本报记者 杨卓卿 深圳报道
1月6日，蓝帆股份（002382.SZ）再度以跌停收场。至此，继2011年最后一个交易日跌停之后，该股在2012年开年后继续三度跌停。
此前，蓝帆股份于2011年10月17日起停牌，虽然公布了一则优质的资产重组计划公告，但复牌后仍连续挨了四个跌停板。
以至于上市公司内部人士谈及此事也颇为无奈。1月5日，蓝帆股份董秘韩邦友向本报记者坦承：“复牌之后公司二级市场的表现确实让我们有些意外，但考虑到市场情况不好，出于补跌需求还是可以理解的。” 另据本报记者了解，针对重组一事，近期还将有众多机构前往蓝帆股份调研。
重组利好难抗补跌诉求
时间回到二级市场阴跌不断的去年10月份。
蓝帆股份于2011年10月16日晚间公告称，公司正在筹划重大资产重组事项，公司股票自10月17日开市时起停牌。之后，蓝帆股份再度发布过一份延期复牌公告，并于2011年12月29日晚间给投资者带来了一个惊喜。当时，蓝帆股份发布公告称，公司将向控股股东蓝帆集团发行1462.44万股，以购买评估值3.3亿元的75%蓝帆化工股权，发行价格为22.54元/股。蓝帆股份还将向不超过9名投资者发行487.49万股募集配套资金，总额不超过此次交易总额的25%，用于补充流动资金。
然而，这份利好公告在羸弱大势下，却没有得到A股市场的相应回馈。
2011年12月30日，蓝帆股份以跌停开盘，全天一字走势，纹丝不动。在跨入新一年的首个交易日，1月4日，蓝帆股份开盘报19.16元，以跌停开盘，盘中跌停未打开，全天换手2.43%。孰料，1月5日，蓝帆股份虽未以跌停开盘，但在短短半个小时内再度触及跌停，尽管之后数次将跌停板打开，最终仍以下跌10.02%结束当日走势。1月6日仍是难逃跌停命运。
“这次重组赶的时间并不好，我们在去年10月17日停牌，股市之后也下跌不少。”董秘韩邦友如是解释蓝帆股份复牌后的三个跌停板。
记者利用交易软件统计，2011年10月17日-2012年1月5日，深证成指下跌1838点，幅度达17.61%。而蓝帆股份虽躲过了前期大盘的漫漫阴跌，却以更加猛烈的方式将此前积蓄的涨幅悉数归还，甚至损失更甚。4个跌停板下来，蓝帆股份累计下跌37.10%。
纵观蓝帆股份2011全年走势，受到数次利好影响，该股走势整体明显强于大盘，全年股价下跌2.96元，幅度为12.22%。
首试重组配套融资新规
值得一提的是，2011年底蓝帆股份发布的《关于向特定对象发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易的公告》，让公司成为《关于修改上市公司重大资产重组与配套融资相关规定的决定》施行后的首位尝鲜者。
据上述《规定》，上市公司允许发行股份购买资产与募集配套资金进行同步操作，从而实现一次受理、一次核准，意在拓宽上市公司兼并重组融资渠道、减少审核环节，进而提高市场效率，蓝帆股份由此成为首家实施的上市公司。
忆及重组过程，韩邦友直言：“过程相对顺利，就是由于所注入的资产规模较大，评估及审核耗费的时间较长。”
实际上，业内人士及上市公司本身之所以对此次复牌暴跌感到意外，排除市况不好的因素外，此次注入的资产质量确实优质，从某种程度上甚至超过上市公司原本的资产质量。
公司此次收购的蓝帆化工及子公司齐鲁增塑剂，合计拥有工业用增塑剂生产能力40万吨，产销规模及市场影响力在增塑剂市场中位居首位。相对而言，以增塑剂为主业的蓝帆化工盈利状况较好。
资料显示，蓝帆化工2009年、2010年、2011年1-9月分别实现净利润7297.42万元、8482.07万元、4040.87万元，此外，蓝帆化工销售规模较大，2010年未经审计营业收入为37.64亿元，而蓝帆股份同期仅为6.21亿元。
此外，蓝帆化工还投资13.07亿元建设增塑剂原料丁辛醇项目。近年来我国丁辛醇一直处于供不应求的状态，市场价格居高不下，2010年丁辛醇市场的平均毛利率在30%左右。蓝帆化工年产15万吨丁辛醇项目已经开工建设，预计2012年下半年建成投产。
正是由于上述项目的投入，蓝帆化工负债率较高。资料显示，截至2011年9月30日，蓝帆化工的总资产为16.94亿元，但归属于母公司所有者权益仅为3.26亿元，负债率超过80%。
除了上述资产重组之外，蓝帆股份于去年10月19日还发布公告称，为了拓展公司经营领域，优化经营结构，进一步调整公司产业发展布局，实现收益多元化，提高市场竞争力，公司投资1000万人民币设立山东朗辉石油化学有限公司，主要经营PVC糊树脂的生产。
“随着公司产能继续扩张，虽然销售能保证，但公司的短板在于受制于原材料价格波动，成本控制能力较差，此次重大资产重组力在解决受制于原料价格的境况。”天相投顾分析师车玺分析指出。
实际上，2010年4月上市的蓝帆股份业绩较为平淡。蓝帆股份2011年三季报显示，前三季度净利润仍是下滑趋势，前三季度，公司共实现营业收入6.63亿元，同比增长40.89%，实现归属于上市公司股东净利润2593.97万元，下滑28.08%。
与此同时，公司预计全年净利润仍将同比下滑，下滑幅度在30%以内。对此，公司将原因归咎于原材料价格上涨和人民币升值。其中，PVC糊树脂、增塑剂两大原材料2010年以来采购价格分别上涨34.15%、25%。
“通过此次重组，将有效整合公司资源和上下游供应链，形成更具抗风险能力的产业布局，同时也有利于减少关联交易。”董秘韩邦友在接受记者采访时表示。
从近日披露的龙虎榜来看，机构投资者与游资都有甩手抛筹的举动。
2011年12月30日龙虎榜显示，招商证券扬州汶河北路证券营业部、太平洋厦门嘉禾路证券营业部、华融证券北京金融大街证券营业部、齐鲁证券莒县振兴东路证券营业部、国信证券深圳泰然九路证券营业部，因大举抛筹，列席卖出榜。而次日的龙虎榜显示，有两家机构合计卖出860万元，尽管也有机构席位买进，但买入力度远难与卖出力度抗衡。
对于该股后市，广东达融投资管理有限公司董事长吴国平分析称：“定向增发个股复牌后持续暴跌，这一方面有补跌的含义，但同时也有市场不太买账其定向增发的重组方案，后市其波动一方面要看大盘本身能否有个像样反弹，二则是要观察其相关的化工类个股阶段性能否有上佳表现，总体而言，形态已经破坏，中期保持欣赏态度面对为佳。”
