分析论证，科学制定战略决策，有效降低决策风险。
