【恐龙智库】汉嘉设计：查风险，保上市
恐龙智库风险分析师：令一龙
【风险舆情】 风险指数★★★★★
恐龙（KOLONG）智库监测显示，2012年2月15日，证监会网站公布了汉嘉设计集团股份有限公司的招股说明书。该公司是我国最大的民营建筑设计企业之一，主要从事建筑设计及其相关业务。拟募集资金2.68亿，用于分支机构建设项目、设计总包模式下专业化发展项目、后台支持中心建设项目。
招股说明书显示，根据公司实际控制人及其控制的房地产业务经营主体浙江城建房地产集团股份有限公司于2011年11月25日出具的《关于未来房地产业务发展及关联交易的承诺》，除杭政储出【2011】26号、杭政储出【2011】30号两宗土地外，未来城建房产旗下房地产开发项目所涉及到的建筑设计业务均通过市场公开招投标方式确定设计方，不再通过直接委托方式由汉嘉设计直接进行设计，发行人必须通过招投标方式获取城建房产的相关设计业务。
【风险预警】
近日，网络媒体出现关于汉嘉设计的负面舆情信息，经过分析，总结出该公司存在如下风险：
风险之一：关联交易风险
据报道，在2008年度公司前五大客户中，有三家公司为关联方，分别是杭州西溪山庄房地产开发有限公司、成都汉嘉房地产开发有限公司、浙江迪尚投资有限公司。2008年三家公司营业收入总额是占公司营业总收入的19.37%。2009年度前五家大客户中仍有两家是关联方，杭州西溪山庄和成都汉嘉的营业收入总额占总额的14.68%，2010年这两家公司项目的收入则仍占总额的16.01%。
2011年2月，汉嘉设计将汉嘉服饰和汉嘉园林两家子公司的全部股权分别转让给城建房产和中泰建筑，并注销了成都汉嘉文化传播有限公司、四川汉嘉工程勘察设计研究院有限公司、四川决策动力营销策划有限公司、上海泰达房地产开发有限公司、兰溪市兰江进出口有限公司5家关联公司。
恐龙智库风险分析师认为，汉嘉设计相当比例的营业收入是通过与关联公司的合作才得以取得的，关联交易对公司的发展起着重要作用。
关联交易对该公司而言之所以如此重要，究其原因是由公司的性质决定的。汉嘉设计是一家典型的从事建筑设计和相关业务的公司，致力于和房地产类企业的合作，给其一定的股份让其参股入股，才能给本公司赢得更多的业务和收益。
此次为了谋求上市，汉嘉设计突击注销了绝大部分关联公司，为此公司的营业收入势必会受到很大影响。在失去关联方给以业务支持后，汉嘉设计是否还能继续维持和提高公司的经营业绩令人质疑。
风险之二：业务集中风险
据招股书显示，2008年、2009年、2010年和2011年1-9月，汉嘉设计设计类业务来自浙江省内的营业收入分别为16,820.24万元、20,214.13万元、23,355.05万元和22,390.22万元，占营业收入的比例相对较高，均在60%以上，是公司营业收入最重要的来源。
汉嘉设计坦陈，公司“在浙江省内具有很高的品牌知名度，但全国范围的品牌和市场影响力方面有待进一步提高。公司在浙江省外地区拓展业务时，与当地的设计院相比，在客户关系和市场资源方面不具备优势。”
恐龙智库风险分析师认为，汉嘉设计的业务规模虽然也在向全国范围扩展，但是目前相当比例的营业收入均是来自浙江省内。这意味着汉嘉设计对浙江省具有依赖性，如果未来浙江省出现经济衰退，或者经营环境出现明显恶化，将会引起汉嘉设计业绩波动，进而影响其持续盈利能力。为此，建议该公司全面提高业务水平，提升其他省市业务的营业收入比重，也可以将发展眼光放大放远，尝试着进军其他盈利丰厚的产业，努力巩固公司的持续盈利能力。
风险之三：保荐风险
招股说明书显示，2012年1月31日，公司召开2012年第一次临时股东大会，审议通过了股利分配政策等议案。而保荐人兼主承销商中信建投的签署日期竟然是2011年11月29日，显然是在汉嘉设计上述股东大会还未召开前签的。
恐龙智库风险分析师认为，保荐方中信建投的此次乌龙事件实在令人费解。值得注意的是，2011月10日上会的和鹰科技，其招股书就曾出现前后数据“打架”的乌龙事件，其后，和鹰科技IPO首发申请夭折，一度引起市场关注，而和鹰科技的保荐人正是中信建投。
保荐方的乌龙事件对汉嘉设计的首发申请造成了一定的负面影响，让人们不得不质疑发行申请方汉嘉设计筹备上市的工作是否严谨和规范。
在当前国家房地产调控政策仍未有松动的背景下，作为与房地产行业紧密相关的汉嘉设计在持续盈利能力方面存在较为严重的风险，建议该公司加强相关风险管控，建立全面风险管理体系，从而实现上市的梦想。
